El modelo de descuento de dividendos, o DDM, es un método utilizado para valorar una acción basado en la idea de que vale la suma de todos sus dividendos futuros. Utilizando el precio de las acciones, el costo de capital de la compañía y el valor del dividendo del próximo año, los inversores pueden determinar el valor de una acción en función del valor actual neto de los dividendos futuros esperados.

¿Qué significa exactamente todo esto? En resumen, si está comprando una acción principalmente en función de sus dividendos, el modelo de descuento por dividendos puede ser una herramienta útil para determinar exactamente cuánto del precio de la acción está respaldado por dividendos futuros. Pero no es perfecto, porque hace muchas suposiciones que pueden o no ser ciertas.

El modelo de descuento de dividendos

Hay varios modelos de descuento de dividendos a utilizar, pero el más común es el Modelo de crecimiento Gordon, que utiliza el dividendo estimado del próximo año (D), el costo del capital propio (r) y la tasa de crecimiento de dividendos futura estimada (g).

La fórmula para el Modelo de Crecimiento de Gordon es la siguiente:

Price = D ÷ (r-g)

Entonces, ¿qué significa exactamente el resultado? El precio que obtienes al final es, en esencia, una forma de valorar una acción basada completamente en los dividendos futuros esperados. A continuación, puede utilizar el precio al que llega el modelo y determinar si el precio real de la acción cumple con sus requisitos.

Algunas notas importantes.

• El dividendo que utiliza para calcular un precio es el pago futuro esperado y el crecimiento futuro esperado de los dividendos. Esto significa que el modelo es más útil con empresas que tienen registros de dividendos largos y consistentes, como los Aristócratas de dividendos.
• Si aplica la fórmula a una empresa con un historial de dividendos limitado, o en una industria expuesta a riesgos significativos que podrían afectar la capacidad de una empresa para mantener su pago, el precio resultante que obtenga de la fórmula puede no ser confiable.

Fuente de la imagen: Getty Images.

Un ejemplo del modelo de descuento de dividendos

Digamos que se espera que una determinada acción pague un dividendo de $1.00 el próximo año, y su dividendo históricamente ha crecido un 5% por año, por lo que es justo asumir esta misma tasa de crecimiento en el futuro. Y diremos que el costo de capital basado en la tasa de retorno esperada es del 10%. Usando estos valores de entrada, podemos calcular el valor de la acción (para nosotros) utilizando el modelo de descuento de dividendos:

$1.00 dividendo ÷ (10% de costo de capital – 5% de tasa de crecimiento de dividendos) = 0

Por lo tanto, de acuerdo con el modelo de descuento de dividendos, debo pagar alrededor de 2 20 por las acciones en función de mi tasa de rendimiento requerida. Si la acción se cotiza por, por ejemplo, 2 25, un inversor que utiliza este modelo puede considerarla sobrevalorada, mientras que un precio de 1 18 podría hacer que parezca una oportunidad de compra.

Otras fórmulas del modelo de descuento de dividendos

El Modelo de crecimiento de Gordon es útil si está comprando una acción para retener a largo plazo. Se pueden usar otros dos modelos para evaluar una acción de dividendos que puede estar considerando vender a corto plazo, o si está buscando determinar su valor en un período de tiempo más corto que «para siempre».»

Estos dos modelos se denominan modelo de descuento de dividendo de un período y modelo de descuento de dividendo de varios períodos. Se vuelven significativamente más complicados, ya que tendrá que estimar los precios futuros de las acciones, así como calcular los dividendos futuros esperados pagados por períodos individuales.

Problemas con el modelo de descuento de dividendos

Hay algunos defectos con el modelo de descuento de dividendos que pueden hacer que sea menos útil para algunas acciones.

• En primer lugar, es un modelo de crecimiento constante: asume que el dividendo aumentará a una tasa constante para siempre. Los dividendos, incluso los que aumentan cada año, no suelen aumentar a una tasa constante.
• En segundo lugar, la ecuación es extremadamente sensible a los cambios en los valores de entrada. Debido a que la diferencia entre las dos tasas en el denominador suele ser bastante pequeña, cambiar el costo del capital o la tasa de crecimiento del dividendo por incluso una fracción de punto porcentual puede hacer una gran diferencia en la valoración de las acciones.
• Finalmente, el modelo no se puede usar para valorar acciones no distribuidas o acciones en crecimiento que pagan dividendos relativamente pequeños.

Eso no quiere decir que el modelo de descuento de dividendos sea inútil; por el contrario, puede ser útil para determinar si sus estimaciones de valor y expectativas para empresas con historiales de dividendos confiables son razonables. La principal conclusión es que es un método con un alcance limitado.

Cómo pueden usarlo los inversores

Al igual que cualquier método de valoración utilizado para determinar el valor de una acción, la mejor manera de utilizar un modelo de descuento por dividendos es como una pieza del rompecabezas. En otras palabras, no compre una acción solo porque el modelo de descuento por dividendos le indique que es barata y, por el contrario, no evite una acción solo porque el modelo la haga parecer cara. También se deben tener en cuenta otras métricas, como el rendimiento del capital, el ratio precio-beneficio y otros ratios financieros, el crecimiento de los ingresos y las ganancias, y el ratio de pago de dividendos de la empresa, por nombrar solo algunas.

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