Barry Eggers

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24-Set-2018 · 5 min di lettura

Se si \ ’re il fondo di venture capital, i limited partners (LPs) sono la linfa vitale del vostro business. Ti danno capitale da gestire su un lungo orizzonte temporale in cambio di un rendimento che (si spera) supera le tradizionali classi di attività liquide. Sono i tuoi clienti. Ma come ogni base di clienti, LP possono sfornare-di solito nel momento in cui ne avete bisogno di più.

Quindi, proprio come le società di software enterprise fase iniziale devono prestare attenzione alla composizione della loro base di clienti, prima volta fondi di rischio hanno bisogno di pensare a costruire una base LP per il lungo termine. È certamente facile ignorare questa pratica mentre gli investimenti in capitale di rischio sono ai massimi storici, ma questo è esattamente il momento giusto per farlo.

So cosa stai dicendo: come fondo per la prima volta, vuoi solo chiudere il fondo. Ma, se siete fortunati ad avere la domanda in eccesso, o si sta alzando il vostro secondo o terzo fondo, o l’industria sta godendo tempi schiumosi, prestando attenzione alla costruzione LP raccoglierà enormi dividendi lungo la strada.

Quindi, cosa significa prestare attenzione alla costruzione LP? Supponendo che tu abbia qualche leva, ecco alcuni concetti di base:

1. Non lasciare che qualsiasi LP sia superiore al 20% del tuo fondo. A questo livello o superiore, un LP probabilmente guiderà termini speciali, insisterà sulle disposizioni di controllo e potrebbe inibire altri LP dall’investire. Idealmente, i tuoi LP più grandi sono 7-10% del tuo fondo.

2. Dare priorità agli LP che hanno una propria fonte interna di capitale. Cioè, LP che gestiscono i propri soldi. Hai abbastanza rischio nella tua raccolta fondi-fai attenzione a quanto rischio prendi dagli sforzi di raccolta fondi dei tuoi LP.

3. Concentrarsi su LP che hanno dimostrato un impegno a lungo termine per la classe di capitale di rischio. Ad esempio, i fondi di fondi (FOF) sono in genere formati per investire in capitale di rischio, quindi il loro pregiudizio è quello di continuare a investire nel tuo fondo finché stai eseguendo. In alternativa, diffidare di LP che sono “nuovi per avventurarsi”. In questa fase del mercato, ci sono molti turisti.

Se riesci a navigare con successo questi tre elementi, allora sei pronto a fare il prossimo grande passo: costruire una base LP diversificata in grado di resistere alle vette e alle valli del settore VC. La semplice analogia è una società di software aziendale che vende in molte industrie verticali al fine di isolarsi dai cicli economici di qualsiasi particolare settore. Che ci crediate o no, LPS non si comportano come un singolo gregge — diversi tipi di LPS si muoveranno dentro o fuori del capitale di rischio in tempi diversi.

Diamo un’occhiata a una segmentazione “verticale” delle categorie LP:

1. I fondi di fondi sono fondi “indiretti” istituiti per mettere in comune il capitale di terzi e addebitare commissioni in cambio della fornitura di accesso ai migliori fondi di capitale di rischio. Di conseguenza, i FOF sono stati tradizionalmente i maggiori e più consistenti investitori nel capitale di rischio negli ultimi trent’anni. Tuttavia, poiché un maggior numero di investitori terzi ha accesso diretto ai fondi di rischio, la struttura delle commissioni FoF è stata messa sotto pressione. FoFs stanno adattando i loro modelli di business, ma si aspettano un po ‘ di shakeout qui. I migliori FOF (con il miglior accesso VC e una visione a lungo termine) sono ottimi partner commerciali — target 20-40% del tuo fondo per questo tipo di LP.

2. Dotazioni universitarie sono molto ricercati LP a causa delle belle istituzioni che rappresentano. Sono stati investitori in capitale di rischio dal 1980. Tuttavia, possono anche essere investitori schizzinosi e” temporizzatori di mercato”, come si è visto durante i primi anni 2000, quando molte università tagliato la loro lista di venture manager. Cerca le dotazioni universitarie che sono rimaste con i loro manager (performanti) attraverso picchi e valli. Obiettivo 10% del vostro fondo con questi LP.

3. Le pensioni pubbliche sono grandi pool di capitale pubblico che hanno un’allocazione limitata ad attività alternative come private equity e venture capital. A causa delle loro dimensioni, le pensioni pubbliche potrebbero aver bisogno di scrivere un grosso assegno nel tuo fondo, quindi fai attenzione a #1 sopra. Personalmente mi piacciono questi fondi perché spesso maturano a beneficio di insegnanti, agenti di polizia e vigili del fuoco. Ma questi fondi possono essere regolati da comitati di investimento che possono avere una visione a breve termine basata sulle economie regionali, quindi possono essere “temporizzatori di mercato”. Obiettivo 10-20% del vostro fondo per queste fonti.

4. I fondi sovrani sono veicoli di investimento creati da paesi stranieri per investire nel capitale di rischio statunitense. Si tratta di grandi pool di capitale gestito internamente che sono nuovi al capitale di rischio e desiderosi di investire nel nostro ecosistema di avvio, ma non hanno ancora dimostrato un impegno a lungo termine per la nostra asset class. Credo che questo segmento LP è qui per rimanere e sarà generalmente investitori coerenti date le enormi dimensioni delle loro basi di capitale. Prestare attenzione alla legislazione FIRRMA in sospeso e al suo impatto su questo segmento. Obiettivo 10-15%.

5. Le pensioni private sono la versione corporativa delle pensioni pubbliche. Sono stati investitori in venture per 20-30 anni, ma ovviamente non sono un segmento in crescita. Sono in genere investitori di supporto, ma probabilmente non si ridimensioneranno se la dimensione del fondo cresce. Obiettivo 5%.

6. Gli investitori aziendali di solito hanno una ragione strategica per investire in fondi di venture capital. Possono essere utili con le società in portafoglio, ma pongono anche alcuni rischi di riservatezza. Assicurarsi di valutare il loro impegno a lungo termine per la classe di attività di venture capital ed essere discreti con le informazioni a livello aziendale. Obiettivo 3-5%.

7. I family office sono famiglie benestanti che hanno destinato una percentuale della loro asset allocation al capitale di rischio. Sono in genere investitori più piccoli, ma possono essere un segmento molto stabile. Obiettivo 3-5% del fondo per questa categoria.

8. Gli individui investiranno anche in fondi di venture capital. È una buona idea impostare una soglia minima di investimento e limitare il numero di individui perché prendono tanto gestione quanto LP più grandi e in genere hanno un minore appetito per l’illiquidità dei fondi di venture capital.

Ok, tutto questo suona alla grande, ma cosa succede se hai già raccolto il tuo primo fondo e stabilito un mix di LP? Come si fa a riequilibrare efficacemente le percentuali di LP senza inimicarsi i vostri clienti più preziosi?

In primo luogo, costruire una pipeline di potenziali nuovi LP in segmenti che si desidera aggiungere se LPs esistenti churn (alcuni churn è tipico e sano). In secondo luogo, se il tuo fondo sta cambiando di dimensioni, cogli l’occasione per riequilibrare gli LP regolandoli in proporzioni diverse.

Come fondo di venture capital, dovresti sempre parlare con potenziali nuovi LP, specialmente tra gli sforzi formali di raccolta fondi. Avere una forte pipeline ti darà la fiducia necessaria per eseguire questa strategia a lungo termine.