Barry Eggers

follow

ep 24, 2018 · 5 min read

/div>

Jos olet riskipääomarahasto, limited partners (LPS) on yrityksesi elinehto. Ne antavat sinulle pääomaa hallita pitkällä aikajänteellä vastineeksi tuotosta, joka (toivottavasti) ylittää perinteiset likvidit omaisuuseräluokat. He ovat asiakkaitasi. Mutta kuten mikä tahansa asiakaskunta, LPs voi tuottaa-yleensä silloin, kun tarvitset niitä eniten.

So, aivan kuten varhaisen vaiheen yritysten ohjelmistoyritysten on kiinnitettävä huomiota asiakaskuntansa rakenteeseen, ensimmäisen kerran pääomasijoitusrahastojen on ajateltava pitkän aikavälin LP-pohjan rakentamista. On varmasti helppoa jättää tämä käytäntö huomiotta, kun riskipääomasijoitukset ovat kaikkien aikojen ennätyslukemissa — mutta nyt on juuri oikea aika tehdä se.

i know what you ’ re saying — ensikertalaisena rahasto halutaan vain sulkea. Mutta, jos olet onnekas on liikaa kysyntää, tai olet nostamassa toisen tai kolmannen rahaston, tai teollisuus nauttii vaahtoava kertaa, kiinnittämällä huomiota LP rakentaminen saa valtavia osinkoja tiellä.

Joten, mitä LP: n rakentamiseen kiinnittäminen oikeastaan tarkoittaa? Olettaen, että sinulla on jonkin verran vipuvoimaa, tässä muutamia peruskäsitteitä:

1. Älä anna minkään LP: n olla yli 20% rahastostasi. Tällä tasolla tai sen yläpuolella, LP todennäköisesti ajaa erityisiä ehtoja, vaatia valvontaa säännöksiä, ja voi estää muita LPs investoimista. Ihannetapauksessa suurin LP on 7-10% rahastosta.

2. Priorisoi LP: t, joilla on oma sisäinen pääomanlähde. Eli LP: t, jotka hoitavat omia rahojaan. Sinulla on tarpeeksi riskejä omassa varainhankinnassa-ole varovainen, kuinka paljon riskejä otat LPs: n varainhankinnasta.

3. Keskity LP-järjestelmiin, jotka ovat osoittaneet pitkäaikaista sitoutumista riskipääomaluokkaan. Esimerkiksi rahastot (fund of funds, FoFs) muodostetaan tyypillisesti sijoittamaan riskipääomaan, joten niiden vinoutuma on jatkaa sijoittamista rahastoosi niin kauan kuin suoriudut. Vaihtoehtoisesti varoa LPs, jotka ovat ”uusi venture”. Tässä vaiheessa markkinoilla on paljon turisteja.

Jos onnistut suunnistamaan nuo kolme kohdetta, olet valmis ottamaan seuraavan ison askeleen — rakentamaan monipuolisen LP-pohjan, joka kestää VC-teollisuuden huiput ja laaksot. Yksinkertainen analogia on yritysohjelmistoyritys, joka myy useilla vertikaalisilla toimialoilla eristääkseen itsensä minkä tahansa toimialan suhdanteista. Uskokaa tai älkää, LP: t eivät toimi kuin yksi lauma — erityyppiset LP: t siirtyvät riskipääomaan eri aikoina.

tarkastellaan LP-kategorioiden ”vertikaalista” segmentointia:

1. Rahastot ovat ”epäsuoria” rahastoja, jotka on perustettu yhdistämään kolmansien osapuolten pääomaa ja perimään maksuja vastineeksi pääsystä korkeimpiin riskipääomarahastoihin. Tämän vuoksi FOF: t ovat perinteisesti olleet suurimmat ja johdonmukaisimmat pääomasijoittajat viimeisten kolmenkymmenen vuoden aikana. Koska yhä useammat kolmannet sijoittajat saavat suoran pääsyn riskirahastoihin, FoF-palkkiorakenteeseen on kuitenkin tullut paineita. Fofit muokkaavat liiketoimintamallejaan, mutta odotettavissa on kiristystä. Top FoFs (paras VC pääsy ja pitkän aikavälin näkymä) ovat hyviä liikekumppaneita-tavoite 20-40% rahastosta tämäntyyppisen LP.

2. Yliopistolahjoitukset ovat erittäin kysyttyjä LPs koska hienoja laitoksia ne edustavat. He ovat olleet pääomasijoittajia 1980-luvulta lähtien, mutta he voivat olla myös nirsoja sijoittajia ja ”markkinoiden ajastajia”, kuten nähtiin 2000-luvun alussa, kun monet yliopistot trimmasivat listaansa pääomasijoittajista. Hakeudu yliopiston lahjoituksiin, jotka ovat pysyneet heidän (suorittavien) johtajiensa kanssa läpi huippujen ja laaksojen. Tähtää 10% rahastostasi näillä LP: llä.

3. Julkiset eläkkeet ovat suuria valtion pääomapooleja, jotka on kohdennettu rajoitetusti vaihtoehtoisiin varoihin, kuten pääomasijoituksiin ja riskipääomiin. Koska niiden koko, julkiset eläkkeet voi joutua kirjoittamaan suuri Shekki rahastoon, joten kiinnitä huomiota #1 edellä. Itse pidän näistä varoista, koska ne kertyvät usein opettajien, poliisien ja palomiesten hyödyksi. Mutta näitä rahastoja voivat säännellä sijoituskomiteat, jotka voivat olla lyhyen aikavälin näkemys perustuu alueellisiin talouksiin, joten ne voivat olla ”markkinoiden ajastimet”. Tähtää 10-20 prosenttia rahastostasi näihin lähteisiin.

4. Valtioiden sijoitusrahastot ovat ulkomaiden perustamia sijoitusvälineitä, joiden tarkoituksena on sijoittaa yhdysvaltalaiseen riskipääomaan. Ne ovat suuria sisäisesti hoidetun pääoman joukkoja, jotka ovat uusia riskipääomalle ja innokkaita sijoittamaan startup — ekosysteemiimme-mutta ne eivät ole vielä osoittaneet pitkäaikaista sitoutumista omaisuusluokkaamme. Uskon, että tämä LP-segmentti on tullut jäädäkseen ja tulee yleensä olemaan johdonmukaisia sijoittajia ottaen huomioon niiden pääomapohjien massiivisen koon. Kiinnitä huomiota vireillä olevaan FIRRMA-lainsäädäntöön ja sen vaikutuksiin tähän segmenttiin. Tavoite 10-15 prosenttia.

5. Yksityiset eläkkeet ovat yhteisöversio julkisista eläkkeistä. Ne ovat olleet venture-sijoittajia 20-30 vuotta, mutta eivät tietenkään ole kasvava segmentti. Ne ovat tyypillisesti kannustavia sijoittajia, mutta eivät todennäköisesti skaalaudu, jos rahastosi koko kasvaa. Tavoite 5%.

6. Yrityssijoittajilla on yleensä strateginen syy sijoittaa riskirahastoihin. Niistä voi olla hyötyä portfolioyhtiöiden kanssa, mutta niihin liittyy myös luottamuksellisuusriskejä. Varmista, että arvioit heidän pitempiaikaisen sitoutumisensa riskipääomasijoitusluokkaan ja ole hienovarainen yhtiötasolla esitettävien tietojen kanssa. Tavoite 3-5 prosenttia.

7. Perhetoimistot ovat varakkaita perheitä, jotka ovat korvamerkinneet osan varojen kohdentamisestaan riskipääomaan. Ne ovat tyypillisesti pienempiä sijoittajia, mutta voivat olla hyvin vakaa segmentti. Tavoite 3-5 prosenttia rahastosta tähän luokkaan.

8. Yksityishenkilöt sijoittavat myös riskirahastoihin. On hyvä ajatus asettaa vähimmäissijoituskynnys ja rajoittaa yksilöiden määrää, koska he ottavat yhtä paljon hallintoa kuin suuremmat LP: t ja yleensä ovat vähemmän ruokahalu epälikvidiys riskirahastojen.

OK, tämä kaikki kuulostaa hienolta, mutta mitä jos olet jo kerännyt ensimmäisen rahastosi ja perustanut LP: iden sekoituksen? Miten tehokkaasti tasapainottaa LP prosenttiosuudet ärsyttämättä arvokkaimpia asiakkaitasi?

rakenna ensin putki mahdollisia uusia LPs segmenteissä, jotka haluat lisätä, jos olemassa LPS Kirn (jotkut Kirnu on tyypillinen ja terveellinen). Toiseksi, jos rahastosi koko muuttuu, käytä tilaisuutta hyväksesi LPs: n tasapainottamiseksi säätämällä niitä eri mittasuhteissa.

riskipääomarahastona kannattaa aina keskustella mahdollisten uusien LP: iden kanssa, erityisesti virallisten varainhankintaponnistelujen välissä. Ottaa vahva putki antaa sinulle luottamusta toteuttaa tämän pitkän aikavälin strategia.