Il rapporto PE è una delle metriche più comuni e importanti coinvolte nell’analisi del mercato azionario. Il rapporto PE offre agli investitori qualche indicatore di valutazione o quanto costoso potrebbe essere un titolo in un dato momento. Ma qual è un buon rapporto PE? Qual è la gamma di rapporti PE che garantisce l’acquisto del titolo? È una risposta più complicata di quanto si possa sospettare a causa di tutte le variabili e di alcune delle limitazioni con il rapporto PE stesso. In questo articolo, considereremo ciò che è un buon rapporto PE insieme a discussioni sulle imitazioni del rapporto PE e alcune metriche di valutazione alternative.

All’inizio, analizziamo innanzitutto quale sia esattamente il rapporto PE. Per ottenere il rapporto PE, è necessario conoscere gli utili per azione (EPS) del titolo. Una volta che hai l’EPS, puoi calcolare il rapporto PE guardando PE ratio = Prezzo delle azioni / EPS. Diamo un’occhiata a un semplice esempio.

Se la società ABC ha 4 4.00 degli utili per azione e il suo titolo è scambiato a 4 40 per azione, quindi sai che il rapporto PE è 10 da $40 / $4 = 10.

Alcuni investitori considerano il rapporto PE come un modo per considerare quanti anni di guadagni avrai bisogno che l’azienda generi per giustificare il pagamento del prezzo corrente delle azioni per il titolo. Nell’esempio precedente, poiché il PE è 10, stai essenzialmente acquistando l’azienda a 10 volte i guadagni. Il rapporto PE è fondamentalmente il multiplo dei guadagni che sei disposto a pagare per lo stock.

Nel senso tradizionale, il rapporto PE è arretrato poiché spesso utilizza i valori EPS riportati dall’azienda per il trimestre o l’anno precedente. A volte, analisti e investitori vogliono sapere quanto sia costoso un titolo si basa sui guadagni futuri. Gli investitori vogliono sapere il multiplo che stanno pagando contro i guadagni futuri. I guadagni futuri possono essere dedotti in base alle stime degli analisti di Wall Street e di orientamento aziendale. Sono potenzialmente più utili in quanto forniscono agli investitori un’indicazione per quale multiplo stanno pagando a fronte di guadagni lungimiranti, ma sono inclini a imprecisioni poiché sono solo stime.

Mentre i rapporti PE vengono utilizzati sia per i guadagni retrogradi che per quelli previsionali, in genere il rapporto PE forward looking è qualificato come “forward looking.” Se non ci sono qualifiche e qualcuno fa riferimento al “rapporto PE” diretto, allora dovresti dedurre che stanno facendo riferimento al rapporto prezzo-guadagni dei guadagni all’indietro.

Se sei veramente un principiante nel mercato azionario, il prezzo delle azioni di un titolo non fa nulla per dirvi quanto sia costoso il titolo è. Il prezzo delle azioni è influenzato dal numero di azioni in circolazione. Se due società valgono entrambi $1 miliardo (capitalizzazione di mercato), ma la prima società ha 1 milione di azioni in circolazione e la seconda società ha 10 milioni di azioni in circolazione, allora la prima società avrà un prezzo delle azioni di $1000 e la seconda società avrà un prezzo delle azioni di $100. Quale azienda è più costosa? Non hai abbastanza informazioni per rispondere alla domanda. Il prezzo delle azioni non ci dice nulla rispetto alla valutazione. Il rapporto PE è uno di una serie di strumenti per ottenere informazioni sulla valutazione.

A colpo d’occhio, il rapporto PE ti dice quanto è costoso un titolo e gli investitori spesso usano questa metrica di valutazione come parte del processo decisionale sull’opportunità o meno di acquistare il titolo. Ma ancora una volta, qual è un buon rapporto PE quando si considera se investire o meno nel titolo?

Mentre in una superficie, potrebbe sembrare semplice confrontare la valutazione tra vari titoli utilizzando il rapporto PE, determinare lo stock meno costoso e quindi acquistare gli stock più economici. Dopo tutto, chi vuole comprare azioni “costose”? Ma non è così semplice. Il rapporto PE può essere influenzato dall’industria o dal settore in cui opera un’azienda, ma più di ogni altra cosa, il rapporto PE è influenzato dalla velocità con cui un’azienda sta crescendo.

In poche parole, gli investitori sono disposti a pagare di più per una società che sta crescendo più velocemente. Ha senso, giusto? Se sai che un’azienda sta crescendo rapidamente, pagherai un multiplo più alto dei guadagni correnti di quanto pagheresti per un’azienda che difficilmente cresce i guadagni. Lo sappiamo intuitivamente, ma è interessante come questo semplice concetto sia spesso dimenticato quando gli investitori parlano del mercato azionario.

Discuteremo le limitazioni del rapporto PE e di come la crescita sia un fattore così importante più avanti in questo articolo, ma per ora sappi solo che se stai usando il rapporto PE per confrontare le scorte, assicurati di mantenere il rapporto PE nel suo contesto corretto. Oppure, potresti semplicemente assicurarti quando fai confronti con il rapporto PE che le altre metriche degli stock siano relativamente uguali. Se due aziende si trovano nello stesso settore e hanno tassi di crescita simili, confrontare i rapporti PE potrebbe essere un buon modo per determinare quale sia l’acquisto migliore.

Limitazioni del rapporto PE

Una delle principali limitazioni del rapporto PE è la “qualità” dei guadagni. Quando chiediamo che cosa è un buon rapporto PE, abbiamo bisogno di avere garanzie che gli utili per azione (EPS) all’interno del rapporto PE sono veramente guadagni reali. A volte i guadagni possono essere influenzati da guadagni o perdite inusuali o una tantum o da altri meccanismi contabili come l’ammortamento. Oppure, a volte, le spese potrebbero essere riconosciute nel tempo in una sorta di ammortamento anche se la società ha già speso i soldi per una particolare spesa (quindi perché gli analisti amano guardare le dichiarazioni di flusso di cassa e il conto economico). Quindi, i guadagni sono, beh, complicati.

Quando si analizza una società e il suo rapporto PE, è necessario essere sicuri di avere una solida conoscenza di come la società sta segnalando i suoi guadagni. La contabilità può essere difficile, e solo perché una società utilizza misure contabili comuni che rendono più difficile misurare i guadagni, non significa che la società sia ombreggiata o fraudolenta. Significa solo che devi lavorare di più come investitore o analista per ottenere il quadro completo e capire veramente la valutazione di una particolare azienda.

La più grande limitazione del rapporto PE, come abbiamo già discusso, è il fatto che il rapporto PE non ti dice molto sulla capacità dell’azienda di crescere ricavi e guadagni in futuro. Se si guarda il rapporto PE da solo, si potrebbe rapidamente determinare che una società di trading a un multiplo di 80 contro i guadagni è super costoso e che una società di trading a 8 volte i guadagni è molto a buon mercato. E puoi sbagliarti in entrambi gli scenari. Se la società con il multiplo 80 raddoppia le entrate ogni anno, quella società potrebbe essere scambiata piuttosto a buon mercato, e la società che commercia con un multiplo 8 potrebbe restringersi e quindi essere effettivamente costosa. Ancora una volta, non puoi guardare nient’altro che il semplice rapporto PE e fare una chiamata sulle scorte.

Utilizzando l’alternativa PEG

Alcuni investitori tentano di utilizzare l’alternativa PE ratio del PEG ratio per tentare di affrontare i limiti del PE ratio intorno alla crescita. Il PEG si basa sul rapporto PE, aggiunge nelle stime di crescita per dare un indicatore di quanto costoso potrebbe essere uno stock, mentre anche il factoring dei tassi di crescita. Ecco come questo è realizzato:

Quindi, un titolo con un rapporto PE di 15 che sta crescendo i guadagni ad un tasso di crescita del 15% avrà un PEG di 1. Se un titolo ha un rapporto PE di 15 e sta crescendo guadagni ad un tasso di crescita del 25%, avrà un PEG di .6. Infine, un titolo che ha un rapporto PE di 15 e sta crescendo i guadagni ad un tasso di crescita del 10% avrà un PEG di 1.5.

Quindi, possiamo togliere da questo che quando PEG supera 1, stai iniziando a pagare di più per la crescita. Quando il PIOLO è sotto 1, stai ottenendo una crescita per una valutazione meno costosa. In generale, vogliamo un PIOLO basso quando si acquista un titolo.

Naturalmente l’opzione PEG è ancora vincolata da limitazioni sulla qualità degli utili presi in considerazione nel rapporto PE e sulla qualità delle stime di crescita degli utili che possono avere problemi di accuratezza. Come il rapporto PE, il PEG può essere uno dei tanti strumenti nella tua casella degli strumenti di analisi fondamentale.

Che dire del debito?

Mentre la crescita è in genere più comunemente citata come una limitazione del rapporto PE, vale la pena fare alcune note sul debito pure. Quando si risponde alla domanda su cosa sia un buon rapporto PE, ignorare il debito può essere un errore.

Il rapporto PE non ti dice nulla sulla posizione debitoria di un’azienda. I livelli di debito possono avere un impatto sulle prestazioni finanziarie di un’azienda, ma il rapporto PE non indica se un’azienda è priva di debiti o impantanata da pesanti carichi di debito.

Un altro modo alternativo per tentare di fattore di debito nell’equazione è quello di utilizzare enterprise value (EV) invece di prezzo delle azioni. Enterprise value è in genere utilizzato per sostituire la capitalizzazione di mercato di una società quando gli analisti vogliono fattore di cassa e livelli di debito sul bilancio. Per calcolare il valore aziendale, usiamo la seguente equazione: EV = capitalizzazione di mercato + debito-cassa.

A prima vista, ci si potrebbe chiedere perché l’equazione EV aggiunge il debito alla capitalizzazione di mercato. Non dovremmo sottrarre il debito dal momento che vogliamo una stima del valore della società? Il motivo per cui il debito viene aggiunto (e il denaro sottratto) è che l’enterprise value è considerato essenzialmente un prezzo di acquisizione se la società dovesse essere acquistata da un’altra parte. Il valore del debito della società, ad esempio, dovrebbe essere pagato dall’acquirente. Quindi aggiunge debito al calcolo complessivo.

Per dimostrare, ecco un rapido esempio. Se una società con una capitalizzazione di mercato di billion 100 miliardi, debt 30 miliardi di debito e billion 5 miliardi in contanti viene considerato come un obiettivo di acquisizione, l’enterprise value della società sarebbe $125 miliardi. La società acquirente ha essenzialmente bisogno di funds 125 miliardi di fondi per effettuare l’acquisizione poiché avrebbe bisogno di billion 100 miliardi per acquistare la capitalizzazione di mercato della società e altri billion 25 miliardi per pagare il debito che viene fornito con la società (mentre si utilizza il billion 5 miliardi in contanti).

Torniamo ad usare EV come un modo alternativo per fare il rapporto PE. Se le azioni di una società sono scambiati a $10 per azione, ha $2 per azione del debito netto e gli utili di earnings 2, allora il rapporto PE tradizionale sarebbe 5 ($10 / $2). Un altro modo per tentare di valorizzare la società è utilizzare EV al posto del prezzo delle azioni e dell’EBITDA al posto degli utili. L’EBITDA, ovviamente, è diverso dagli utili in quanto aggiunge agli utili interessi, tasse, ammortamenti e costi di ammortamento.

Interessanti esempi di rapporto PE

Recentemente ho avuto un dibattito con un amico sul fatto che Disney (DIS) o Netflix (NFLX) sarebbe l’investimento migliore nei prossimi cinque anni. Puoi fare un ottimo caso per entrambi i titoli, ma ho spinto indietro quando il mio amico ha sollevato il rapporto PE. Mi ha detto: “Netflix è due volte più costoso di Disney.”Questa affermazione si basava sul semplice fatto che il rapporto PE di Netflix era di circa 80 e il rapporto PE di Disney era di circa 40. Per me, quel rapporto PE è completamente irrilevante. Per il mio amico, crede che ci sia una risposta diretta alla domanda su cosa sia un buon rapporto PE?

Netflix è uno dei miei esempi preferiti del perché raramente guardo il rapporto PE quando si confrontano le scorte. Netflix è un grande esempio di una società che sta giocando il gioco lungo. La crescita dei ricavi è molto più di un accento per l’azienda di guadagni. Netflix imbuti essenzialmente tutto il suo denaro dalle operazioni (così come un po ‘ di denaro da emissione di debito) di nuovo in azienda per alimentare la crescita dei ricavi.

Come Netflix offre una crescente quantità di fatturato e la crescita degli abbonati, il titolo ha continuato a muoversi più in alto. Nel frattempo, i guadagni sono stati praticamente piatti e anche gli urti casuali degli utili da un trimestre all’altro sono abbastanza privi di significato. Ad esempio, durante il trimestre 2020 in cui il coronavirus è finito in arresti importanti della produzione televisiva, Netflix ha visto un enorme aumento degli abbonati e ha avuto anche un forte calo delle spese. Le spese non sono necessariamente diminuite, sono state spostate ulteriormente nell’anno in cui la produzione potrebbe riprendere. Ma questo ha portato ad un grande salto degli utili per questo trimestre. Ciò ha anche portato a una diminuzione del rapporto PE. Tuttavia, utilizzare questa mossa nel rapporto PE per giustificare un investimento nel titolo sembra sciocco.

Come puoi vedere nel grafico sopra, il rapporto PE di Netflix è stato da 75 a 450 negli ultimi 6+ anni. Vai a chiedere agli amici che hanno familiarità con il mercato azionario la domanda su cosa sia un buon rapporto PE per un titolo che stai considerando di acquistare. Scommetterei che nessuno di loro direbbe un numero vicino a quello che Netflix ha scambiato negli ultimi anni. Infatti, se si dovesse acquistare Netflix nel marzo del 2013, quando il suo rapporto PE era di circa 450, si sarebbe acquistato il titolo a circa $23 per azione (rettificato per spaccature). Il tuo ritorno a partire dalla fine di marzo 2020, 7 anni dopo, sarebbe stato quasi 14x il tuo investimento con azioni scambiate intorno a $370.

Allo stesso modo, se un basso rapporto PE è un requisito per possedere uno stock, probabilmente non avresti mai comprato Amazon (AMZN). Amazon, naturalmente, è una delle aziende più performanti del mondo ormai da oltre un decennio ed è cresciuta fino a valutazioni incredibili mentre continua a crescere.

C’è un semplice take-away qui. A volte, il rapporto PE ti mostrerà che uno stock è troppo caro e troppo costoso. Tuttavia, se non si acquista mai un titolo che ha un elevato rapporto PE, con ogni probabilità, non avrai mai possedere un titolo che è un titolo in rapida crescita. Questo non significa che si dovrebbe uscire e trovare un sacco di titoli ad alto rapporto PE e riempire il vostro portafoglio con loro. Questo non è sicuramente il take-away.

Se, tuttavia, sei sicuro del futuro di un’azienda e della sua capacità di far crescere i ricavi molte volte e portare a un’immensa redditività lungo la strada, lasciare che un elevato rapporto PE ti dissuada dal possedere il titolo è un errore. Trovare tali aziende, ovviamente, è più facile a dirsi che a farsi.

La bellezza di investire è che si può scegliere lo stile di investimento che si adatta al vostro profilo di rischio e le proprie preferenze. Se usi livelli di rapporto PE rigorosi per guidare alcune delle tue decisioni di investimento, questo è un approccio perfettamente ragionevole. Basta sapere cosa significa entrare in esso. In hai acquistato solo titoli con bassi rapporti PE, quindi è probabile che possiedi solo società che sono aziende molto mature con alti livelli di guadagni e flusso di cassa e prospettive di crescita limitate. Non c’è niente di sbagliato in questo approccio.

Rapporto PE come metrica di valutazione complessiva del mercato

Poiché è possibile considerare i guadagni combinati (e il prezzo delle azioni) di un gruppo di titoli, è anche possibile considerare il rapporto PE combinato di un gruppo di titoli. Tracciare il rapporto PE di, ad esempio, le scorte S&P 500 può essere una metrica utile per analizzare quanto costoso potrebbe essere il mercato azionario generale in un dato momento.

Il rapporto CAPO è un indicatore popolare di fare esattamente questo. Il rapporto CAPE (che sta per rapporto PE aggiustato ciclicamente) è stato creato da un uomo di nome Robert Shiller e cerca di valutare il mercato complessivo utilizzando una versione modificata della tipica formula del rapporto PE. Il rapporto CAPE è calcolato prendendo prezzo delle azioni diviso per la media di 10 anni di guadagni corretti per l’inflazione. CAPE utilizza una media di 10 anni per tentare di appianare le fluttuazioni degli utili aziendali.

Mentre il rapporto CAPE (e altre tecniche di valutazione di mercato simili) può essere informativo, molti investitori sono scettici sul fatto che il rapporto CAPE è un indicatore perseguibile. Ad esempio, negli ultimi anni del contesto di bassi tassi di interesse, il rapporto CAPE è stato storicamente molto alto. Tuttavia, se si dovesse vendere azioni a causa di un elevato rapporto CAPE, si sarebbe essenzialmente perso su immensi guadagni nel mercato azionario. Come la maggior parte delle metriche di valutazione, sono uno dei tanti indicatori che non dovrebbero essere utilizzati isolatamente come fattore determinante di varie azioni di investimento.

Conclusione

Per riassumere questa discussione sul rapporto PE, torniamo alla domanda originale: cos’è un buon rapporto PE? La realtà è che la risposta non è oggettiva, ma più soggettiva. Non esiste una formula di investimento in cui se si acquista azioni ad un certo rapporto PE, si tradurrà in una specifica quantità di rendimento. Invece, il rapporto PE è più adatto al tuo stile e alla tua filosofia di investimento.

Mentre analizzi le azioni da acquistare per il tuo portafoglio, comprendere il rapporto PE nel contesto del suo settore, il suo tasso di crescita e la sua concorrenza ha sicuramente senso. Inoltre, potresti considerare di confrontare il rapporto PE nel tempo con se stesso e capire dove l’attuale rapporto PE rientra nell’intervallo di valori storici per l’azienda. Ma soprattutto il rapporto PE può servire per garantire che stai acquistando i tipi di azioni che stai acquistando comodamente.