Le modèle d’actualisation des dividendes, ou DDM, est une méthode utilisée pour évaluer une action en se basant sur l’idée qu’elle vaut la somme de tous ses dividendes futurs. En utilisant le cours de l’action, le coût du capital de la société et la valeur du dividende de l’année prochaine, les investisseurs peuvent déterminer la valeur d’une action en fonction de la valeur actualisée nette des dividendes futurs attendus.

Que signifie exactement tout cela? En bref, si vous achetez une action principalement en fonction de son dividende, le modèle d’actualisation des dividendes peut être un outil utile pour déterminer exactement quelle part du cours de l’action est supportée par les dividendes futurs. Mais ce n’est pas parfait, car cela fait beaucoup d’hypothèses qui peuvent ou non s’avérer vraies.

Le modèle d’actualisation des dividendes

Il existe plusieurs modèles d’actualisation des dividendes à utiliser, mais le plus courant est de loin le modèle de croissance Gordon, qui utilise le dividende estimé de l’année prochaine (D), le coût des capitaux propres (r) et le taux de croissance des dividendes futurs estimé (g).

La formule du modèle de croissance Gordon est la suivante:

Prix = D ÷(r-g)

Alors, que signifie exactement le résultat? Le prix que vous obtenez à la fin est, en substance, un moyen de valoriser une action entièrement basée sur les dividendes futurs attendus. Vous pouvez ensuite utiliser le prix auquel arrive le modèle et déterminer si le cours réel de l’action répond à vos besoins.

Quelques notes importantes.

• Le dividende que vous utilisez pour calculer un prix est le paiement futur prévu et la croissance future prévue du dividende. Cela signifie que le modèle est le plus utile pour les entreprises qui ont des dossiers de dividendes longs et cohérents, tels que les aristocrates des dividendes.
• Si vous appliquez la formule à une société ayant un historique de dividendes limité, ou dans un secteur exposé à des risques importants qui pourraient affecter la capacité d’une société à maintenir son paiement, le prix résultant de la formule peut ne pas s’avérer fiable.

Source de l’image : Getty Images.

Un exemple du modèle d’actualisation des dividendes

Disons qu’une certaine action devrait verser un dividende de 1,00 year l’année prochaine et que son dividende a historiquement augmenté de 5% par an, il est donc juste de supposer ce même taux de croissance à l’avenir. Et nous dirons que le coût du capital basé sur le taux de rendement attendu est de 10%. En utilisant ces valeurs d’entrée, nous pouvons calculer la valeur de l’action (pour nous) en utilisant le modèle d’actualisation du dividende:

1$.00 dividende ÷ (coût du capital de 10% – taux de croissance du dividende de 5%) = 20

Par conséquent, selon le modèle d’actualisation du dividende, je devrais payer environ 20 $ pour l’action en fonction de mon taux de rendement requis. Si l’action se négocie par exemple pour 25 $, un investisseur utilisant ce modèle peut le considérer comme surévalué, tandis qu’un prix de 18 might pourrait le faire ressembler à une opportunité d’achat.

Autres formules de modèle d’escompte de dividendes

Le modèle de croissance Gordon est pratique si vous achetez une action à conserver à long terme. Deux autres modèles peuvent être utilisés pour évaluer un stock de dividendes que vous envisagez peut-être de vendre à court terme, ou si vous cherchez à déterminer sa valeur sur une période plus courte que « pour toujours. »

Ces deux modèles sont appelés modèle d’escompte de dividende à une période et modèle d’escompte de dividende à plusieurs périodes. Ils deviennent beaucoup plus compliqués, car vous devrez estimer les cours futurs des actions ainsi que calculer les dividendes futurs attendus payés pour des périodes individuelles.

Problèmes avec le modèle d’actualisation des dividendes

Il y a quelques défauts avec le modèle d’actualisation des dividendes qui peuvent le rendre moins utile pour certaines actions.

• Tout d’abord, il s’agit d’un modèle à croissance constante assumes il suppose que le dividende augmentera à un taux constant pour toujours. Les dividendes, même ceux qui augmentent chaque année, n’augmentent généralement pas à un taux constant.
• Deuxièmement, l’équation est extrêmement sensible aux changements des valeurs d’entrée. Étant donné que la différence entre les deux taux du dénominateur est généralement assez faible, une modification du coût des actions ou du taux de croissance du dividende, même d’une fraction de point de pourcentage, peut faire une grande différence dans la valorisation de l’action.
• Enfin, le modèle ne peut pas être utilisé pour évaluer des actions non individuelles, ou des actions de croissance qui rapportent des dividendes relativement faibles.

Cela ne veut pas dire que le modèle d’actualisation des dividendes est inutile; au contraire, il peut être utile pour déterminer si vos estimations de valeur et vos attentes pour les entreprises ayant des historiques de dividendes fiables sont raisonnables. Le principal point à retenir est que c’est une méthode à la portée limitée.

Comment les investisseurs peuvent l’utiliser

Comme toute méthode d’évaluation utilisée pour déterminer la valeur d’une action, la meilleure façon d’utiliser un modèle d’actualisation des dividendes est d’être une pièce du puzzle. En d’autres termes, n’achetez pas d’actions simplement parce que le modèle d’escompte de dividende vous dit qu’il est bon marché et, inversement, n’évitez pas une action simplement parce que le modèle la rend chère. D’autres paramètres, tels que le rendement des capitaux propres, les ratios cours/ bénéfice et autres ratios financiers, la croissance des revenus et des bénéfices et le ratio de distribution des dividendes de l’entreprise, doivent également être pris en compte, pour n’en nommer que quelques-uns.

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