om du är riskkapitalfonden är Limited partners (lps) ditt företags livsblod. De ger dig kapital att hantera över en lång tidshorisont i utbyte mot en avkastning som (förhoppningsvis) överstiger traditionella likvida tillgångsklasser. De är dina kunder. Men som alla kundbas, LPs kan churn-vanligtvis vid den tidpunkt då du behöver dem mest.

så, precis som tidigt skede företag mjukvaruföretag måste uppmärksamma makeup av deras kundbas, första gången venture medel måste tänka på att bygga en LP bas på lång sikt. Det är verkligen lätt att bortse från denna praxis medan investeringar i riskkapital är på en all-time high — men det är exakt rätt tid att göra det.

Jag vet vad du säger-som en första gångs fond vill du bara få fonden stängd. Men om du har turen att ha överdriven efterfrågan, eller om du höjer din andra eller tredje fond, eller om branschen njuter av skummiga tider, kommer uppmärksamhet på LP-konstruktionen att skörda enorma utdelningar på vägen.

Så, vad betyder uppmärksamhet på LP-konstruktion egentligen? Förutsatt att du har någon hävstång, här är några grundläggande begrepp:

1. Låt inte någon LP vara mer än 20% av din fond. På eller över denna nivå kommer en LP sannolikt att driva speciella villkor, insistera på kontrollbestämmelser och kan hindra andra LP från att investera. Helst är dina största lp: er 7-10% av din fond.

2. Prioritera lp som har sin egen interna kapitalkälla. Det vill säga LPs som hanterar sina egna pengar. Du har tillräckligt med risk i din egen insamling — var försiktig med hur mycket risk du tar på dig av dina LPs-insamlingsinsatser.

3. Fokusera på LP som har visat ett långsiktigt engagemang för riskkapitaltillgångsklassen. Till exempel bildas fondfonder (Fof) vanligtvis för att investera i riskkapital, så deras bias är att fortsätta investera i din fond så länge du utför. Alternativt, var försiktig med LP som är”nya att våga”. På detta stadium på marknaden finns det många turister.

Om du lyckas navigera i dessa tre objekt är du redo att ta nästa stora steg — bygga en diversifierad LP-bas som tål topparna och dalarna i VC-industrin. Den enkla analogin är ett företag mjukvaruföretag som säljer över många vertikala industrier för att isolera sig från konjunkturcyklerna i en viss bransch. Tro det eller ej, LPs fungerar inte som en enda besättning — olika typer av LPs kommer att flytta in eller ut ur riskkapital vid olika tidpunkter.

låt oss titta på en ”vertikal” segmentering av LP-kategorier:

1. Fond av medel är ”indirekta” medel som inrättats för att samla in tredje parts kapital och ta ut avgifter i utbyte mot att ge tillgång till toppriskkapitalfonder. Som ett resultat har Fof traditionellt varit de största och mest konsekventa investerarna i riskkapital under de senaste trettio åren. Men eftersom fler tredjepartsinvesterare får direkt tillgång till riskkapitalfonder har FOF-avgiftsstrukturen kommit under press. FoFs anpassar sina affärsmodeller, men förväntar sig lite shakeout här. De bästa Fof: erna (med bästa VC-åtkomst och en långsiktig vy) är bra affärspartners — rikta 20-40% av din fond för denna typ av LP.

2. Universitetsbidrag är mycket eftertraktade lp på grund av de fina institutionerna de representerar. De har varit investerare i riskkapital sedan 1980-talet. men de kan också vara petiga investerare och ”marknads timers” som sågs under början av 2000-talet när många universitet trimmade sin lista över venture managers. Sök universitets donationer som har stannat med sina (utför) Chefer genom toppar och dalar. Rikta 10% av din fond med dessa LPs.

3. Offentliga pensioner är stora pooler av statligt kapital som har en begränsad fördelning till alternativa tillgångar som private equity och riskkapital. På grund av deras storlek kan offentliga pensioner behöva skriva en stor check i din fond, så var uppmärksam på #1 ovan. Jag gillar personligen dessa medel eftersom de ofta tillfaller till förmån för lärare, poliser och brandmän. Men dessa medel kan regleras av investeringsutskott som kan ha en kortsiktig syn baserad på regionala ekonomier, så att de kan vara ”marknads timers”. Rikta 10-20% av din fond för dessa källor.

4. Suveräna förmögenhetsfonder är investeringsfordon som inrättats av främmande länder för att investera i amerikanskt riskkapital. De är stora pooler av internt förvaltat kapital som är nya för riskkapital och ivriga att investera i vårt startekosystem — men de har ännu inte visat ett långsiktigt engagemang för vår tillgångsklass. Jag tror att detta LP-segment är här för att stanna och kommer i allmänhet att vara konsekventa investerare med tanke på den enorma storleken på deras kapitalbaser. Var uppmärksam på den pågående FIRRMA-lagstiftningen och dess inverkan på detta segment. Mål 10-15%.

5. Privata pensioner är bolagsversionen av offentliga pensioner. De har varit investerare i venture i 20-30 år, men är uppenbarligen inte ett växande segment. De är vanligtvis stödjande investerare, men kommer sannolikt inte att skala om din fondstorlek växer. Mål 5%.

6. Företagsinvesterare har vanligtvis en strategisk anledning att investera i riskkapitalfonder. De kan vara till hjälp med portföljbolag men utgör också vissa konfidentialitetsrisker. Se till att bedöma deras långsiktiga engagemang för riskkapitaltillgångsklassen och vara diskret med information på företagsnivå. Mål 3-5%.

7. Familjekontor är rika familjer som har öronmärkt en procentandel av sin tillgångsfördelning till riskkapital. De är vanligtvis mindre investerare men kan vara ett mycket stabilt segment. Mål 3-5% av fonden för denna kategori.

8. Individer kommer också att investera i riskkapitalfonder. Det är bra att ställa in en minsta investeringströskel och begränsa antalet individer eftersom de tar lika mycket förvaltning som större lp och vanligtvis har en mindre aptit för riskkapitalfondernas illikviditet.

Ok, det här låter bra, men vad händer om du redan har höjt din första fond och etablerat en blandning av LPs? Hur balanserar du effektivt lp-procentsatser utan att motverka dina mest värdefulla kunder?

Bygg först en pipeline av potentiella nya LPs i segment som du vill lägga till om befintlig LPS churn (vissa churn är typiska och friska). För det andra, om din fond förändras i storlek, ta chansen att balansera LPs genom att justera dem i olika proportioner.

som en riskkapitalfond bör du alltid prata med potentiella nya LP, särskilt mellan formella insamlingsinsatser. Att ha en stark pipeline ger dig förtroendet att utföra på denna långsiktiga strategi.