Barry Eggers

Volgen

Sep 24, 2018 · 5 min lezen

Als u \ ‘re de venture capital fonds, beperkt partners (lp’ s) zij zijn het hart van uw bedrijf. Ze geven je kapitaal om over een lange tijdshorizon te beheren in ruil voor een rendement dat (hopelijk) de traditionele liquide activaklassen overtreft. Het zijn je klanten. Maar net als elke klantenkring, LPs kan churn — meestal op het moment dat je ze het meest nodig hebt.

dus, net zoals bedrijven in beginnende bedrijfssoftware aandacht moeten besteden aan de samenstelling van hun klantenbestand, moeten durfkapitaalfondsen voor de eerste keer nadenken over het bouwen van een LP-basis voor de lange termijn. Het is zeker gemakkelijk om deze praktijk te negeren, terwijl de investering in durfkapitaal is op een all-time high — maar dit is precies het juiste moment om het te doen.

Ik weet wat je zegt — als een fonds voor de eerste keer, wil je gewoon dat het fonds gesloten wordt. Maar, als je het geluk te hebben overtollige vraag, of u het verhogen van uw tweede of derde fonds, of de industrie is genieten schuimige tijden, aandacht te besteden aan LP bouw zal oogsten enorme dividenden op de weg.

dus, wat betekent aandacht voor LP-constructie echt? Aangenomen dat u enige hefboomwerking hebt, zijn hier enkele basisconcepten:

1. Laat geen LP meer dan 20% van je Fonds zijn. Op of boven dit niveau zal een LP waarschijnlijk leiden tot speciale voorwaarden, aandringen op controlebepalingen en andere lp ‘ s ervan weerhouden te investeren. Idealiter, uw grootste lp ‘ s zijn 7-10% van uw fonds.

2. Prioriteren lp ‘ s die hun eigen interne bron van kapitaal hebben. Dat wil zeggen, lp ‘ s die hun eigen geld beheren. Je hebt genoeg risico in uw eigen fondsenwerving-wees voorzichtig met hoeveel risico Je neemt van uw LPS ‘ fondsenwerving inspanningen.

3. Focus op lp ‘ s die een langetermijnverbintenis voor de risicokapitaalactivaklasse hebben aangetoond. Bijvoorbeeld, fund of funds (fof ‘ s) worden meestal gevormd om te investeren in durfkapitaal, dus hun voorkeur is om te blijven investeren in uw fonds zo lang als je presteren. Als alternatief, wees op uw hoede voor lp ‘ s die “nieuw zijn om te wagen”. In dit stadium in de markt, zijn er veel toeristen.

als u met succes door deze drie items kunt navigeren, dan bent u klaar om de volgende grote stap te zetten — het bouwen van een gediversifieerde LP-basis die de pieken en dalen van de VC-industrie kan weerstaan. De eenvoudige analogie is een enterprise software bedrijf dat verkoopt in vele verticale industrieën om zich te isoleren van de economische cycli van een bepaalde industrie. Geloof het of niet, lp ’s handelen niet als een kudde — verschillende soorten lp’ s zullen bewegen in of uit durfkapitaal op verschillende tijdstippen.

laten we eens kijken naar een “verticale” segmentatie van LP-categorieën:

1. Fonds van fondsen zijn “indirecte” fondsen die zijn opgericht om kapitaal van derden te bundelen en vergoedingen in rekening te brengen in ruil voor het verlenen van toegang tot top risicokapitaalfondsen. Als gevolg daarvan zijn fof ‘ s van oudsher de grootste en meest consistente investeerders in durfkapitaal in de afgelopen dertig jaar. Naarmate echter meer derden rechtstreeks toegang krijgen tot durfkapitaalfondsen, komt de fof-vergoedingsstructuur onder druk te staan. Fof ‘ s passen hun businessmodellen aan, maar verwacht hier een shake-out. De top fof ‘ s (met de beste VC toegang en een lange termijn uitzicht) zijn geweldige zakelijke partners-doel 20-40% van uw fonds voor dit type LP.

2. Universitaire schenkingen zijn zeer gewilde lp ‘ s vanwege de mooie instellingen die zij vertegenwoordigen. Zij zijn al sinds de jaren tachtig investeerders in durfkapitaal, maar ze kunnen ook kieskeurige investeerders en “market timers” zijn, zoals in het begin van de jaren 2000 werd gezien toen veel universiteiten hun lijst van durfkapitaalbeheerders afsloegen. Zoek naar universitaire schenkingen die bij hun (uitvoerende) managers zijn gebleven door pieken en dalen. Doel 10% van uw fonds met deze lp ‘ s.

3. Overheidspensioenen zijn grote pools van overheidskapitaal die een beperkte toewijzing hebben aan alternatieve activa zoals private equity en durfkapitaal. Vanwege hun omvang, openbare pensioenen kan nodig zijn om een grote cheque te schrijven in uw fonds, dus let op # 1 hierboven. Persoonlijk hou ik van deze fondsen omdat ze vaak ten goede komen aan leraren, politieagenten en brandweerlieden. Maar deze fondsen kunnen worden gereguleerd door beleggingscomités die op korte termijn een visie kunnen hebben op basis van regionale economieën, zodat ze “market timers”kunnen zijn. Doel 10-20% van uw fonds voor deze bronnen.

4. Staatsinvesteringsfondsen zijn investeringsvehikels die door het buitenland zijn opgezet om te investeren in Amerikaans durfkapitaal. Het zijn grote pools van intern beheerd kapitaal die nieuw zijn voor durfkapitaal en graag willen investeren in ons start — up ecosysteem-maar ze hebben nog niet aangetoond dat ze zich op de lange termijn inzetten voor onze activaklasse. Ik denk dat dit LP-segment blijft bestaan en over het algemeen consistente investeerders zal zijn gezien de enorme omvang van hun kapitaalbases. Aandacht besteden aan de hangende firma-wetgeving en de gevolgen daarvan voor dit segment. Doel 10-15%.

5. Particuliere pensioenen zijn de corporatie versie van de openbare pensioenen. Zij zijn investeerders in venture voor 20-30 jaar, maar zijn duidelijk geen groeiend segment. Ze zijn meestal ondersteunende beleggers, maar zal waarschijnlijk niet schaal als uw fonds omvang groeit. Doel 5%.

6. Bedrijfsinvesteerders hebben meestal een strategische reden om in durfkapitaalfondsen te beleggen. Ze kunnen nuttig zijn bij portefeuillebedrijven, maar vormen ook een aantal vertrouwelijkheidsrisico ‘ s. Zorg ervoor dat ze hun langetermijnverbintenis met de risicokapitaalactivaklasse beoordelen en discreet zijn met informatieverschaffing op bedrijfsniveau. Doel 3-5%.

7. Family offices zijn rijke families die een percentage van hun activaallocatie hebben gereserveerd voor durfkapitaal. Zij zijn doorgaans kleinere beleggers, maar kunnen een zeer stabiel segment zijn. Doelstelling 3-5% van het fonds voor deze categorie.

8. Particulieren zullen ook investeren in durfkapitaalfondsen. Het is een goed idee om een minimale beleggingsdrempel te stellen en het aantal personen te beperken, omdat ze net zo veel beheer als Grotere lp ‘ s nemen en meestal een kleinere eetlust hebben voor de illiquiditeit van venturefondsen.

Ok, dit klinkt allemaal geweldig, maar wat als je al je eerste fonds hebt opgehaald en een mix van LP ‘ s hebt gemaakt? Hoe herbalanceer je LP-percentages effectief zonder je meest waardevolle klanten tegen te werken?

Bouw eerst een pijplijn van toekomstige nieuwe LPs in segmenten die u wilt toevoegen als bestaande LPS churn (sommige churn is typisch en gezond). Ten tweede, als uw fonds in omvang verandert, maak van de gelegenheid gebruik om lp ‘ s opnieuw in evenwicht te brengen door ze in verschillende verhoudingen aan te passen.

als durfkapitaalfonds moet u altijd met potentiële nieuwe LP ‘ s praten, vooral tussen de formele fondsenwerving in. Het hebben van een sterke pijplijn zal u het vertrouwen om uit te voeren op deze lange termijn strategie te geven.