Le ratio PE est l’une des mesures les plus courantes et les plus importantes impliquées dans l’analyse boursière. Le ratio PE donne aux investisseurs un indicateur de valorisation ou du coût d’une action à un moment donné. Mais qu’est-ce qu’un bon rapport PE? Quelle est la gamme de ratios PE qui justifie l’achat du stock? C’est une réponse plus délicate que vous ne le pensez en raison de toutes les variables et de certaines limitations du ratio PE lui-même. Dans cet article, nous examinerons ce qu’est un bon ratio PE avec des discussions sur les imitations du ratio PE et certaines mesures d’évaluation alternatives.

Au début, nous allons d’abord décomposer ce qu’est exactement le rapport PE. Pour obtenir le ratio PE, vous devez connaître le bénéfice par action (BPA) de l’action. Une fois que vous avez le BPA, vous pouvez calculer le ratio PE en regardant le ratio PE = Cours de l’action / BPA. Regardons un exemple simple.

Si la société ABC a 4 $.00 en bénéfice par action et son action se négocie à 40 per par action, alors vous savez que le ratio PE est de 10 puisque 40 $ / 44 = 10.

Certains investisseurs considèrent le ratio PE comme un moyen de considérer le nombre d’années de bénéfices que vous devrez générer pour justifier le paiement du cours actuel de l’action. Dans l’exemple précédent, puisque le PE est de 10, vous achetez essentiellement l’entreprise à 10 fois les bénéfices. Le ratio PE est essentiellement le multiple des gains que vous êtes prêt à payer pour le stock.

Au sens traditionnel du terme, le ratio PE est rétrospectif car il utilise souvent des valeurs de BPA qui sont déclarées par l’entreprise pour le trimestre ou l’année précédente. Parfois, les analystes et les investisseurs veulent savoir à quel point une action coûte cher en fonction des bénéfices futurs. Les investisseurs veulent connaître le multiple qu’ils paient contre les bénéfices futurs. Les bénéfices futurs peuvent être déduits sur la base des prévisions de l’entreprise et des estimations des analystes de Wall Street. Ils sont potentiellement plus utiles en ce sens qu’ils donnent aux investisseurs une indication du multiple qu’ils paient contre les bénéfices prospectifs, mais ils sont sujets à des inexactitudes car ils ne sont que des estimations.

Alors que les ratios PE sont utilisés à la fois pour les bénéfices prospectifs et prospectifs, le ratio PE prospectif est généralement qualifié de « prospectif.”S’il n’y a pas de qualification et que quelqu’un fait référence au simple « ratio PE”, vous devez en déduire qu’il fait référence au ratio cours / bénéfice des bénéfices rétroactifs.

Si vous êtes vraiment un débutant sur le marché boursier, le cours de l’action d’une action ne fait rien pour vous dire à quel point l’action est chère. Le cours de l’action est affecté par le nombre d’actions en circulation. Si deux sociétés valent toutes deux 1 milliard de dollars (capitalisation boursière), mais que la première société a 1 million d’actions en circulation et la deuxième société 10 millions d’actions en circulation, la première société aura un prix de l’action de 1 000 dollars et la deuxième société aura un prix de l’action de 100 dollars. Quelle entreprise est la plus chère? Vous n’avez pas assez d’informations pour répondre à la question. Le cours de l’action ne nous dit rien en ce qui concerne l’évaluation. Le ratio PE est l’un des nombreux outils permettant de mieux comprendre l’évaluation.

En un coup d’œil, le ratio PE vous indique le coût d’une action, et les investisseurs utilisent souvent cette mesure d’évaluation dans le cadre du processus de prise de décision sur l’achat ou non de l’action. Mais encore une fois, qu’est-ce qu’un bon ratio PE lorsqu’on envisage d’investir ou non dans le stock?

En surface, il peut sembler simple de comparer l’évaluation de divers titres en utilisant le ratio PE, de déterminer le titre le moins cher, puis d’acheter les titres moins chers. Après tout, qui veut acheter des actions « chères »? Mais ce n’est pas aussi simple. Le ratio PE peut être affecté par l’industrie ou le secteur dans lequel une entreprise opère, mais plus que tout, le ratio PE est affecté par la vitesse de croissance d’une entreprise.

En termes simples, les investisseurs sont prêts à payer plus cher pour une entreprise qui se développe plus rapidement. C’est logique, non? Si vous savez qu’une entreprise connaît une croissance rapide, vous paierez un multiple des bénéfices actuels plus élevé que celui que vous paieriez pour une entreprise qui ne gagne guère du tout. Nous le savons intuitivement, mais il est intéressant de voir comment ce concept simple est souvent oublié lorsque les investisseurs parlent du marché boursier.

Nous discuterons des limites du ratio PE et de la façon dont la croissance est un facteur si important plus tard dans cet article, mais sachez pour l’instant que si vous utilisez le ratio PE pour comparer les actions, assurez-vous de garder le ratio PE dans son contexte approprié. Ou, vous pouvez simplement vous assurer lorsque vous effectuez des comparaisons de ratio PE que les autres mesures des stocks sont relativement égales. Si deux entreprises sont dans le même secteur et ont des taux de croissance similaires, la comparaison des ratios de PE pourrait être un bon moyen de déterminer quel est le meilleur achat.

Limites du ratio PE

L’une des principales limitations du ratio PE est la « qualité » des gains. Lorsque nous demandons ce qu’est un bon ratio PE, nous devons avoir l’assurance que le bénéfice par action (BPA) dans le ratio PE est vraiment un bénéfice réel. Parfois, les bénéfices peuvent être affectés par des gains ou des pertes inhabituels ou ponctuels ou par d’autres mécanismes comptables tels que l’amortissement. Ou, parfois, les dépenses peuvent être comptabilisées au fil du temps dans une sorte d’amortissement même si la société a déjà dépensé l’argent pour une dépense particulière (d’où la raison pour laquelle les analystes aiment examiner les états de flux de trésorerie ainsi que le compte de résultat). Donc, les gains sont, eh bien, compliqués.

Lors de l’analyse d’une entreprise et de son ratio PE, vous devez être sûr de bien comprendre comment l’entreprise déclare ses bénéfices. La comptabilité peut être délicate, et ce n’est pas parce qu’une entreprise utilise des mesures comptables courantes qui rendent la mesure des bénéfices plus difficile, cela ne signifie pas que l’entreprise est louche ou frauduleuse. Cela signifie simplement que vous devez travailler plus dur en tant qu’investisseur ou analyste pour obtenir une image complète et vraiment comprendre l’évaluation d’une entreprise en particulier.

La plus grande limitation du ratio PE, comme nous en avons déjà discuté, est le fait que le ratio PE ne vous dit pas grand-chose sur la capacité de l’entreprise à accroître ses revenus et ses bénéfices à l’avenir. Si vous regardez simplement le ratio PE en lui-même, vous pourriez rapidement déterminer qu’une entreprise négociant à un multiple de 80 contre des bénéfices est super chère et qu’une entreprise négociant à des gains de 8 fois est très bon marché. Et vous pouvez vous tromper dans les deux scénarios. Si l’entreprise avec le multiple de 80 double son chiffre d’affaires chaque année, cette entreprise pourrait se négocier à peu de frais, et l’entreprise négociant avec un multiple de 8 pourrait rétrécir et donc être chère. Encore une fois, vous ne pouvez regarder que le simple ratio PE et faire un appel aux stocks.

Utilisation de l’alternative PEG

Certains investisseurs tentent d’utiliser l’alternative au ratio PE du ratio PEG afin de tenter de résoudre les limites du ratio PE autour de la croissance. Le PEG s’appuie sur le ratio PE, ajoute des estimations de croissance pour donner un indicateur du coût d’un stock tout en tenant compte des taux de croissance. Voici comment cela est accompli:

Ainsi, un stock avec un ratio PE de 15 qui augmente les bénéfices à un taux de croissance de 15% aura une CHEVILLE de 1. Si un stock a un ratio PE de 15 et augmente ses bénéfices à un taux de croissance de 25%, il aura un PEG de.6. Enfin, une action dont le ratio PE est de 15 et dont le bénéfice augmente à un taux de croissance de 10% aura un PEG de 1,5.

Nous pouvons donc en déduire que lorsque PEG dépasse 1, vous commencez à payer plus cher pour la croissance. Lorsque le PEG est inférieur à 1, vous obtenez une croissance pour une évaluation moins coûteuse. En général, nous voulons une CHEVILLE basse lors de l’achat d’un stock.

Bien sûr, l’option PEG est toujours liée à des limites concernant la qualité des bénéfices pris en compte dans le ratio PE et la qualité des estimations de croissance des bénéfices qui peuvent poser des problèmes de précision. Comme le ratio PE, le PEG peut être l’un des nombreux outils de votre boîte à outils d’analyse fondamentale.

Qu’en est-il de la dette?

Bien que la croissance soit généralement citée comme une limitation du ratio PE, il convient également de prendre quelques notes sur la dette. En répondant à la question de savoir ce qu’est un bon ratio PE, ignorer la dette peut être une erreur.

Le ratio PE ne vous dit rien sur la position d’endettement d’une entreprise. Les niveaux d’endettement peuvent avoir un impact sur la performance financière d’une entreprise, mais le ratio PE n’indique pas si une entreprise est sans dette ou enlisée par de lourdes charges d’endettement.

Une autre façon de tenter de prendre en compte la dette dans l’équation consiste à utiliser la valeur d’entreprise (EV) au lieu du cours de l’action. La valeur d’entreprise est généralement utilisée pour remplacer la capitalisation boursière d’une entreprise lorsque les analystes souhaitent prendre en compte les niveaux de trésorerie et d’endettement dans le bilan. Pour calculer la valeur de l’entreprise, nous utilisons l’équation suivante: EV = capitalisation boursière + dette – trésorerie.

À première vue, vous vous demandez peut-être pourquoi l’équation EV ajoute de la dette à la capitalisation boursière. Ne devrions-nous pas soustraire la dette puisque nous voulons une estimation de la valeur de l’entreprise? La raison pour laquelle la dette est ajoutée (et les liquidités soustraites) est que la valeur de l’entreprise est considérée comme étant essentiellement un prix d’acquisition si la société devait être achetée par une autre partie. La valeur de la dette de l’entreprise, par exemple, devrait être remboursée par l’acheteur. Ainsi, il ajoute la dette au calcul global.

Pour le démontrer, voici un exemple rapide. Si une société avec une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars, une dette de 30 milliards de dollars et une trésorerie de 5 milliards de dollars est considérée comme un objectif d’acquisition, la valeur d’entreprise de la société serait de 125 milliards de dollars. La société acquéreuse a essentiellement besoin de fonds de 125 milliards de dollars pour effectuer l’acquisition, car elle aurait besoin de 100 milliards de dollars pour racheter la capitalisation boursière de la société et de 25 milliards de dollars supplémentaires pour rembourser la dette qui accompagne la société (tout en utilisant les 5 milliards de dollars en espèces).

Revenons à l’utilisation de l’EV comme moyen alternatif de faire le rapport PE. Si les actions d’une société se négocient à 10 per par action, ont une dette nette de 2 per par action et un bénéfice de 2 $, le ratio PE traditionnel serait de 5 (10$ / 2 $). Une autre façon de tenter de valoriser la société consiste à utiliser EV à la place du cours de l’action et du BAIIA à la place du bénéfice. Le BAIIA, bien sûr, est différent du bénéfice car il ajoute les intérêts, les impôts, les coûts d’amortissement et d’amortissement au bénéfice.

Exemples intéressants de ratio PE

J’ai récemment eu un débat avec un ami pour savoir si Disney (DIS) ou Netflix (NFLX) serait le meilleur investissement au cours des cinq prochaines années. Vous pouvez faire un excellent argument pour l’un ou l’autre stock, mais j’ai repoussé quand mon ami a évoqué le ratio PE. Il m’a dit: « Netflix est deux fois plus cher que Disney. »Cette déclaration était basée sur le simple fait que le ratio PE de Netflix était d’environ 80 et le ratio PE de Disney d’environ 40. Pour moi, ce ratio PE n’est absolument pas pertinent. Pour mon ami, il croit qu’il y a une réponse simple à la question de savoir ce qu’est un bon ratio PE?

Netflix est l’un de mes exemples préférés de la raison pour laquelle je regarde rarement le ratio PE lors de la comparaison des stocks. Netflix est un excellent exemple d’entreprise qui joue le jeu à long terme. La croissance du chiffre d’affaires est beaucoup plus une priorité pour l’entreprise que les bénéfices. Netflix réinjecte essentiellement la totalité de ses liquidités provenant des opérations (ainsi qu’une partie des liquidités provenant de l’émission de dette) dans la société pour alimenter la croissance des revenus.

Alors que Netflix génère de plus en plus de revenus et de croissance des abonnés, l’action a continué de progresser. Pendant ce temps, les bénéfices ont été à peu près stables et même des bosses aléatoires dans les bénéfices d’un trimestre à l’autre sont assez insignifiantes. Par exemple, au cours du trimestre 2020 où le coronavirus s’est soldé par des arrêts majeurs de la production télévisuelle, Netflix a connu un énorme regain d’abonnés tout en enregistrant une forte baisse des dépenses. Les dépenses n’ont pas nécessairement diminué, elles ont juste été repoussées plus loin dans l’année où la production a pu reprendre. Mais cela a entraîné un bond important des bénéfices pour ce trimestre. Cela a également conduit à une diminution du rapport PE. Cependant, utiliser ce mouvement du ratio PE pour justifier un investissement dans le stock semble idiot.

Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessus, le ratio PE de Netflix a été de 75 à 450 au cours des 6 dernières années et plus. Allez demander à des amis qui connaissent le marché boursier la question de savoir quel est un bon ratio PE pour un stock que vous envisagez d’acheter. Je parierais qu’aucun d’entre eux ne dirait un chiffre proche de ce que Netflix a négocié ces dernières années. En fait, si vous deviez acheter Netflix en mars de 2013 alors que son ratio PE était d’environ 450, vous auriez acheté l’action à environ 23 per par action (ajusté pour les divisions). Votre rendement à la fin de mars 2020, 7 ans plus tard, aurait été presque 14 fois plus élevé que votre investissement avec des actions se négociant autour de 370 $.

De même, si un faible ratio PE est une exigence pour posséder un stock, vous n’auriez probablement jamais acheté Amazon (AMZN). Amazon est bien sûr l’une des entreprises les plus performantes au monde depuis plus d’une décennie et a atteint des valorisations incroyables à mesure qu’elle continue de croître.

Il y a un simple à emporter ici. Parfois, le ratio PE vous montrera qu’un stock est trop cher et trop cher. Cependant, si vous n’achetez jamais un stock qui a un ratio PE élevé, selon toute vraisemblance, vous ne posséderez jamais un stock qui est un stock à croissance rapide. Cela ne signifie pas que vous devriez sortir et trouver un tas d’actions à ratio PE élevé et en remplir votre portefeuille. Ce n’est certainement pas à emporter.

Si, cependant, vous êtes sûr de l’avenir d’une entreprise et de sa capacité à augmenter ses revenus plusieurs fois et à conduire à une rentabilité immense sur la route, laisser un ratio PE élevé vous dissuader de posséder le stock est une erreur. Trouver de telles entreprises, bien sûr, est plus facile à dire qu’à faire.

La beauté de l’investissement est que vous pouvez choisir le style d’investissement qui convient à votre profil de risque et à vos propres préférences. Si vous utilisez des niveaux de ratio PE stricts pour guider certaines de vos décisions d’investissement, c’est une approche parfaitement raisonnable. Il suffit de savoir ce que cela signifie d’y aller. En vous n’avez acheté que des actions avec de faibles ratios PE, alors vous ne serez probablement propriétaire que de sociétés très matures avec des niveaux élevés de bénéfices et de flux de trésorerie et des perspectives de croissance limitées. Il n’y a rien de mal à cette approche.

Le ratio PE en tant que mesure globale de la valorisation boursière

Comme il est possible de considérer le bénéfice combiné (et le cours de l’action) d’un groupe d’actions, il est également possible de considérer le ratio PE combiné d’un groupe d’actions. Le suivi du ratio PE des actions S & P 500 peut être une mesure utile pour analyser le coût du marché boursier global à un moment donné.

Le rapport de CAPE est un indicateur populaire de faire exactement cela. Le ratio CAPE (qui signifie Cyclically Adjusted PE ratio) a été créé par un homme nommé Robert Shiller et cherche à valoriser le marché global en utilisant une version modifiée de la formule typique du ratio PE. Le ratio CAPE est calculé en divisant le cours de l’action par la moyenne sur 10 ans du bénéfice ajusté à l’inflation. L’ACEP utilise une moyenne sur 10 ans pour tenter d’atténuer les fluctuations des bénéfices des entreprises.

Bien que le ratio CAPE (et d’autres techniques d’évaluation de marché similaires) puissent être informatifs, de nombreux investisseurs sont sceptiques quant au fait que le ratio CAPE soit un indicateur exploitable. Par exemple, au cours des dernières années de l’environnement de taux d’intérêt bas, le ratio CAPE a été historiquement très élevé. Cependant, si vous deviez vendre des actions en raison d’un ratio CAPE élevé, vous auriez essentiellement perdu d’immenses gains sur le marché boursier. Comme la plupart des indicateurs d’évaluation, ils sont l’un des nombreux indicateurs qui ne doivent pas être utilisés isolément comme facteur déterminant de diverses actions d’investissement.

Conclusion

Pour résumer cette discussion sur le rapport PE, revenons à la question initiale : Qu’est-ce qu’un bon rapport PE? La réalité est que la réponse n’est pas objective, mais plutôt subjective. Il n’existe pas de formule d’investissement dans laquelle si vous achetez des actions à un certain ratio PE, cela se traduira par un montant de rendement spécifique. Au lieu de cela, le ratio PE est plus adapté à votre propre style et philosophie d’investissement.

Lorsque vous analysez les actions à acheter pour votre portefeuille, comprendre le ratio PE dans le contexte de son industrie, de son taux de croissance et de sa concurrence est certainement logique. De plus, vous pouvez envisager de comparer le ratio PE au fil du temps par rapport à lui-même et comprendre où le ratio PE actuel se situe dans la plage des valeurs historiques de l’entreprise. Mais la plupart du temps, le ratio PE peut servir à vous assurer que vous achetez les types d’actions que vous êtes à l’aise d’acheter.