Barry Eggers

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Sep 24, 2018 · 5 min de lectura

Si usted \ ‘re el fondo de capital de riesgo, los socios de responsabilidad limitada (LPs) son la sangre vital de su negocio. Le dan capital para administrar a lo largo de un largo horizonte de tiempo a cambio de un rendimiento que (con suerte) supera las clases de activos líquidos tradicionales. Son sus clientes. Pero al igual que cualquier base de clientes, los LPS pueden desaparecer, generalmente en el momento en que más los necesitas.

Por lo tanto, al igual que las empresas de software empresarial en etapas tempranas deben prestar atención a la composición de su base de clientes, los fondos de riesgo por primera vez deben pensar en construir una base de LP a largo plazo. Sin duda, es fácil ignorar esta práctica mientras que la inversión en capital de riesgo está en su punto más alto, pero este es exactamente el momento adecuado para hacerlo.

Sé lo que estás diciendo: como fondo por primera vez, solo quieres cerrar el fondo. Pero, si tiene la suerte de tener un exceso de demanda, o está recaudando su segundo o tercer fondo, o la industria está disfrutando de tiempos espumosos, prestar atención a la construcción de LP cosechará enormes dividendos en el futuro.

Entonces, ¿qué significa realmente prestar atención a la construcción de LP? Asumiendo que tiene alguna ventaja, aquí hay algunos conceptos básicos:

1. No permita que ningún LP sea más del 20% de su fondo. En o por encima de este nivel, un LP probablemente impulsará términos especiales, insistirá en disposiciones de control y puede inhibir a otros LPs de invertir. Idealmente, sus mayores LPs son del 7 al 10% de su fondo.

2. Priorice los LP que tengan su propia fuente interna de capital. Es decir, LPs que están administrando su PROPIO dinero. Tienes suficiente riesgo en tu propia recaudación de fondos, ten cuidado con el riesgo que asumes de los esfuerzos de recaudación de fondos de tus LPs.

3. Centrarse en las empresas de capital de riesgo que hayan demostrado un compromiso a largo plazo con la clase de activos de capital de riesgo. Por ejemplo, el fondo de fondos (FOF) se forma típicamente para invertir en capital de riesgo, por lo que su sesgo es seguir invirtiendo en su fondo mientras esté funcionando. Alternativamente, tenga cuidado con los LP que son «nuevos en aventurarse». En esta etapa del mercado, hay muchos turistas.

Si puede navegar con éxito por esos tres elementos, entonces está listo para dar el siguiente gran paso: construir una base de LP diversificada que pueda soportar los picos y valles de la industria de CV. La analogía simple es una empresa de software empresarial que vende en muchas industrias verticales para aislarse de los ciclos económicos de cualquier industria en particular. Lo creas o no, los LP no actúan como una sola manada: diferentes tipos de LP entrarán o saldrán del capital de riesgo en diferentes momentos.

Veamos una segmentación «vertical» de las categorías de LP:

1. Los fondos de fondos son fondos «indirectos» creados para agrupar el capital de terceros y cobrar comisiones a cambio de proporcionar acceso a los principales fondos de capital de riesgo. Como resultado, los FoFs han sido tradicionalmente los inversores más grandes y consistentes en capital de riesgo en los últimos treinta años. Sin embargo, a medida que más inversores externos obtienen acceso directo a los fondos de riesgo, la estructura de tarifas de las FoF se ha visto presionada. Los FOF están adaptando sus modelos de negocio, pero esperan un poco de agitación aquí. Los mejores FOF (con el mejor acceso a capital de riesgo y una visión a largo plazo) son excelentes socios comerciales: destinen del 20 al 40% de su fondo a este tipo de LP.

2. Las dotaciones universitarias son muy buscadas debido a las excelentes instituciones que representan. Han sido inversores en capital de riesgo desde la década de 1980, pero también pueden ser inversores meticulosos y «temporizadores de mercado», como se vio a principios de la década de 2000, cuando muchas universidades recortaron su lista de gestores de riesgo. Busque dotaciones universitarias que se hayan quedado con sus gerentes (de alto rendimiento) a través de picos y valles. Objetivo 10% de su fondo con estos LPs.

3. Las pensiones públicas son grandes fondos de capital público que tienen una asignación limitada a activos alternativos como el capital privado y el capital de riesgo. Debido a su tamaño, las pensiones públicas pueden necesitar escribir un cheque grande en su fondo, así que preste atención al número 1 anterior. Personalmente, me gustan estos fondos porque a menudo se acumulan en beneficio de maestros, oficiales de policía y bomberos. Pero estos fondos pueden ser regulados por comités de inversión que pueden tener una visión a corto plazo basada en las economías regionales, por lo que pueden ser «temporizadores de mercado». Objetivo 10-20% de su fondo para estas fuentes.

4. Los fondos soberanos de inversión son vehículos de inversión establecidos por países extranjeros para invertir en capital de riesgo estadounidense. Son grandes grupos de capital administrado internamente que son nuevos en el capital de riesgo y están deseosos de invertir en nuestro ecosistema de startups, pero aún no han demostrado un compromiso a largo plazo con nuestra clase de activos. Creo que este segmento de LP ha llegado para quedarse y, en general, será un inversor consistente dado el enorme tamaño de sus bases de capital. Preste atención a la legislación FIRRMA pendiente y a su impacto en este segmento. Objetivo del 10-15%.

5. Las pensiones privadas son la versión corporativa de las pensiones públicas. Han sido inversores en empresas durante 20-30 años, pero obviamente no son un segmento en crecimiento. Por lo general, son inversores solidarios, pero es probable que no escalen si el tamaño de su fondo crece. Meta del 5%.

6. Los inversores corporativos suelen tener una razón estratégica para invertir en fondos de riesgo. Pueden ser útiles con las empresas de cartera, pero también plantean algunos riesgos de confidencialidad. Asegúrese de evaluar su compromiso a largo plazo con la clase de activos de capital de riesgo y sea discreto con las divulgaciones a nivel de empresa. Meta del 3 al 5%.

7. Las oficinas familiares son familias adineradas que han destinado un porcentaje de su asignación de activos al capital de riesgo. Por lo general, son inversores más pequeños, pero pueden ser un segmento muy estable. Objetivo del 3 al 5% del fondo para esta categoría.

8. Las personas también invertirán en fondos de riesgo. Es una buena idea establecer un umbral mínimo de inversión y limitar el número de personas, ya que toman tanta gestión como LPs más grandes y, por lo general, tienen un apetito menor por la falta de liquidez de los fondos de riesgo.

Bien, todo esto suena genial, pero ¿y si ya has recaudado tu primer fondo y establecido una mezcla de LP? ¿Cómo reequilibras de manera efectiva los porcentajes de LP sin antagonizar a tus clientes más valiosos?

En primer lugar, construya un pipeline de posibles nuevos LPs en segmentos que le gustaría agregar si se produce un abandono de LPs existente (un cierto abandono es típico y saludable). En segundo lugar, si su fondo está cambiando de tamaño, aproveche la oportunidad de reequilibrar los LPs ajustándolos en diferentes proporciones.

Como fondo de capital de riesgo, siempre debe hablar con nuevos proveedores de fondos potenciales, especialmente entre los esfuerzos formales de recaudación de fondos. Tener una cartera sólida le dará la confianza para ejecutar esta estrategia a largo plazo.