Das PE-Verhältnis ist eine der häufigsten und wichtigsten Metriken bei der Aktienmarktanalyse. Das PE-Verhältnis gibt Anlegern einen Indikator für die Bewertung oder wie teuer eine Aktie zu einem bestimmten Zeitpunkt sein könnte. Aber was ist ein gutes PE-Verhältnis? Was ist der Bereich der PE-Verhältnisse, die den Kauf der Aktie garantiert? Es ist eine schwierigere Antwort, als Sie vielleicht vermuten, aufgrund aller Variablen und einiger Einschränkungen beim PE-Verhältnis selbst. In diesem Artikel betrachten wir, was ein gutes PE-Verhältnis ist, zusammen mit Diskussionen über die Nachahmungen des PE-Verhältnisses und einige alternative Bewertungsmetriken.

Lassen Sie uns zunächst aufschlüsseln, was genau das PE-Verhältnis ist. Um das PE-Verhältnis zu erhalten, müssen Sie den Gewinn pro Aktie (EPS) der Aktie kennen. Sobald Sie das EPS haben, können Sie das PE-Verhältnis berechnen, indem Sie das PE-Verhältnis = Aktienkurs / EPS betrachten. Schauen wir uns ein einfaches Beispiel an.

Wenn Firma ABC $4 hat.00 im Ergebnis pro Aktie und seine Aktie wird bei $ 40 pro Aktie gehandelt, dann wissen Sie, dass das PE-Verhältnis 10 ist, da $ 40 / $ 4 = 10.

Einige Investoren betrachten die PE-Ratio als eine Möglichkeit zu überlegen, wie viele Jahre Gewinn Sie benötigen, um das Unternehmen zu generieren, um die Zahlung des aktuellen Aktienkurses für die Aktie zu rechtfertigen. Im vorherigen Beispiel kaufen Sie das Unternehmen im Wesentlichen zum 10-fachen des Gewinns, da der PE 10 beträgt. Das PE-Verhältnis ist im Grunde das Vielfache des Gewinns, den Sie bereit sind, für die Aktie zu zahlen.

Im traditionellen Sinne ist das PE-Verhältnis rückwärtsgerichtet, da es häufig EPS-Werte verwendet, die vom Unternehmen für das vorherige Quartal oder Jahr gemeldet werden. Manchmal möchten Analysten und Investoren wissen, wie teuer eine Aktie auf der Grundlage zukünftiger Gewinne ist. Anleger möchten wissen, wie viel sie gegen zukünftige Gewinne zahlen. Zukünftige Gewinne können auf der Grundlage der Unternehmensprognose und der Schätzungen der Wall Street-Analysten abgeleitet werden. Sie sind potenziell nützlicher, da sie den Anlegern einen Hinweis darauf geben, welchen Multiplikator sie gegen zukunftsgerichtete Gewinne zahlen, aber sie sind anfällig für Ungenauigkeiten, da es sich lediglich um Schätzungen handelt.

Während PE-Verhältnisse sowohl für rückwärts- als auch für zukunftsgerichtete Gewinne verwendet werden, wird die Forward Looking PE Ratio in der Regel als „Forward looking“ qualifiziert.“ Wenn es keine Qualifikation gibt und jemand auf das direkte“PE-Verhältnis“verweist, sollten Sie daraus schließen, dass er sich auf das Kurs-Gewinn-Verhältnis von rückwärts gerichteten Gewinnen bezieht.

Wenn Sie wirklich ein Anfänger an der Börse sind, sagt Ihnen der Aktienkurs einer Aktie nichts darüber aus, wie teuer die Aktie ist. Der Aktienkurs wird durch die Anzahl der ausstehenden Aktien beeinflusst. Wenn zwei Unternehmen beide einen Wert von 1 Milliarde US-Dollar (Marktkapitalisierung) haben, das erste Unternehmen jedoch 1 Million ausstehende Aktien und das zweite Unternehmen 10 Millionen ausstehende Aktien hat, hat das erste Unternehmen einen Aktienkurs von 1000 US-Dollar und das zweite Unternehmen einen Aktienkurs von 100 US-Dollar. Welches Unternehmen ist teurer? Sie haben nicht genügend Informationen, um die Frage zu beantworten. Der Aktienkurs sagt uns nichts über die Bewertung aus. Die PE Ratio ist eines von mehreren Instrumenten, um einen Einblick in die Bewertung zu erhalten.

Auf einen Blick zeigt Ihnen das PE-Verhältnis, wie teuer eine Aktie ist, und Anleger verwenden diese Bewertungsmetrik häufig als Teil des Entscheidungsprozesses, ob sie die Aktie kaufen oder nicht. Aber noch einmal, was ist ein gutes PE-Verhältnis, wenn man bedenkt, ob man in die Aktie investiert oder nicht?

An der Oberfläche mag es einfach erscheinen, die Bewertung verschiedener Aktien anhand des PE-Verhältnisses zu vergleichen, die am wenigsten teure Aktie zu bestimmen und dann die billigeren Aktien zu kaufen. Wer will schon „teure“ Aktien kaufen? Aber so einfach ist es nicht. Das PE-Verhältnis kann von der Branche oder dem Sektor beeinflusst werden, in dem ein Unternehmen tätig ist, aber vor allem wird das PE-Verhältnis davon beeinflusst, wie schnell ein Unternehmen wächst. Einfach ausgedrückt: Investoren sind bereit, mehr für ein Unternehmen zu zahlen, das schneller wächst. Es macht Sinn, oder? Wenn Sie wissen, dass ein Unternehmen schnell wächst, zahlen Sie ein höheres Vielfaches des aktuellen Einkommens als für ein Unternehmen, das kaum Gewinne erzielt. Wir wissen das intuitiv, aber es ist interessant, wie dieses einfache Konzept oft vergessen wird, wenn Anleger über den Aktienmarkt sprechen.

Wir werden später in diesem Artikel die Einschränkungen des PE-Verhältnisses diskutieren und wie das Wachstum ein so großer Faktor ist, aber im Moment wissen Sie nur, dass Sie, wenn Sie das PE-Verhältnis zum Vergleichen von Aktien verwenden, sicherstellen, dass Sie das PE-Verhältnis im richtigen Kontext halten. Oder Sie können nur sicherstellen, wenn Sie PE-Ratio-Vergleiche durchführen, dass die anderen Metriken der Aktien relativ gleich sind. Wenn sich zwei Unternehmen in derselben Branche befinden und ähnliche Wachstumsraten aufweisen, kann der Vergleich der PE-Verhältnisse ein guter Weg sein, um festzustellen, was der bessere Kauf ist.

Einschränkungen des PE-Verhältnisses

Eine der Hauptbeschränkungen des PE-Verhältnisses ist die „Qualität“ des Ergebnisses. Bei der Frage, was ein gutes PE-Verhältnis ist, müssen wir sicherstellen, dass das Ergebnis pro Aktie (EPS) innerhalb des PE-Verhältnisses wirklich ein reales Ergebnis ist. Manchmal kann das Ergebnis durch ungewöhnliche oder einmalige Gewinne oder Verluste oder andere Bilanzierungsmechanismen wie Abschreibungen beeinflusst werden. Manchmal können Ausgaben im Laufe der Zeit in einer Art Amortisation erfasst werden, obwohl das Unternehmen das Geld bereits für eine bestimmte Ausgabe ausgegeben hat (weshalb Analysten sowohl die Kapitalflussrechnung als auch die Gewinn- und Verlustrechnung betrachten). Das Ergebnis ist also kompliziert.

Wenn Sie ein Unternehmen und seine PE-Ratio analysieren, müssen Sie sicher sein, dass Sie genau wissen, wie das Unternehmen seine Gewinne meldet. Die Buchhaltung kann schwierig sein, und nur weil ein Unternehmen gängige Buchhaltungsmaßnahmen verwendet, die die Ertragsmessung erschweren, bedeutet dies nicht, dass das Unternehmen zwielichtig oder betrügerisch ist. Es bedeutet nur, dass Sie als Investor oder Analyst härter arbeiten müssen, um das vollständige Bild zu erhalten und die Bewertung eines bestimmten Unternehmens wirklich zu verstehen.

Die größte Einschränkung der PE-Ratio ist, wie bereits erwähnt, die Tatsache, dass die PE-Ratio nicht viel über die Fähigkeit des Unternehmens aussagt, Umsatz und Ergebnis in Zukunft zu steigern. Wenn Sie sich nur das PE-Verhältnis selbst ansehen, können Sie schnell feststellen, dass ein Unternehmen, das mit einem 80-Multiplikator gegen das Ergebnis handelt, sehr teuer ist und dass ein Unternehmen, das mit dem 8-fachen Ergebnis handelt, sehr billig ist. Und Sie können in beiden Szenarien falsch liegen. Wenn das Unternehmen mit dem 80-Multiple jedes Jahr den Umsatz verdoppelt, könnte dieses Unternehmen ziemlich billig handeln, und das Unternehmen, das mit einem 8-Multiple handelt, könnte schrumpfen und daher tatsächlich teuer sein. Auch hier können Sie nur das einfache PE-Verhältnis betrachten und die Aktien anrufen.

Verwendung der PEG-Alternative

Einige Anleger versuchen, die PE-Ratio-Alternative der PEG-Ratio zu verwenden, um die PE-Ratio-Einschränkungen im Zusammenhang mit dem Wachstum anzugehen. Die KLAMMER baut auf dem PE-Verhältnis auf, fügt Wachstumsschätzungen hinzu, um einen Indikator dafür zu geben, wie teuer eine Aktie sein könnte, und berücksichtigt gleichzeitig die Wachstumsraten. So wird dies erreicht:

Eine Aktie mit einem PE-Verhältnis von 15, die mit einer Wachstumsrate von 15% wächst, hat also einen PEG von 1. Wenn eine Aktie ein PE-Verhältnis von 15 hat und mit einer Wachstumsrate von 25% Gewinne erzielt, hat sie eine Bindung von .6. Schließlich wird eine Aktie, die ein PE-Verhältnis von 15 hat und mit einer Wachstumsrate von 10% wächst, einen PEG von 1,5 haben.

Wir können also davon ausgehen, dass Sie, wenn PEG über 1 geht, mehr für Wachstum bezahlen. Wenn die BINDUNG unter 1 liegt, erhalten Sie Wachstum für eine günstigere Bewertung. Im Allgemeinen möchten wir beim Kauf einer Aktie eine niedrige Bindung.

Natürlich ist die PEG-Option immer noch an Einschränkungen in Bezug auf die Qualität der in die PE-Quote einbezogenen Gewinne und die Qualität der Gewinnwachstumsschätzungen gebunden, die Genauigkeitsprobleme haben können. Wie das PE-Verhältnis kann das PEG eines von vielen Werkzeugen in Ihrer Fundamentalanalyse-Toolbox sein.

Was ist mit Schulden?

Während Wachstum in der Regel am häufigsten als Begrenzung der PE-Ratio angeführt wird, lohnt es sich, auch ein paar Anmerkungen zu Schulden zu machen. Bei der Beantwortung der Frage, was eine gute PE-Quote ist, kann das Ignorieren von Schulden ein Fehler sein.

Die PE Ratio sagt nichts über die Verschuldung eines Unternehmens aus. Die Verschuldung kann sich auf die finanzielle Leistung eines Unternehmens auswirken, aber die PE-Quote gibt nicht an, ob ein Unternehmen schuldenfrei ist oder durch hohe Schuldenlasten festgefahren ist. Eine andere alternative Möglichkeit, Schulden in die Gleichung einzubeziehen, besteht darin, den Unternehmenswert (EV) anstelle des Aktienkurses zu verwenden. Der Unternehmenswert wird in der Regel verwendet, um die Marktkapitalisierung eines Unternehmens zu ersetzen, wenn Analysten die Liquiditäts- und Schuldenstände in der Bilanz berücksichtigen möchten. Um den Unternehmenswert zu berechnen, verwenden wir die folgende Gleichung: EV = Marktkapitalisierung + Schulden – Bargeld.

Auf den ersten Blick fragen Sie sich vielleicht, warum die EV-Gleichung Schulden zur Marktkapitalisierung hinzufügt. Sollten wir nicht Schulden subtrahieren, da wir eine Schätzung des Wertes des Unternehmens wollen? Der Grund, warum Schulden hinzugefügt (und Bargeld abgezogen) wird, ist, dass der Unternehmenswert als im Wesentlichen ein Übernahmepreis angesehen wird, wenn das Unternehmen von einer anderen Partei gekauft werden sollte. Der Wert der Schulden des Unternehmens müsste beispielsweise vom Käufer beglichen werden. So fügt es Schulden zur Gesamtberechnung hinzu.

Zur Veranschaulichung hier ein kurzes Beispiel. Wenn ein Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 100 Milliarden US-Dollar, 30 Milliarden US-Dollar Schulden und 5 Milliarden US-Dollar in bar als Akquisitionsziel in Betracht gezogen wird, würde der Unternehmenswert des Unternehmens 125 Milliarden US-Dollar betragen. Das übernehmende Unternehmen benötigt im Wesentlichen 125 Milliarden US-Dollar an Mitteln, um die Akquisition durchzuführen, da es 100 Milliarden US-Dollar benötigen würde, um die Marktkapitalisierung des Unternehmens aufzukaufen, und weitere 25 Milliarden US-Dollar, um die mit dem Unternehmen verbundenen Schulden zu begleichen (unter Verwendung der 5 Milliarden US-Dollar in bar).

Kommen wir zurück zur Verwendung von EV als alternative Methode zur Durchführung des PE-Verhältnisses. Wenn die Aktien eines Unternehmens zu 10 USD pro Aktie gehandelt werden, 2 USD pro Aktie Nettoverschuldung und einen Gewinn von 2 USD aufweisen, beträgt das traditionelle PE-Verhältnis 5 (10 USD / 2 USD). Eine andere Möglichkeit, das Unternehmen zu bewerten, besteht darin, EV anstelle des Aktienkurses und EBITDA anstelle des Ergebnisses zu verwenden. Das EBITDA unterscheidet sich natürlich vom Ergebnis, da es Zinsen, Steuern, Abschreibungen und Amortisationskosten zum Ergebnis hinzufügt.

Interessante PE Ratio Beispiele

Ich hatte kürzlich eine Debatte mit einem Freund darüber, ob Disney (DIS) oder Netflix (NFLX) die bessere Investition in den nächsten fünf Jahren wäre. Sie können einen großen Fall für entweder Lager machen, aber ich schob zurück, wenn mein Freund das PE-Verhältnis gebracht. Er sagte zu mir: „Netflix ist doppelt so teuer wie Disney.“ Diese Aussage basierte auf der einfachen Tatsache, dass das PE-Verhältnis von Netflix etwa 80 und das PE-Verhältnis von Disney etwa 40 betrug. Für mich ist dieses PE-Verhältnis völlig irrelevant. Für meinen Freund glaubt er, dass es eine einfache Antwort auf die Frage gibt, was ein gutes PE-Verhältnis ist?

Netflix ist eines meiner Lieblingsbeispiele dafür, warum ich beim Vergleich von Aktien selten auf PE Ratio schaue. Netflix ist ein gutes Beispiel für ein Unternehmen, das das lange Spiel spielt. Das Umsatzwachstum ist für das Unternehmen viel wichtiger als das Ergebnis. Netflix leitet im Wesentlichen den gesamten Cashflow aus dem operativen Geschäft (sowie einen Teil des Cashflows aus der Emission von Schuldtiteln) zurück in das Unternehmen, um das Umsatzwachstum anzukurbeln.

Da Netflix immer mehr Umsatz und Abonnentenwachstum erzielt, hat sich die Aktie weiter nach oben bewegt. In der Zwischenzeit waren die Gewinne ziemlich flach und selbst zufällige Ertragsschwankungen von Quartal zu Quartal sind ziemlich bedeutungslos. Während des Quartals 2020, in dem das Coronavirus zu erheblichen Abschaltungen der Fernsehproduktion führte, verzeichnete Netflix beispielsweise einen enormen Anstieg der Abonnenten und gleichzeitig einen starken Rückgang der Ausgaben. Die Kosten sanken nicht unbedingt, sie wurden nur in dem Jahr, in dem die Produktion wieder aufgenommen werden konnte, wieder in Betrieb genommen. Dies führte jedoch zu einem großen Gewinnsprung in diesem Quartal. Dies führte auch zu einer Abnahme der PE-Quote. Die Verwendung dieser Bewegung im PE-Verhältnis zur Rechtfertigung einer Investition in die Aktie erscheint jedoch albern.

Wie Sie in der obigen Tabelle sehen können, lag das PE-Verhältnis von Netflix in den letzten 6 Jahren zwischen 75 und 450. Fragen Sie Freunde, die mit der Börse vertraut sind, nach der Frage, was ein gutes PE-Verhältnis für eine Aktie ist, die Sie kaufen möchten. Ich würde wetten, dass keiner von ihnen eine Zahl sagen würde, die in der Nähe dessen liegt, was Netflix in den letzten Jahren gehandelt hat. Wenn Sie Netflix im März 2013 kaufen würden, als das PE-Verhältnis bei rund 450 lag, hätten Sie die Aktie zu rund 23 US-Dollar pro Aktie gekauft (bereinigt um Splits). Ihre Rendite Ende März 2020, 7 Jahre später, wäre fast das 14-fache Ihrer Investition gewesen, da die Aktien um 370 USD gehandelt wurden. Wenn ein niedriges PE-Verhältnis Voraussetzung für den Besitz einer Aktie ist, hätten Sie Amazon (AMZN) wahrscheinlich nie gekauft. Amazon ist natürlich seit über einem Jahrzehnt eines der leistungsstärksten Unternehmen der Welt und hat im weiteren Wachstum unglaubliche Bewertungen erzielt.

Hier gibt es ein einfaches Take-away. Manchmal zeigt Ihnen das PE-Verhältnis, dass eine Aktie überteuert und zu teuer ist. Wenn Sie jedoch niemals eine Aktie mit einem hohen PE-Verhältnis kaufen, werden Sie aller Wahrscheinlichkeit nach niemals eine Aktie besitzen, die schnell wächst. Dies bedeutet nicht, dass Sie eine Reihe von Aktien mit hohem PE-Verhältnis suchen und Ihr Portfolio damit füllen sollten. Das ist definitiv nicht das Take-Away. Wenn Sie sich jedoch der Zukunft eines Unternehmens und seiner Fähigkeit, den Umsatz um ein Vielfaches zu steigern und später zu einer immensen Rentabilität zu führen, sicher sind, ist es ein Fehler, sich von einer hohen PE-Quote davon abhalten zu lassen, die Aktie zu besitzen. Solche Unternehmen zu finden, ist natürlich leichter gesagt als getan.

Das Schöne am Investieren ist, dass Sie den Anlagestil auswählen können, der Ihrem Risikoprofil und Ihren eigenen Vorlieben entspricht. Wenn Sie strenge PE-Ratio-Levels verwenden, um einige Ihrer Anlageentscheidungen zu leiten, ist das ein vollkommen vernünftiger Ansatz. Wissen Sie einfach, was das bedeutet, hineinzugehen. Wenn Sie nur Aktien mit niedrigen PE-Quoten gekauft haben, werden Sie wahrscheinlich nur Unternehmen besitzen, die sehr ausgereifte Unternehmen mit hohen Erträgen und Cashflows und begrenzten Wachstumsaussichten sind. An diesem Ansatz ist nichts auszusetzen.

PE Ratio als Gesamtmarktbewertungsmetrik

Da es möglich ist, das kombinierte Ergebnis (und den Aktienkurs) einer Gruppe von Aktien zu berücksichtigen, ist es auch möglich, das kombinierte PE-Verhältnis einer Gruppe von Aktien zu berücksichtigen. Die Verfolgung des PE-Verhältnisses von beispielsweise den S&P 500-Aktien kann eine nützliche Metrik sein, um zu analysieren, wie teuer der gesamte Aktienmarkt zu einem bestimmten Zeitpunkt sein könnte.

Das CAPE-Verhältnis ist ein beliebter Indikator dafür, genau dies zu tun. Das CAPE-Verhältnis (das für Cyclically Adjusted PE Ratio steht) wurde von einem Mann namens Robert Shiller entwickelt und versucht, den Gesamtmarkt mithilfe einer modifizierten Version der typischen PE-Verhältnisformel zu bewerten. Das CAPE-Verhältnis wird berechnet, indem der Aktienkurs durch den 10-Jahresdurchschnitt der inflationsbereinigten Gewinne dividiert wird. CAPE verwendet einen 10-Jahresdurchschnitt, um Schwankungen der Unternehmensgewinne auszugleichen.Während die CAPE Ratio (und andere ähnliche Marktbewertungstechniken) informativ sein können, sind viele Anleger skeptisch, dass die CAPE Ratio ein umsetzbarer Indikator ist. So war beispielsweise in den letzten Jahren des Niedrigzinsumfelds die CAPE Ratio historisch sehr hoch. Wenn Sie jedoch Aktien aufgrund einer hohen CAPE-Quote verkaufen würden, hätten Sie im Wesentlichen immense Gewinne an der Börse verloren. Wie die meisten Bewertungsmetriken sind sie einer von vielen Indikatoren, die nicht isoliert als bestimmender Faktor für verschiedene Anlageaktionen verwendet werden sollten.

Fazit

Um diese Diskussion über das PE-Verhältnis zusammenzufassen, kehren wir zur ursprünglichen Frage zurück: Was ist ein gutes PE-Verhältnis? Die Realität ist, dass die Antwort nicht objektiv, sondern eher subjektiv ist. Es gibt keine Formel für Investitionen, bei denen der Kauf von Aktien zu einem bestimmten PE-Verhältnis zu einer bestimmten Rendite führt. Stattdessen geht es bei der PE-Ratio mehr darum, Ihren eigenen Anlagestil und Ihre eigene Philosophie anzupassen. Wenn Sie Aktien analysieren, die Sie für Ihr Portfolio kaufen möchten, ist es definitiv sinnvoll, das PE-Verhältnis im Kontext seiner Branche, seiner Wachstumsrate und seines Wettbewerbs zu verstehen. Darüber hinaus können Sie in Betracht ziehen, das PE-Verhältnis im Laufe der Zeit mit sich selbst zu vergleichen und zu verstehen, wo das aktuelle PE-Verhältnis in den Bereich der historischen Werte für das Unternehmen fällt. Aber meistens kann das PE-Verhältnis dazu dienen, sicherzustellen, dass Sie die Arten von Aktien kaufen, die Sie bequem kaufen.