poměr PE je jednou z nejběžnějších a nejdůležitějších metrik zapojených do analýzy akciového trhu. Poměr PE dává investorům určitý ukazatel ocenění nebo toho, jak drahá může být akcie v daném okamžiku. Ale co je dobrý poměr PE? Jaký je rozsah poměrů PE, který zaručuje nákup akcií? Je to složitější odpověď, než byste mohli tušit kvůli všem proměnným a některým omezením samotného poměru PE. V tomto článku, zvážíme, co je dobrý poměr PE, spolu s diskusemi o napodobeninách poměru PE a některých alternativních metrikách ocenění.

Jak začneme, pojďme si nejprve rozebrat, co přesně je poměr PE. Chcete-li získat poměr PE, musíte znát zisk na akcii (EPS) akcií. Jakmile budete mít EPS, můžete vypočítat poměr PE při pohledu na poměr PE = cena akcií / EPS. Podívejme se na jednoduchý příklad.

pokud má společnost ABC $ 4 .00 v zisku na akcii a její akcie se obchodují za $ 40 na akcii, pak víte, že poměr PE je 10, protože $ 40 / $ 4 = 10.

někteří investoři považují poměr PE za způsob, jak zvážit, kolik let zisku budete potřebovat, aby společnost vygenerovala, aby ospravedlnila zaplacení aktuální ceny akcií za akcie. V předchozím příkladu, protože PE je 10, v podstatě kupujete společnost za 10násobek výdělku. Poměr PE je v podstatě násobkem výdělku, který jste ochotni zaplatit za akcie.

v tradičním smyslu se poměr PE dívá zpětně, protože často používá hodnoty EPS, které jsou vykazovány od společnosti za předchozí čtvrtletí nebo rok. Někdy analytici a investoři chtějí vědět, jak drahé akcie jsou založeny na budoucích příjmech. Investoři chtějí znát násobek, který platí proti budoucím ziskům. Budoucí výdělky lze odvodit na základě vedení společnosti a odhadů analytiků Wall Street. Oni jsou potenciálně užitečnější v tom, že dává investorům údaj o tom, co násobek platí proti výhledových příjmů, ale jsou náchylné k nepřesnostem, protože jsou pouze odhady.

zatímco poměry PE se používají jak pro příjmy z pohledu dozadu, tak i do budoucna, obvykle je poměr PE do budoucna kvalifikován jako “ výhledový.“Pokud neexistuje žádná kvalifikace a někdo odkazuje na přímočarý „poměr PE“, pak byste měli odvodit, že odkazují na poměr cena k výdělku zpětně vypadajících výdělků.

Pokud jste opravdu začátečník na akciovém trhu, cena akcií akcií vám neříká, jak drahé jsou akcie. Cena akcií je ovlivněna počtem nesplacených akcií. Pokud dvě společnosti mají hodnotu 1 miliardy dolarů (tržní kapitalizace), ale první společnost má 1 milion akcií a druhá společnost má 10 milionů akcií, pak první společnost bude mít cenu akcií 1000 USD a druhá společnost bude mít cenu akcií 100 USD. Která společnost je dražší? Nemáte dostatek informací, abyste odpověděli na otázku. Cena akcií nám s ohledem na ocenění nic neříká. Poměr PE je jedním z mnoha nástrojů, jak získat vhled do ocenění.

Na první pohled, PE poměr vám řekne, jak drahé akcie a investoři často používají toto ocenění metriky, jako součást procesu rozhodování o tom, zda koupit akcie. Ale ještě jednou, jaký je dobrý poměr PE při zvažování, zda investovat do akcií?

zatímco na povrchu, to by se mohlo zdát jednoduché porovnat ocenění napříč různými zásobami pomocí PE poměr, určit Nejlevnější akcie a pak koupit levnější zásoby. Koneckonců, kdo chce koupit „drahé“ akcie? Ale není to tak jednoduché. Poměr PE může být ovlivněn průmyslem nebo odvětvím, ve kterém společnost působí, ale více než cokoli jiného je poměr PE ovlivněn tím, jak rychle společnost roste.

jednoduše řečeno, investoři jsou ochotni zaplatit více za společnost, která roste rychleji. Dává to smysl, ne? Pokud víte, že společnost rychle roste, zaplatíte vyšší násobek běžných výdělků, než byste zaplatili za společnost, která téměř vůbec neroste. Víme to intuitivně, ale je zajímavé, jak se na tento jednoduchý koncept často zapomíná, když investoři mluví o akciovém trhu.

Budeme diskutovat omezení PE poměr a způsob, jak růst je tak velký faktor, později v tomto článku, ale pro teď jen vím, že pokud používáte PE poměr porovnat zásoby, ujistěte se, že udržet poměr PE v jeho správném kontextu. Nebo se můžete jen ujistit, že při porovnávání poměru PE jsou ostatní metriky zásob relativně stejné. Pokud jsou dvě společnosti ve stejném odvětví a mají podobné tempo růstu, pak by porovnání poměrů PE mohlo být dobrým způsobem, jak určit, jaký je lepší nákup.

omezení poměru PE

jedním z hlavních omezení poměru PE je „kvalita“ výdělku. Když se ptáme, co je dobrý poměr PE, musíme mít ujištění, že zisk na akcii (EPS) v rámci poměru PE je skutečně skutečný zisk. Někdy mohou být příjmy ovlivněny neobvyklými nebo jednorázovými zisky nebo ztrátami nebo jinými účetními mechanismy, jako jsou odpisy. Nebo, v době, výdaje mohou být uznány v průběhu času v jakési amortizace, i když společnost již strávil peníze na konkrétní účet (tedy, proč analytici se chtěli podívat na výkazy peněžních toků, stejně jako výkaz zisku a ztráty). Takže výdělky jsou, studna, komplikované.

při analýze společnosti a jejího poměru PE musíte mít jistotu, že máte pevný přehled o tom, jak společnost vykazuje své příjmy. Účetnictví může být složité, a jen proto, že společnost využívá společné účetní opatření, která ztěžuje měření výdělků, neznamená to, že společnost je stinná nebo podvodná. Znamená to jen, že musíte tvrději pracovat jako investor nebo analytik, abyste získali úplný obraz a skutečně pochopili ocenění konkrétní společnosti.

největším omezením poměru PE, jak jsme již diskutovali, je skutečnost, že poměr PE vám neříká mnoho o schopnosti společnosti v budoucnu růst výnosů a výnosů. Pokud se jen podíváte na poměr PE sám o sobě, můžete rychle zjistit, že společnost obchodující za 80 násobek proti výdělku je super drahá a že společnost obchodující za 8 násobek výdělku je velmi levná. A v obou scénářích se můžete mýlit. Pokud společnost s 80 více je zdvojnásobení tržeb každý rok, že společnost může být obchodování docela levné, a společnost obchodování na 8 více se zmenšuje, a proto být ve skutečnosti drahé. Opět se nemůžete dívat na nic jiného než na jednoduchý poměr PE a volat na akcie.

pomocí alternativy PEG

někteří investoři se pokoušejí použít alternativu PE poměru poměru PE, aby se pokusili řešit omezení poměru PE kolem růstu. PEG vychází z poměru PE, přidává odhady růstu, aby poskytl ukazatel toho, jak drahá může být akcie, a zároveň zohledňuje tempo růstu. Zde je, jak je to provedeno:

Takže akcie s PE poměr 15, který roste zisk na 15% tempo růstu bude mít PEG 1. Pokud má akcie poměr PE 15 a roste zisk rychlostí růstu 25%, bude mít kolík .6. A konečně, akcie, které mají poměr PE 15 a rostou výdělky při 10% tempu růstu, budou mít PEG 1,5.

takže si můžeme vzít z toho, že když PEG překročí 1, začnete platit více za růst. Když je kolík pod 1, získáváte růst za levnější ocenění. Obecně platí, že při nákupu akcií chceme nízký kolík.

samozřejmě PEG možnost je stále vázán omezeními kolem kvality z příjmů zapracovány do PE poměr a kvalita růst zisku odhady, které mohou mít přesnost problémů. Stejně jako poměr PE může být PEG jedním z mnoha nástrojů ve vaší sadě nástrojů pro základní analýzu.

a co dluh?

zatímco růst je obvykle nejčastěji uváděn jako omezení poměru PE, stojí za to udělat pár poznámek o dluhu. Při odpovědi na otázku, co je dobrý poměr PE, může být ignorování dluhu chybou.

poměr PE vám neříká nic o dluhové pozici společnosti. Úroveň dluhu může ovlivnit finanční výkonnost společnosti, ale poměr PE nenaznačuje, zda je společnost bez dluhů nebo je zaplavena těžkým dluhovým zatížením.

dalším alternativním způsobem, jak se pokusit zohlednit dluh do rovnice, je využití podnikové hodnoty (EV) místo ceny akcií. Hodnota podniku se obvykle používá k nahrazení tržní kapitalizace společnosti, když analytici chtít, aby faktor v hotovosti a dluhu v rozvaze. Pro výpočet hodnoty podniku používáme následující rovnici: EV = tržní kapitalizace + dluh-hotovost.

Na první pohled by vás mohlo zajímat, proč rovnice EV přidává dluh k tržní kapitalizaci. Neměli bychom odečítat dluh, protože chceme odhad hodnoty společnosti? Důvodem přičtení dluhu (a odečtení hotovosti) je to, že hodnota podniku se považuje v podstatě za cenu převzetí, pokud by společnost koupila jiná strana. Hodnotu dluhu společnosti by například musel splatit kupující. K celkovému výpočtu tak přidává dluh.

Chcete-li demonstrovat, zde je rychlý příklad. Pokud společnost s tržní kapitalizací ve výši $100 miliard, 30 miliard dolarů v dluhu a $5 miliard v hotovosti je považován za akviziční cíl, hodnota podniku společnosti by 125 miliard dolarů. Nabývající společnost v podstatě potřebuje 125 miliard dolarů do fondů, aby se akvizice, protože to bude potřebovat 100 miliard dolarů na nákup z tržní kapitalizace společnosti a dalších 25 miliard dolarů na splacení dluhu, který přichází s společnost (při použití 5 miliard dolarů v hotovosti).

vraťme se k použití EV jako alternativního způsobu, jak udělat poměr PE. Pokud se akcie společnosti obchodují za 10 USD na akcii, mají 2 USD na akcii čistého dluhu a zisk 2 USD, pak by tradiční poměr PE byl 5 (10 USD / 2 USD). Dalším způsobem, jak se pokoušet ocenit společnost, je použít EV místo ceny akcií a EBITDA místo zisku. EBITDA se samozřejmě liší od zisku, protože k zisku přidává zpět úroky, daně, odpisy a amortizace.

zajímavé příklady PE poměr

nedávno jsem měl debatu s přítelem o tom, zda Disney (DIS) nebo Netflix (NFL) by lepší investice v příštích pěti letech. Můžete udělat skvělý případ pro obě akcie, ale tlačil jsem zpět, když můj přítel vychoval poměr PE. Řekl mi: „Netflix je dvakrát dražší než Disney.“Toto tvrzení bylo založeno na jednoduché skutečnosti, že poměr PE Netflixu byl asi 80 a poměr Disney PE byl asi 40. Pro mě je tento poměr PE zcela irelevantní. Mému příteli, věří, že existuje přímá odpověď na otázku, co je dobrý poměr PE?

Netflix je jedním z mých oblíbených příkladů, proč se při porovnávání akcií zřídka dívám na poměr PE. Netflix je skvělým příkladem společnosti, která hraje dlouhou hru. Růst tržeb je pro firmu mnohem větší důraz než zisk. Netflix trychtýře v podstatě všechny své peníze z operací (stejně jako některé peníze z emise dluhu) zpět do společnosti, aby podpořil růst příjmů.

Netflix přináší zvýšení částky příjmů a růst účastníka, akcie se i nadále pohybovat vyšší. Mezitím, výdělky byly do značné míry ploché a dokonce i náhodné hrboly v příjmech z čtvrtletí na čtvrtletí jsou docela nesmyslné. Například během čtvrtletí 2020, kdy koronavirus skončil ve velkých odstávkách televizní produkce, Netflix zaznamenal obrovský nárůst předplatitelů a zároveň měl velký pokles výdajů. Výdaje se nutně nesnížily, jen se v roce, kdy se výroba mohla obnovit, přesunuly zpět na další. To však vedlo k velkému skoku v příjmech za toto čtvrtletí. To také vedlo ke snížení poměru PE. Použití tohoto kroku v poměru PE k ospravedlnění investice do akcií se však zdá hloupé.

Jak můžete vidět v grafu výše, Netflix PE poměr byl kdekoli od 75 do 450 nad poslední 6+ let. Zeptejte se přátel, kteří jsou obeznámeni s akciovým trhem na otázku, co je dobrý poměr PE pro akcie, které uvažujete o koupi. Vsadil bych se, že nikdo z nich neřekne číslo, které by se blížilo tomu, s čím Netflix v posledních letech obchoduje. Ve skutečnosti, pokud byste si koupili Netflix v březnu 2013, kdy byl jeho poměr PE kolem 450, koupili byste akcie za přibližně 23 USD za akcii (upraveno o rozdělení). Váš návrat ke konci března 2020, o 7 let později, by byl téměř 14x vaší investice s akciemi obchodovanými kolem $ 370 .

podobně, pokud je nízký poměr PE podmínkou pro vlastnictví akcií, pravděpodobně byste Amazon nikdy nekoupili (AMZN). Amazon je samozřejmě jednou z nejvýkonnějších společností na světě již více než deset let a s rostoucím růstem se rozrostla na neuvěřitelná ocenění.

je zde jednoduchý odběr. Někdy vám PE ratio ukáže, že akcie jsou předražené a příliš drahé. Pokud však nikdy nekupujete akcie s vysokým poměrem PE, se vší pravděpodobností nikdy nebudete vlastnit akcie, které jsou rychle rostoucí zásobou. To neznamená, že byste měli jít ven a najít spoustu akcií s vysokým poměrem PE a naplnit své portfolio s nimi. To rozhodně není odvoz.

Pokud jste si však jisti budoucností společnosti a její schopností mnohokrát růst výnosů a vést k obrovské ziskovosti po silnici, nechat vysoký poměr PE odradit vás od vlastnictví akcií je chyba. Nalezení takových společností se samozřejmě snadněji řekne, než udělá.

krása investování je, že si můžete vybrat styl investování, který vyhovuje vašemu rizikovému profilu a vašich vlastních preferencí. Pokud používáte přísné úrovně poměru PE k vedení některých vašich investičních rozhodnutí, je to naprosto rozumný přístup. Jen vím, co to znamená jít do toho. Ve vás zakoupit pouze akcie s nízkým PE poměry, pak jste pravděpodobně být pouze vlastnictví společnosti, které jsou velmi vyspělé společnosti s vysokou úrovní zisku a cash flow a omezené vyhlídky na růst. Na tomto přístupu není nic špatného.

PE poměr jako celkový tržní ocenění metrické

Vzhledem k tomu, že je možné uvažovat o kombinované zisk (a cena akcií), skupiny populace, to je také možné uvažovat o kombinované PE poměr skupiny populací. Sledování poměru PE, řekněme, s&zásoby P 500 mohou být užitečnou metrikou pro analýzu toho, jak drahý může být celkový akciový trh v daném časovém okamžiku.

CAPE poměr je populární ukazatel tohle přesně dělá. CAPE ratio (což znamená cyklicky upravený poměr PE) byl vytvořen mužem jménem Robert Shiller a snaží se ocenit celkový trh pomocí upravené verze typického vzorce PE ratio. Poměr CAPE se vypočítá tak, že se cena akcií vydělí 10letým průměrem výnosů očištěných o inflaci. CAPE používá 10 roční průměr, aby se pokusil vyhladit výkyvy firemních příjmů.

zatímco CAPE ratio (a další podobné techniky oceňování trhu) mohou být informativní, mnoho investorů je skeptických, že CAPE ratio je žalovatelným ukazatelem. Například v posledních letech prostředí nízkých úrokových sazeb byl poměr CAPE historicky velmi vysoký. Pokud byste však prodali akcie v důsledku vysokého poměru CAPE, v podstatě byste ztratili obrovské zisky na akciovém trhu. Stejně jako většina metrik oceňování jsou jedním z mnoha ukazatelů, které by neměly být používány izolovaně jako určující faktor různých investičních akcí.

závěr

abychom shrnuli tuto diskusi o poměru PE, vraťme se k původní otázce: Co je dobrý poměr PE? Skutečností je, že odpověď není objektivní, ale spíše subjektivní. Neexistuje vzorec v investování, kde pokud si koupíte akcie v určitém poměru PE, bude to mít za následek konkrétní výši návratnosti. Místo toho je poměr PE spíše o přizpůsobení vašemu vlastnímu investičnímu stylu a filozofii.

při analýze akcií k nákupu pro své portfolio má pochopení poměru PE v kontextu jeho odvětví, jeho tempa růstu a konkurence rozhodně smysl. Navíc byste mohli zvážit porovnání poměru PE v čase proti sobě a pochopit, kde současný poměr PE spadá do rozsahu historických hodnot pro společnost. Ale většinou poměr PE může sloužit k zajištění toho, že kupujete typy akcií, které si pohodlně kupujete.