Indietro alla fine degli anni ’90, quando Apple (NASDAQ:AAPL) stava flirtando con il fallimento, il produttore di Mac aveva accumulato un notevole carico di debito come parte dei suoi sforzi Le cose erano diventate così disastrose che le agenzie di rating del credito avevano declassato la carta di Apple allo stato spazzatura, e il debito in sospeso ha raggiunto $954 milioni nel 1998 fiscale. Verso la fine di quell’anno fiscale, Apple avrebbe rilasciato il primo iMac, segnando l’inizio della sua inversione di tendenza.

Alla fine dell’anno fiscale 1999, Apple aveva appena left 300 milioni di debito a sinistra-non garantiti note inizialmente emesse nel 1994 con una cedola del 6,5% – che è stato impostato per maturare nel febbraio 2004. Nel corso dei prossimi cinque anni, inversione di tendenza di Apple ha guadagnato slancio come la società ha proceduto a rilasciare il rivoluzionario iPod nel 2001.

Fonte immagine: Apple.

Con il tempo quelle note stavano arrivando a causa, Apple aveva quasi $4.8 miliardi in contanti in bilancio e potrebbe facilmente permettersi di pagare quello che doveva. “La Società prevede attualmente utilizzando i suoi saldi di cassa esistenti per regolare queste note quando dovuto,” Apple ha scritto nel suo rapporto annuale fiscale 2003. “Oggi è un giorno storico per la nostra azienda”, ha scritto Steve Jobs in una nota interna ai dipendenti una volta estinto il debito.

Ritorno al futuro

Fast-forward 16 anni, e Apple ha ora oltre billion 103 miliardi di debito a termine. Aggiungere in carta commerciale e debito totale sale a billion 108 miliardi. Certo, molto è cambiato in quegli anni: Apple ha rilasciato l’iPhone e l’iPad; Jobs ha ceduto al cancro al pancreas e Tim Cook gli è succeduto come CEO; e il colosso tecnologico di Cupertino è diventato la prima azienda statunitense da trilioni di dollari.

Fonte dati: SEC filings. Grafico per autore. Quarti calendario mostrato.

Mentre le entrate crescevano esponenzialmente e Apple ha iniziato a deviare denaro a filiali estere come parte delle sue strategie di minimizzazione fiscale, così ha fatto il tesoro di cassa complessivo della società. Ma quel denaro era effettivamente bloccato, poiché le aziende erano in grado di mantenere denaro al di fuori degli Stati Uniti solo se i guadagni erano designati come “reinvestiti indefinitamente” all’estero, consentendo alle multinazionali di rinviare il pagamento delle tasse su tali profitti.

Un po ‘ ironicamente, l’anno in cui Apple è diventata debt-free (2004) è stato lo stesso anno in cui il Congresso ha approvato la prima vacanza fiscale di rimpatrio, che ha permesso alle aziende di portare a casa denaro contante a un’aliquota fiscale ridotta del 5,25%. Ciò ha creato un precedente involontario, incentivando le aziende ad aspettare la prossima vacanza fiscale, e le partecipazioni in contanti internazionali collettive hanno continuato a salire per altri 13 anni.

Perché Apple ha così tanto debito

Apple ha avviato il suo attuale programma di ritorno del capitale, che consiste in dividendi e riacquisti di azioni, nel 2012. A quel punto, il denaro totale era cresciuto fino a quasi billion 140 miliardi e Apple aveva più soldi di quanto sapesse cosa fare, quindi voleva restituire parte di quel denaro agli azionisti.

Invece di rimpatriare denaro al tasso legale del 35% per tornare agli investitori, ha iniziato a emettere debito come un modo alternativo per rafforzare la sua posizione di cassa interna senza toccare le riserve internazionali. Il flusso di cassa operativo è stato più che sufficiente a soddisfare tale debito e la strategia del debito ha aiutato la società a ridurre il costo medio ponderato del capitale (WACC), grazie in parte allo scudo fiscale associato.

Tra l’inizio del 2013 e la fine del 2017, Apple ha proceduto ad accumulare debt 110 miliardi di debito in quanto ha utilizzato questa strategia. Tutto è cambiato quando la riforma fiscale è stata approvata a dicembre 2017, che includeva il rimpatrio ritenuto che ha effettivamente sbloccato le riserve di liquidità in valuta estera. Da allora, Apple ha per lo più lasciato maturare il suo debito. La società ha emesso obbligazioni a settembre, la sua prima offerta di debito dopo la riforma fiscale, ma il debito in essere continua a scendere complessivamente.

Nel corso di due decenni, Apple è passata dal fare affidamento sul debito per la sopravvivenza all’emissione volontaria di abbondanti quantità di carta solo perché poteva.

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Evan Niu, CFA possiede azioni di Apple. Il Motley Fool possiede azioni di Apple e raccomanda. Il pazzo eterogeneo ha una politica di divulgazione.