Contenu d’un Contrat d’obligation
Contrat d’obligation
Un contrat d’obligation est un document juridique qui décrit tous les paramètres de l’émission d’obligations, tels que le montant nominal, l’émetteur, le taux de coupon, le gage de sécurité et les droits des porteurs d’obligations. Lors de l’analyse d’une obligation, il est important d’examiner le risque de crédit de l’émetteur – l’entité légalement tenue de rembourser les détenteurs d’obligations. L’acte de fiducie décrira également le rang de sécurité des obligations, qui peuvent être garanties ou non garanties. Les obligations garanties accordent aux détenteurs d’obligations une créance sur un actif spécifique alors que les obligations non garanties, ou les débentures, n’offrent aucune garantie et sont remboursées après les obligations garanties.
Les garanties
Les garanties sont des actifs/garanties qu’un prêteur accepte comme garantie d’une obligation au-delà de la promesse de paiement de l’émetteur. La garantie sert à augmenter la qualité de crédit d’une obligation et est l’un des facteurs pris en compte lors de la détermination du taux d’intérêt payable. En cas de liquidation, les obligations/dettes garanties sont plus élevées que les dettes non garanties.
Certains des éléments souvent utilisés comme garantie comprennent l’équipement physique, les hypothèques et les stocks.
Identité juridique de l’émetteur de l’obligation et sa Forme juridique
Il est important d’identifier l’émetteur d’une obligation par son nom légal. L’investisseur doit comprendre qui est l’émetteur. L’émetteur peut être :
- Une filiale d’une entité juridique mère ;
- Une société holding ; ou
- Un véhicule à usage spécial (SPV), avec une entité juridique distincte, mis en place pour émettre des obligations. Ces obligations sont garanties par des actifs qui ont été retirés du commanditaire de l’entité (c.-à-d., retiré du bilan du sponsor). En cas de défaut, les détenteurs d’obligations/ fiduciaires ne peuvent pas s’attaquer aux autres actifs du commanditaire. Le SPV est également « à distance de la faillite » en ce sens qu’il est à l’abri de toute contrainte financière éventuelle subie par son sponsor. Les titres émis par le SPV sont appelés titres adossés à des actifs.
Les obligations sécurisées
Les obligations sécurisées sont des titres émis par une banque ou un établissement hypothécaire et garantis contre un ensemble d’actifs. Contrairement aux titres adossés à des actifs, les obligations sécurisées offrent plus de protection au porteur d’obligations puisque le pool d’actifs reste au bilan de l’institution financière. En cas de défaut, les détenteurs d’obligations ont recours à la fois contre le fonds de couverture et l’institution financière.
Fiduciaire d’obligations
Dans certaines situations, le porteur d’obligations peut avoir des difficultés à vérifier si l’émetteur respecte les obligations contractuelles décrites, également appelées pactes. Par exemple, il pourrait y avoir une stipulation interdisant à l’émetteur d’émettre des obligations similaires pendant une période déterminée. Pour cette raison, le porteur d’obligations peut faire appel aux services d’un fiduciaire qui agit en qualité de fiduciaire pour le porteur d’obligations. Le fiduciaire est généralement un tiers doté de pouvoirs de fiducie, comme le service de fiducie d’une banque. Un résumé des fonctions du fiduciaire peut inclure :
- La surveillance pour s’assurer que l’émetteur respecte les obligations spécifiées dans l’acte de fiducie;
- Prendre des mesures au nom du porteur d’obligations, par exemple en cas de liquidation de l’émetteur;
- Maintenir / détenir les documents et registres requis;
- Facturer à l’émetteur les paiements d’intérêts et les remboursements de capital;
- Détenir des fonds en transit (jusqu’à ce qu’ils soient payés au porteur d’obligations).
D’autres engagements qui peuvent être décrits dans l’acte de fiducie comprennent des actions telles que:
- Paiement en temps opportun des intérêts / du capital
- Paiement des taxes et autres frais réglementaires, le cas échéant
- Maintien des actifs acquis en bon état
- Limitation de la vente des actifs
- Limitations des paiements de dividendes et des rachats d’actions
- Soumission régulière de rapports complets de « statut” au fiduciaire afin d’évaluer la conformité à l’acte de fiducie
Amélioration du crédit
Les obligations peuvent également bénéficier d’améliorations de crédit qui améliorent la qualité du crédit de l’obligation et réduisent les coûts d’intérêt pour l’émetteur. Une amélioration interne du crédit consiste à distinguer les obligations en fonction du niveau d’ancienneté par rapport aux autres titres de créance, à fournir plus de garanties que nécessaire pour les obligations (surcollatéralisation) ou à établir un compte de réserve pouvant être utilisé par l’émetteur s’il ne dispose pas de fonds suffisants pour rembourser les porteurs d’obligations. Une amélioration de crédit externe est généralement un produit d’assurance qui peut prendre la forme d’un cautionnement, d’une lettre de crédit ou d’un compte de garantie en espèces.
Question
Les obligations subordonnées de Samsung n’offrent aucune garantie. Ces obligations sont les plus probables:
A. Garanti
B.Non garanti
C.Surcollatéralisé
Solution
La bonne réponse est B.
Les obligations non garanties n’offrent aucune garantie et sont remboursées après les obligations garanties. Au lieu de cela, l’émetteur promet qu’ils seront remboursés. Cette promesse est souvent appelée « pleine foi et crédit. »
Lecture 42 LOS 42b:
Décrire le contenu d’un contrat de liaison
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