a PE arány a tőzsdei elemzésben részt vevő egyik leggyakoribb és legfontosabb mutató. A PE arány ad a befektetők néhány mutató értékelési vagy milyen drága egy állomány lehet egy adott időpontban. De mi a jó PE arány? Mi a PE arányok tartománya, amely garantálja az állomány megvásárlását? Ez egy trükkösebb válasz, mint gondolnád, mert az összes változó és néhány korlátozás a PE arány is. Ebben a cikkben megvizsgáljuk, hogy mi a jó PE arány, valamint a PE arány utánzatainak megvitatása, valamint néhány alternatív értékelési mutató.

ahogy elkezdjük, először lebontjuk, hogy pontosan mi a PE arány. A PE arány megszerzéséhez ismernie kell az állomány részvényenkénti jövedelmét (EPS). Miután megkapta az EPS-t, kiszámíthatja a PE arányt a PE arány = részvényár / EPS alapján. Nézzünk egy egyszerű példát.

Ha a cég ABC $ 4.00 a részvényenkénti nyereségben, részvényenként $40-on kereskedik, akkor tudod, hogy a PE arány 10, mivel $40 / $4 = 10.

egyes befektetők a PE arányt úgy tekintik, mint annak megfontolásának módját, hogy hány éves jövedelmet kell létrehoznia a társaságnak annak érdekében, hogy igazolja az állomány aktuális részvényárfolyamának kifizetését. Az előző példában, mivel a PE 10, akkor lényegében vásárol a cég 10 szer jövedelem. A PE arány alapvetően a többszörös jövedelem hajlandó fizetni a készlet.

hagyományos értelemben a PE arány visszafelé néz ki, mivel gyakran használja az EPS értékeket, amelyeket a vállalat jelentett az előző negyedévre vagy évre. Néha az elemzők és a befektetők szeretnék tudni, hogy egy részvény milyen drága a jövőbeli bevételeken. A befektetők szeretnék tudni, hogy a többszörös fizetnek a jövőbeli bevételekkel szemben. A jövőbeni bevételeket a cégvezetés és a Wall Street elemzői becslései alapján lehet levonni. Ezek potenciálisan több hasznos, hogy ez ad a befektetők számára jelzi, hogy mi több fizetnek ellen előre keresetek, de hajlamosak a pontatlanságok, mivel ezek csupán becslések.

míg a PE arányokat mind hátra, mind előre mutató keresetekre használják, általában az előretekintő PE arány “előretekintőnek” minősül.”Ha nincs képesítés, és valaki az egyenes előre mutató “PE arányra” hivatkozik, akkor arra kell következtetni, hogy az elmaradott keresetek ár-jövedelem arányára utalnak.

ha valóban kezdő vagy a tőzsdén, az állomány részvényárfolyama nem tesz semmit, hogy elmondja, milyen drága az állomány. A részvényárfolyamot befolyásolja a fennálló részvények száma. Ha két vállalat egyaránt 1 milliárd dollárt ér (piaci sapka), de az első társaságnak 1 millió részvénye van, a második társaságnak pedig 10 millió részvénye van, akkor az első társaságnak 1000 dolláros részvényára lesz, a második társaságnak pedig 100 dolláros részvényára lesz. Melyik cég drágább? Nincs elég információ a kérdés megválaszolásához. A részvényárfolyam nem mond semmit az értékeléssel kapcsolatban. A PE arány az egyik számos eszköz, hogy betekintést nyerjen az értékelésbe.

egy pillanat alatt a PE arány megmutatja, hogy milyen drága egy részvény, és a befektetők gyakran használják ezt az értékelési mutatót a döntéshozatali folyamat részeként arról, hogy megvásárolják-e az állományt. De még egyszer, mi a jó PE arány, ha figyelembe vesszük – e vagy sem, hogy fektessenek be az állomány?

míg egy felületen egyszerűnek tűnhet összehasonlítani az értékelést a különböző készletek között a PE arány segítségével, meghatározni a legolcsóbb állományt, majd megvásárolni az olcsóbb készleteket. Végül is, ki akar vásárolni “drága” készleteket? De ez nem ilyen egyszerű. A PE arányt befolyásolhatja az ipar vagy az ágazat, amelyben egy vállalat működik, de mindennél jobban, a PE arányt befolyásolja, hogy a vállalat milyen gyorsan növekszik.

egyszerűen fogalmazva, a befektetők hajlandóak többet fizetni egy gyorsabban növekvő vállalatért. Van értelme, igaz? Ha tudja, hogy egy vállalat gyorsan növekszik, akkor a jelenlegi jövedelem nagyobb többszörösét fizeti, mint amennyit fizetne egy olyan társaságért, amely egyáltalán nem növekszik a jövedelem. Ezt intuitív módon tudjuk, de érdekes, hogy ezt az egyszerű koncepciót gyakran elfelejtik, amikor a befektetők a tőzsdéről beszélnek.

megvitatjuk a PE arány korlátozásait, és hogy a növekedés milyen nagy tényező később ebben a cikkben, de most már csak tudd, hogy ha PE arányt használ a készletek összehasonlításához, győződjön meg róla, hogy a PE arányt a megfelelő kontextusban tartja. Vagy, lehet, hogy csak győződjön meg róla, ha csinál PE arány összehasonlításokat, hogy a többi mutató a készletek viszonylag egyenlő. Ha két vállalat ugyanabban az ágazatban van, és hasonló növekedési ütem van, akkor a PE arányok összehasonlítása jó módszer lehet annak meghatározására, hogy mi a jobb vétel.

A PE arány korlátai

a PE arány egyik fő korlátja a jövedelem “minősége”. Amikor megkérdezzük, mi a jó PE arány, biztosítanunk kell, hogy a PE-arányon belüli részvényenkénti jövedelem (EPS) valóban reálkereset. Néha a bevételeket szokatlan vagy egyszeri nyereségek vagy veszteségek vagy más számviteli mechanizmusok, például értékcsökkenés befolyásolhatják. Vagy időnként a költségeket idővel valamilyen amortizációban lehet elismerni, annak ellenére, hogy a vállalat már elköltötte a pénzt egy adott költségre (ezért az elemzők miért szeretnék megnézni a cash flow kimutatásokat, valamint az eredménykimutatást). Tehát a jövedelem, nos, bonyolult.

egy vállalat és annak PE-arányának elemzésekor biztosnak kell lennie abban, hogy van egy határozott felfogása arról, hogy a vállalat hogyan számol be bevételeiről. A számvitel trükkös lehet, és csak azért, mert egy vállalat olyan közös számviteli intézkedéseket alkalmaz, amelyek megnehezítik a jövedelem mérését, ez nem jelenti azt, hogy a Társaság árnyékos vagy csalárd. Ez csak azt jelenti, hogy meg kell dolgozni nehezebb, mint egy befektető vagy elemző, hogy megszerezzék a teljes képet, és valóban megértsék az értékelés egy adott cég.

a PE arány legnagyobb korlátozása, amint azt már megbeszéltük, az a tény, hogy a PE arány nem sokat mond arról, hogy a vállalat képes-e a jövőben bevételeket és bevételeket növelni. Ha csak nézd meg a PE arány önmagában, lehet, hogy gyorsan meghatározni, hogy a vállalat kereskedelmi egy 80 több ellen jövedelem szuper drága, és hogy a cég kereskedelmi 8-szor jövedelem nagyon olcsó. És mindkét esetben tévedhetsz. Ha a 80-as szorzóval rendelkező cég évente megduplázza a bevételt, akkor ez a cég elég olcsón kereskedhet, és a 8-as szorzóval kereskedőcég zsugorodhat, ezért valójában drága. Ismét csak az egyszerű PE-arányra lehet nézni, és a részvényekre is lehet telefonálni.

A PEG alternatíva használatával

egyes befektetők megpróbálják a PE arány alternatíváját használni annak érdekében, hogy megpróbálják kezelni a PE arány korlátait a növekedés körül. A PEG a PE arányra épül, növeli a növekedési becsléseket, hogy mutatót adjon arról, hogy milyen drága lehet egy részvény, miközben a növekedési rátákat is faktorálja. Itt van, hogyan lehet ezt elérni:

tehát egy 15% – os PE arányú, 15% – os növekedési rátával növekvő jövedelemaránnyal rendelkező állománynak 1-es PEG lesz. Ha egy részvény PE-aránya 15, és 25% – os növekedési ütem mellett növekszik a keresetek száma, akkor az egy csapásra csökken .6. Végül egy 15% – os PE arányú, 10% – os növekedési rátával növekvő részvény 1,5% – os csapást mutat.

tehát ezt elvehetjük, hogy amikor a PEG meghaladja az 1-et, akkor többet fizet a növekedésért. Ha a PEG alatt 1, kapsz növekedés egy olcsóbb értékelési. Általában alacsony csapot akarunk részvény vásárlásakor.

természetesen a PEG opciót továbbra is korlátozzák a PE arányba faktorált keresetek minősége, valamint a jövedelemnövekedési becslések minősége, amelyek pontossági kérdéseket vethetnek fel. Mint a PE arány, a PEG lehet az alapvető elemzési eszköztár számos eszköze.

mi a helyzet az adóssággal?

míg a növekedést általában a PE arány korlátozásaként említik, érdemes néhány megjegyzést tenni az adósságról is. Amikor megválaszoljuk azt a kérdést, hogy mi a jó PE arány, az adósság figyelmen kívül hagyása hiba lehet.

a PE arány nem mond semmit a vállalat adóssághelyzetéről. Az adósságszint befolyásolhatja a vállalat pénzügyi teljesítményét, de a PE-arány nem jelzi, hogy egy vállalat adósságmentes-e vagy nehéz adósságterhek vannak-e.

egy másik alternatív módja annak, hogy megpróbálja tényező az adósság az egyenletbe, hogy kihasználja a vállalati érték (EV) helyett részvényárfolyam. A vállalati értéket általában egy vállalat piaci kapitalizációjának helyettesítésére használják, amikor az elemzők a mérleg készpénz – és adósságszintjét akarják figyelembe venni. A vállalati érték kiszámításához a következő egyenletet használjuk: EV = piaci kapitalizáció + adósság-készpénz.

első pillantásra kíváncsi lehet, hogy az EV egyenlet miért növeli az adósságot a piaci kapitalizációhoz. Nem kellene kivonni az adósságot, mivel becslést akarunk a vállalat értékéről? Az adósság hozzáadásának (és a készpénz kivonásának) oka az, hogy a vállalati értéket alapvetően átvételi árnak kell tekinteni, ha a társaságot egy másik fél vásárolja meg. A cég adósságának értékét például a Vevőnek kellene kifizetnie. Így növeli az adósságot az Általános számításhoz.

a demonstrációhoz itt van egy gyors példa. Ha egy 100 milliárd dolláros piaci kapitalizációval, 30 milliárd dolláros adóssággal és 5 milliárd dolláros készpénzzel rendelkező céget akvizíciós célnak tekintenek, akkor a vállalat vállalati értéke 125 milliárd dollár lenne. Az átvevő társaság alapvetően szüksége van 125 milliárd dollár az alapok, hogy az akvizíció óta szükség lenne 100 milliárd dollárt venni a piaci kapitalizáció a társaság újabb 25 milliárd dollárt fizetni az adósságot, hogy jön a vállalat (miközben az 5 milliárd dollárnyi készpénz).

térjünk vissza az EV használatához, mint alternatív módszer a PE arány elvégzésére. Ha egy vállalat részvényei részvényenként 10 dolláron kereskednek, részvényenként 2 dollár nettó adósságuk és 2 dolláros bevételük van, akkor a hagyományos PE arány 5 ($10 / $2) lenne. A Társaság értékelésének másik módja az EV használata a részvényárfolyam és az EBITDA helyett a jövedelem helyett. Az EBITDA természetesen különbözik a keresetektől, mivel kamatokkal, adókkal, értékcsökkenési leírással és amortizációs költségekkel egészíti ki a kereseteket.

érdekes PE arány példák

nemrégiben vitám volt egy barátommal arról, hogy a Disney (DIS) vagy a Netflix (NFLX) lenne-e a jobb befektetés a következő öt évben. Lehet, hogy egy nagy ügy mindkét állomány, de én tolta vissza, amikor a barátom hozta fel a PE arány. Azt mondta nekem: “a Netflix kétszer olyan drága, mint a Disney.”Ez a kijelentés azon az egyszerű tényen alapult, hogy a Netflix PE aránya körülbelül 80, a Disney PE arány pedig körülbelül 40 volt. Számomra ez a PE arány teljesen irreleváns. A barátomnak, úgy véli, van egy egyenes válasz arra a kérdésre, hogy mi a jó PE arány?

A Netflix az egyik kedvenc példám arra, hogy miért ritkán nézem meg a PE arányt a készletek összehasonlításakor. A Netflix nagyszerű példa egy olyan cégre, amely a hosszú játékot játssza. A bevételek növekedése sokkal nagyobb hangsúlyt fektet a vállalatra, mint a jövedelem. A Netflix lényegében az összes készpénzét a műveletekből (valamint az adósságkibocsátásból származó némi készpénzt) visszavezeti a társaságba, hogy táplálja a bevételek növekedését.

mivel a Netflix egyre nagyobb bevételeket és előfizetői növekedést produkál, az állomány tovább emelkedett. Eközben a keresetek nagyjából laposak voltak, sőt a negyedéves jövedelmek véletlenszerű dudorai meglehetősen értelmetlenek. Például a 2020-as negyedévben, amikor a koronavírus a televíziós termelés jelentős leállásaiba került, a Netflix óriási lendületet adott az előfizetőknek, miközben a költségek is jelentősen csökkentek. A költségek nem feltétlenül csökkentek, csak abban az évben költöztek vissza, amikor a termelés folytatódhatott. De ez ahhoz vezetett, hogy egy nagy ugrás a jövedelem ebben a negyedévben. Ez a PE arány csökkenéséhez is vezetett. Azonban, ha ezt a lépést a PE-arányban használják, hogy igazolják az állományba történő befektetést, ostobanak tűnik.

amint az a fenti táblázatban látható, a Netflix PE aránya az elmúlt 6+ évben 75-450 között volt. Menj kérdezze meg barátait, akik ismerik a tőzsdén a kérdést, hogy mi a jó PE arány egy részvényre, amelyet vásárol. Fogadok, hogy egyikük sem mondana olyan számot, amely közel áll ahhoz, amit a Netflix az elmúlt években kereskedett. Sőt, ha vásárlás Netflix Március 2013 amikor a PE arány mintegy 450 volna vásárolt az állomány mintegy 23 dollár egy részvényre jutó (korrigált osztja). A hozam március végén 2020, 7 évvel később, lett volna majdnem 14x a befektetési részvények kereskedés körül $370.

hasonlóképpen, ha az alacsony PE arány követelmény egy részvény birtoklásához, akkor valószínűleg soha nem vásárolta meg az Amazonot (AMZN). Az Amazon természetesen a világ egyik legjobban teljesítő vállalata már több mint egy évtizede, és hihetetlen értékekre nőtt, ahogy tovább növekszik.

itt van egy egyszerű Elvitel. Néha, PE arány megmutatja, hogy a készlet túlárazott, túl drága. Ha azonban soha nem vásárol olyan részvényt, amelynek magas PE aránya van, minden valószínűség szerint soha nem lesz olyan állománya, amely gyorsan növekvő állomány. Ez nem jelenti azt, hogy ki kell menni, és talál egy csomó magas PE arány készletek és töltse ki a portfolió velük. Ez biztosan nem az elvitel.

Ha azonban biztos egy vállalat jövőjében, és abban, hogy képes a bevételeket többször is növelni, és óriási jövedelmezőséghez vezet az úton, hiba, ha a magas PE arány megakadályozza a részvény birtoklását. Az ilyen vállalatok megtalálása természetesen könnyebb, mint megtenni.

a befektetés szépsége az, hogy kiválaszthatja a kockázati profiljának megfelelő befektetési stílust, valamint a saját preferenciáit. Ha szigorú PE arány szinteket használ a befektetési döntések irányításához, ez tökéletesen ésszerű megközelítés. Csak tudd, hogy ez mit jelent. Csak alacsony PE arányú részvényeket vásárolt, akkor valószínűleg csak olyan vállalatok tulajdonában lesz, amelyek nagyon érett vállalatok, magas jövedelmekkel, pénzforgalommal és korlátozott növekedési kilátásokkal. Nincs semmi baj ezzel a megközelítéssel.

PE arány mint általános piaci értékelési mutató

mivel figyelembe lehet venni egy részvénycsoport kombinált nyereségét (és részvényárát), lehetőség van egy részvénycsoport kombinált PE arányának figyelembevételére is. Az S&p 500 készletek PE arányának nyomon követése hasznos mutató lehet annak elemzéséhez, hogy a teljes tőzsde milyen drága lehet egy adott időpontban.

A CAPE ratio népszerű mutatója ennek. A CAPE ratio (ami ciklikusan Korrigált PE arányt jelent) egy Robert Shiller nevű ember hozta létre, aki a tipikus PE-arány formula módosított változatával kívánja értékelni a teljes piacot. A CAPE arányt úgy számítják ki, hogy a részvényárat elosztják az inflációval korrigált jövedelem 10 éves átlagával. A CAPE 10 éves átlagot használ annak érdekében, hogy megpróbálja kiegyenlíteni a vállalati jövedelem ingadozásait.

míg a CAPE arány (és más hasonló piaci értékelési technikák) informatív lehet, sok befektető szkeptikus abban, hogy a CAPE Arány cselekvésre alkalmas mutató. Például az elmúlt években az alacsony kamatkörnyezetben a CAPE Arány történelmileg nagyon magas volt. Azonban, ha úgy döntesz, hogy eladja a készletek eredményeként magas fok arány, akkor lényegében elvesztette volna a hatalmas nyereség a tőzsdén. Mint a legtöbb értékelési mutató, ezek egyike a sok mutatónak, amelyeket nem szabad elszigetelten használni a különböző befektetési tevékenységek meghatározó tényezőjeként.

következtetés

Összefoglalva ezt a PE arány vitát, térjünk vissza az eredeti kérdéshez: mi a jó PE arány? A valóság az, hogy a válasz nem objektív, hanem inkább szubjektív. Nem létezik olyan képlet a befektetésben, ahol ha bizonyos PE-arányú készleteket vásárol, akkor egy adott megtérülési összeget eredményez. Ehelyett a PE arány inkább a saját befektetési stílusod és filozófiád illesztéséről szól.

ahogy elemezni készletek vásárolni a portfolió, megértése a PE arány keretében az ipar, a növekedési ütem, valamint a verseny határozottan van értelme. Sőt, érdemes lehet összehasonlítani a PE arányt idővel önmagával, és megérteni, hogy a jelenlegi PE arány a vállalat történelmi értékeinek tartományába esik. De leginkább a PE arány szolgálhat annak biztosítására, hogy megvásárolja azokat a készleteket, amelyeket kényelmesen vásárol.