La relación PE es una de las métricas más comunes e importantes involucradas en el análisis del mercado de valores. El ratio de capital riesgo proporciona a los inversores algún indicador de valoración o de lo caro que puede ser una acción en un momento dado. Pero, ¿qué es una buena proporción de PE? ¿Cuál es el rango de ratios de PE que justifica la compra de acciones? Es una respuesta más complicada de lo que podría sospechar debido a todas las variables y algunas de las limitaciones con la relación de PE en sí. En este artículo, consideraremos qué es una buena relación de PE junto con discusiones sobre las imitaciones de la relación de PE y algunas métricas de valoración alternativas.

al comenzar, primero vamos a romper lo que es exactamente el PE ratio. Para obtener la proporción de PE, debe conocer las ganancias por acción (EPS) de la acción. Una vez que tenga el EPS, puede calcular la relación de PE mirando la relación de PE = Precio de la acción / EPS. Veamos un ejemplo sencillo.

Si la compañía ABC tiene $4.00 en ganancias por acción y sus acciones se cotizan a 4 40 por acción, entonces sabe que la relación de PE es de 10 desde 4 40 / 4 4 = 10.

Algunos inversores ven el ratio de capital de riesgo como una forma de considerar cuántos años de ganancias necesitará que la empresa genere para justificar el pago del precio actual de la acción. En el ejemplo anterior, dado que el PE es 10, esencialmente estás comprando la compañía a 10 veces las ganancias. La proporción de PE es básicamente el múltiplo de ganancias que estás dispuesto a pagar por las acciones.

En el sentido tradicional, la proporción de PE es retrospectiva, ya que a menudo utiliza valores de EPS que se informan de la empresa para el trimestre o el año anterior. A veces, los analistas e inversores quieren saber qué tan caras son las acciones en función de las ganancias futuras. Los inversores quieren saber el múltiplo que están pagando contra las ganancias futuras. Las ganancias futuras se pueden deducir en función de la orientación de la compañía y las estimaciones de los analistas de Wall Street. Son potencialmente más útiles, ya que les da a los inversores una indicación de qué múltiplo están pagando contra las ganancias a futuro, pero son propensos a inexactitudes, ya que son meras estimaciones.

Mientras que los ratios de PE se utilizan tanto para ganancias retrospectivas como prospectivas, normalmente el ratio de PE prospectivo se califica como «prospectivo».»Si no hay calificación, y alguien hace referencia a la «proporción de PE» directa, entonces debe inferir que está haciendo referencia a la relación precio / ganancias de las ganancias retrospectivas.

Si realmente eres un principiante en el mercado de valores, el precio de una acción no te dice lo cara que es la acción. El precio de las acciones se ve afectado por el número de acciones en circulación. Si dos compañías tienen un valor de $1 mil millones (capitalización de mercado), pero la primera compañía tiene 1 millón de acciones en circulación y la segunda compañía tiene 10 millones de acciones en circulación, entonces la primera compañía tendrá un precio de acción de 1 1000 y la segunda compañía tendrá un precio de acción de.100. ¿Qué empresa es más cara? No tienes suficiente información para responder la pregunta. El precio de las acciones no nos dice nada con respecto a la valoración. La proporción de PE es una de las herramientas para obtener información sobre la valoración.

De un vistazo, la relación PE le indica lo cara que es una acción, y los inversores a menudo utilizan esta métrica de valoración como parte del proceso de toma de decisiones sobre si comprar o no la acción. Pero, una vez más, ¿cuál es una buena proporción de PE al considerar si invertir o no en las acciones?

Mientras se encuentra en una superficie, puede parecer sencillo comparar la valoración de varias acciones utilizando la proporción de PE, determinar la acción menos costosa y luego comprar las acciones más baratas. Después de todo, ¿quién quiere comprar acciones «caras»? Pero no es tan simple. La proporción de PE puede verse afectada por la industria o el sector en el que opera una empresa, pero, más que nada, la proporción de PE se ve afectada por la velocidad de crecimiento de una empresa.

En pocas palabras, los inversores están dispuestos a pagar más por una empresa que está creciendo más rápido. Tiene sentido, ¿verdad? Si sabe que una empresa está creciendo rápidamente, pagará un múltiplo de ganancias actuales más alto de lo que pagaría por una empresa que apenas está creciendo. Sabemos esto intuitivamente, pero es interesante cómo este simple concepto a menudo se olvida cuando los inversores hablan del mercado de valores.

Hablaremos de las limitaciones de la relación de PE y de cómo el crecimiento es un factor tan importante más adelante en este artículo, pero por ahora solo debes saber que si estás usando la relación de PE para comparar acciones, asegúrate de mantener la relación de PE en su contexto adecuado. O, al hacer comparaciones de ratio de PE, puede asegurarse de que las otras métricas de las acciones sean relativamente iguales. Si dos empresas están en el mismo sector y tienen tasas de crecimiento similares, comparar los ratios de PE podría ser una buena manera de determinar cuál es la mejor compra.

Limitaciones de la relación PE

Una de las principales limitaciones de la relación PE es la «calidad» de los ingresos. Al preguntar qué es una buena proporción de PE, necesitamos tener garantías de que las ganancias por acción (EPS) dentro de la proporción de PE son realmente ganancias reales. A veces, las ganancias pueden verse afectadas por ganancias o pérdidas inusuales o excepcionales u otros mecanismos contables, como la depreciación. O, a veces, los gastos pueden reconocerse con el tiempo en algún tipo de amortización, aunque la compañía ya haya gastado el dinero en un gasto en particular (de ahí que a los analistas les guste mirar los estados de flujo de efectivo, así como la cuenta de resultados). Por lo tanto, las ganancias son, bueno, complicadas.

Al analizar una empresa y su ratio de capital riesgo, debe asegurarse de tener una idea clara de cómo la empresa reporta sus ganancias. La contabilidad puede ser complicada, y solo porque una empresa está utilizando medidas contables comunes que dificultan la medición de las ganancias, no significa que la empresa esté siendo turbia o fraudulenta. Solo significa que tiene que trabajar más duro como inversor o analista para obtener una imagen completa y comprender realmente la valoración de una empresa en particular.

La mayor limitación de la proporción de PE, como ya hemos comentado, es el hecho de que la proporción de PE no dice mucho sobre la capacidad de la empresa para aumentar los ingresos y las ganancias en el futuro. Si solo observa la relación de PE por sí misma, puede determinar rápidamente que una empresa que opera a un múltiplo de 80 contra las ganancias es súper cara y que una empresa que opera a 8 veces las ganancias es muy barata. Y puede estar equivocado en ambos escenarios. Si la compañía con el múltiplo de 80 está duplicando los ingresos cada año, esa compañía podría estar operando bastante barata, y la compañía que opera con un múltiplo de 8 podría estar disminuyendo y, por lo tanto, ser costosa. Una vez más, no se puede mirar nada más que la simple proporción de PE y hacer una llamada a las acciones.

Utilizando la alternativa PEG

Algunos inversores intentan utilizar la alternativa de relación PE de la relación PEG para tratar de abordar las limitaciones de la relación PE en torno al crecimiento. La PEG se basa en la proporción de PE, agrega estimaciones de crecimiento para dar un indicador de cuán caro puede ser una acción, al tiempo que tiene en cuenta las tasas de crecimiento. Así es como se logra esto:

Por lo tanto, una acción con una proporción de PE de 15 que está creciendo en ganancias a una tasa de crecimiento del 15% tendrá una PEG de 1. Si una acción tiene una proporción de PE de 15 y está creciendo en ganancias a una tasa de crecimiento del 25%, tendrá una PARIDAD de .6. Por último, una acción que tiene una proporción de PE de 15 y está creciendo en ganancias a una tasa de crecimiento del 10% tendrá una PARIDAD de 1,5.

Por lo tanto, podemos quitar de esto que cuando PEG pasa de 1, estás empezando a pagar más por el crecimiento. Cuando la CLAVIJA está por debajo de 1, está obteniendo crecimiento por una valoración menos costosa. En general, queremos un precio bajo al comprar una acción.

Por supuesto, la opción PEG todavía está limitada por limitaciones en torno a la calidad de las ganancias que se tienen en cuenta en la relación de PE y la calidad de las estimaciones de crecimiento de las ganancias que pueden tener problemas de precisión. Al igual que la proporción de PE, el PEG puede ser una de las muchas herramientas de su caja de herramientas de análisis fundamental.

¿Qué pasa con la deuda?

Mientras que el crecimiento suele citarse más comúnmente como una limitación de la proporción de PE, vale la pena hacer algunas notas sobre la deuda también. Al responder a la pregunta de qué es una buena proporción de PE, ignorar la deuda puede ser un error.

El ratio de capital riesgo no le dice nada sobre la posición de deuda de una empresa. Los niveles de deuda pueden afectar el rendimiento financiero de una empresa, sin embargo, la proporción de capital riesgo no indica si una empresa está libre de deudas o empantanada por cargas de deuda pesadas.

Otra forma alternativa de tratar de incluir la deuda en la ecuación es utilizar el valor empresarial (EV) en lugar del precio de las acciones. El valor empresarial se utiliza normalmente para reemplazar la capitalización de mercado de una empresa cuando los analistas desean incluir los niveles de efectivo y deuda en el balance. Para calcular el valor de la empresa, utilizamos la siguiente ecuación: EV = capitalización de mercado + deuda-efectivo.

A primera vista, es posible que se pregunte por qué la ecuación de EV agrega deuda a la capitalización de mercado. ¿No deberíamos restar deuda ya que queremos una estimación del valor de la empresa? La razón por la que se suma la deuda (y se resta el efectivo) es que el valor de la empresa se considera esencialmente un precio de adquisición si la empresa fuera comprada por otra parte. El valor de la deuda de la empresa, por ejemplo, tendría que ser pagado por el comprador. Por lo tanto, añade deuda al cálculo general.

Para demostrar, aquí hay un ejemplo rápido. Si una compañía con una capitalización de mercado de 1 100 mil millones, debt 30 mil millones en deuda y 5 5 mil millones en efectivo se considera como un objetivo de adquisición, el valor empresarial de la compañía sería de 1 125 mil millones. La compañía adquirente esencialmente necesita 1 125 mil millones en fondos para realizar la adquisición, ya que necesitaría 1 100 mil millones para comprar la capitalización de mercado de la compañía y otros 2 25 mil millones para pagar la deuda que viene con la compañía (mientras usa los 5 5 mil millones en efectivo).

Volvamos a usar EV como una forma alternativa de hacer la proporción de PE. Si las acciones de una compañía se cotizan a 1 10 por acción, tiene debt 2 por acción de deuda neta y ganancias de 2 2, entonces la proporción de PE tradicional sería de 5 ($10 / $2). Otra forma de intentar valorar a la empresa es utilizar el VE en lugar del precio de las acciones y el EBITDA en lugar de las ganancias. El EBITDA, por supuesto, es diferente de las ganancias, ya que agrega intereses, impuestos, costos de depreciación y amortización a las ganancias.

Ejemplos interesantes de relaciones de PE

Recientemente tuve un debate con un amigo sobre si Disney (DIS) o Netflix (NFLX) serían la mejor inversión en los próximos cinco años. Puedes hacer un gran caso para cualquiera de las acciones, pero retrocedí cuando mi amigo mencionó la proporción de PE. Me dijo: «Netflix es el doble de caro que Disney.»Esta declaración se basó en el simple hecho de que la proporción de PE de Netflix era de aproximadamente 80 y la proporción de PE de Disney era de aproximadamente 40. Para mí, esa proporción de educación física es completamente irrelevante. A mi amigo, él cree que hay una directa respuesta a la pregunta de ¿qué es una buena PE ratio?

Netflix es uno de mis ejemplos favoritos de por qué rara vez miro la proporción de PE al comparar acciones. Netflix es un gran ejemplo de una empresa que está jugando a largo plazo. El crecimiento de los ingresos es mucho más un énfasis para la empresa que las ganancias. Netflix canaliza esencialmente todo su efectivo de las operaciones (así como parte del efectivo de la emisión de deuda) a la compañía para impulsar el crecimiento de los ingresos.

A medida que Netflix ofrece cantidades cada vez mayores de ingresos y crecimiento de suscriptores, las acciones han seguido aumentando. Mientras tanto, las ganancias han sido prácticamente planas e incluso los incrementos aleatorios en las ganancias de un trimestre a otro no tienen sentido. Por ejemplo, durante el trimestre de 2020, en el que el coronavirus terminó con grandes interrupciones de la producción de televisión, Netflix vio un gran aumento en los suscriptores y también tuvo una gran caída en los gastos. Los gastos no disminuyeron necesariamente, solo se trasladaron a un año más en el que la producción pudo reanudarse. Pero esto llevó a un gran salto en las ganancias para este trimestre. Esto también llevó a una disminución en la proporción de PE. Sin embargo, usar este movimiento en la proporción de PE para justificar una inversión en las acciones parece tonto.

Como puede ver en el gráfico anterior, la proporción de PE de Netflix ha estado entre 75 y 450 en los últimos 6 años. Vaya a preguntar a sus amigos que estén familiarizados con el mercado de valores la pregunta de cuál es una buena proporción de PE para una acción que está considerando comprar. Apostaría a que ninguno de ellos diría un número cercano a lo que Netflix ha estado negociando en los últimos años. De hecho, si compraras Netflix en marzo de 2013, cuando su proporción de PE era de alrededor de 450, habrías comprado las acciones a alrededor de 2 23 por acción (ajustado por divisiones). Su rendimiento a finales de marzo de 2020, 7 años después, habría sido casi 14 veces su inversión con acciones que cotizan alrededor de $370.

De manera similar, si un bajo ratio de PE es un requisito para ser propietario de una acción, es probable que nunca haya comprado Amazon (AMZN). Amazon, por supuesto, es una de las empresas con mayor rendimiento del mundo desde hace más de una década y ha crecido hasta alcanzar valoraciones increíbles a medida que continúa creciendo.

Aquí hay una comida para llevar sencilla. A veces, la proporción de PE le mostrará que un stock es caro y demasiado caro. Sin embargo, si nunca compra una acción que tenga una alta proporción de PE, con toda probabilidad, nunca tendrá una acción que sea una acción de rápido crecimiento. Esto no significa que deba salir y encontrar un montón de acciones de alta proporción de PE y llenar su cartera con ellas. Eso definitivamente no es lo que se puede llevar.

Si, sin embargo, está seguro del futuro de una empresa y de su capacidad para aumentar los ingresos muchas veces y conducir a una inmensa rentabilidad en el futuro, dejar que una alta proporción de PE lo disuada de ser propietario de las acciones es un error. Encontrar tales empresas, por supuesto, es más fácil decirlo que hacerlo.

La belleza de invertir es que puede elegir el estilo de inversión que se adapte a su perfil de riesgo y sus propias preferencias. Si utiliza niveles estrictos de relación de PE para guiar algunas de sus decisiones de inversión, es un enfoque perfectamente razonable. Sólo sé lo que significa entrar en ella. Si solo ha comprado acciones con ratios de PE bajos, es probable que solo sea propietario de empresas muy maduras con altos niveles de ganancias y flujo de caja y perspectivas de crecimiento limitadas. No hay nada malo con este enfoque.

Ratio de PE como métrica general de valoración de mercado

Dado que es posible considerar las ganancias combinadas (y el precio de las acciones) de un grupo de acciones, también es posible considerar la relación de PE combinada de un grupo de acciones. El seguimiento de la relación de PE de, por ejemplo, las acciones S&P 500 puede ser una métrica útil para analizar qué tan caro puede ser el mercado de valores en general en un momento dado.

El CABO de relación es un popular indicador de hacer exactamente esto. El ratio CAPE (que significa Ratio de PE Ajustado cíclicamente) fue creado por un hombre llamado Robert Shiller y busca valorar el mercado en general utilizando una versión modificada de la fórmula típica de ratio de PE. El coeficiente CAPE se calcula tomando el precio de la acción dividido por el promedio de 10 años de ganancias ajustadas a la inflación. CAPE utiliza un promedio de 10 años para tratar de suavizar las fluctuaciones en los ingresos corporativos.

Mientras que el ratio CAPE (y otras técnicas de valoración de mercado similares) puede ser informativo, muchos inversores se muestran escépticos de que el ratio CAPE sea un indicador procesable. Por ejemplo, en los últimos años de un entorno de tipos de interés bajos, el coeficiente CAPE ha sido históricamente muy alto. Sin embargo, si vendiera acciones como resultado de un alto coeficiente de CAPA, esencialmente habría perdido inmensas ganancias en el mercado de valores. Al igual que la mayoría de las métricas de valoración, son uno de los muchos indicadores que no deben utilizarse de forma aislada como factor determinante de diversas acciones de inversión.

Conclusión

Para resumir esta discusión sobre la relación de PE, volvamos a la pregunta original: ¿Qué es una buena relación de PE? La realidad es que la respuesta no es objetiva, sino más bien subjetiva. No existe una fórmula en la inversión en la que, si compra acciones en una determinada proporción de PE, resultará en una cantidad específica de retorno. En cambio, la proporción de PE se trata más de adaptarse a su propio estilo y filosofía de inversión.

Al analizar las acciones para comprar para su cartera, comprender la proporción de PE en el contexto de su industria, su tasa de crecimiento y su competencia definitivamente tiene sentido. Además, podría considerar comparar la relación de PE a lo largo del tiempo con ella misma y comprender dónde se encuentra la relación de PE actual dentro del rango de valores históricos para la empresa. Pero sobre todo la proporción de PE puede servir para asegurarse de que está comprando los tipos de acciones que se siente cómodo comprando.