Als Apple (NASDAQ: AAPL) Ende der 90er Jahre mit dem Bankrott kokettierte, hatte der Mac-Hersteller im Rahmen seiner Bemühungen, über Wasser zu bleiben, eine beträchtliche Schuldenlast angehäuft. Die Dinge waren so schlimm geworden, dass die Ratingagenturen das Papier von Apple auf den Junk-Status herabgestuft hatten und die ausstehenden Schulden im Geschäftsjahr 1998 954 Millionen US-Dollar erreichten. Gegen Ende dieses Geschäftsjahres würde Apple den ersten iMac herausbringen und damit den Beginn seiner Trendwende markieren.Bis zum Ende des Geschäftsjahres 1999 hatte Apple nur noch Schulden in Höhe von 300 Millionen US-Dollar – ungesicherte Schuldverschreibungen, die ursprünglich 1994 mit einem Kupon von 6,5% ausgegeben wurden -, die im Februar 2004 fällig wurden. In den nächsten fünf Jahren gewann der Turnaround von Apple an Dynamik, als das Unternehmen 2001 den revolutionären iPod herausbrachte.

Bildquelle: Apple.

Als diese Noten fällig wurden, hatte Apple fast 4 Dollar.8 Milliarden in bar in der Bilanz und konnte es sich leicht leisten, das zu bezahlen, was es schuldete. „Das Unternehmen geht derzeit davon aus, seine bestehenden Barguthaben zu nutzen, um diese Schuldverschreibungen bei Fälligkeit zu begleichen“, schrieb Apple in seinem Geschäftsbericht für das Geschäftsjahr 2003. „Heute ist eine Art historischer Tag für unser Unternehmen“, schrieb Steve Jobs in einem internen Memo an die Mitarbeiter, nachdem die Schulden getilgt waren.

Zurück in die Zukunft

Fast-Forward 16 Jahre, und Apple hat jetzt über $ 103 Milliarden in langfristigen Schulden. Fügen Sie Commercial Paper hinzu und die Gesamtverschuldung steigt auf 108 Milliarden US-Dollar. Natürlich hat sich in diesen Jahren viel verändert: Apple veröffentlichte das iPhone und iPad; Jobs erlag Bauchspeicheldrüsenkrebs und Tim Cook folgte ihm als CEO; und der Cupertino Tech Juggernaut wurde das erste Billionen-Dollar-US-Unternehmen.

Datenquelle: SEC filings. Diagramm nach Autor. Kalender Viertel angezeigt.

Als der Umsatz exponentiell wuchs und Apple im Rahmen seiner Steuerminimierungsstrategien begann, Geld an ausländische Tochtergesellschaften umzuleiten, stieg auch der gesamte Bargeldbestand des Unternehmens. Dieses Geld wurde jedoch effektiv gesperrt, da Unternehmen nur dann Bargeld außerhalb der USA aufbewahren konnten, wenn die Gewinne als „unbegrenzt reinvestiert“ im Ausland ausgewiesen wurden, sodass multinationale Unternehmen die Zahlung von Steuern auf diese Gewinne aufschieben konnten.Ironischerweise war das Jahr, in dem Apple schuldenfrei wurde (2004), dasselbe Jahr, in dem der Kongress den ersten Rückführungssteuerurlaub genehmigte, der es Unternehmen ermöglichte, Bargeld zu einem reduzierten Steuersatz von 5,25% nach Hause zu bringen. Dies schuf einen unbeabsichtigten Präzedenzfall, der Unternehmen dazu anregte, auf den nächsten Steuerurlaub zu warten, und die kollektiven internationalen Bargeldbestände stiegen weitere 13 Jahre lang weiter an.

Warum Apple so viele Schulden hat

Apple hat 2012 sein aktuelles Kapitalrückzahlungsprogramm gestartet, das aus Dividenden- und Aktienrückkäufen besteht. Bis dahin waren die gesamten Barmittel auf fast 140 Milliarden US-Dollar angewachsen, und Apple hatte mehr Geld, als es wusste, und wollte einen Teil dieses Geldes an die Aktionäre zurückgeben.Anstatt Bargeld zum damals gesetzlichen Zinssatz von 35% zurückzuführen, um es an die Anleger zurückzugeben, begann es mit der Ausgabe von Schuldtiteln als alternative Möglichkeit, seine inländische Liquiditätsposition zu stärken, ohne die internationalen Reserven zu berühren. Der operative Cashflow war mehr als ausreichend, um diese Schulden zu bedienen, und die Schuldenstrategie half dem Unternehmen, seine gewichteten durchschnittlichen Kapitalkosten (WACC) zu senken, auch dank des damit verbundenen Steuerschildes.

Zwischen Anfang 2013 und Ende 2017 akkumulierte Apple Schulden im Wert von 110 Milliarden US-Dollar, als es diese Strategie nutzte. Alles änderte sich, als im Dezember 2017 eine Steuerreform verabschiedet wurde, die eine Steuerrückführung beinhaltete, die effektiv ausländische Barreserven freisetzte. Seitdem hat Apple seine Schulden größtenteils reifen lassen. Das Unternehmen emittierte im September Anleihen, sein erstes Schuldenangebot seit der Steuerreform, aber die ausstehenden Schulden tendieren insgesamt weiter nach unten.

Im Laufe von zwei Jahrzehnten hat Apple sich nicht mehr auf Schulden verlassen, um zu überleben, sondern freiwillig reichlich Papier ausgegeben, nur weil es konnte.

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Evan Niu, CFA besitzt Aktien von Apple. The Motley Fool besitzt Aktien und empfiehlt Apple. The Motley Fool hat eine Offenlegungspolitik.