wskaźnik PE jest jedną z najczęstszych i najważniejszych metryk związanych z analizą giełdową. Wskaźnik PE daje inwestorom pewien wskaźnik wyceny lub tego, jak drogie mogą być akcje w danym momencie. Ale co to jest dobry stosunek PE? Jaki jest zakres wskaźników PE, który uzasadnia zakup akcji? Jest to trudniejsza odpowiedź, niż możesz podejrzewać, ze względu na wszystkie zmienne i niektóre ograniczenia związane z samym współczynnikiem PE. W tym artykule rozważymy, jaki jest dobry wskaźnik PE wraz z dyskusjami na temat imitacji wskaźnika PE i niektórych alternatywnych wskaźników wyceny.

na początku omówmy, czym dokładnie jest współczynnik PE. Aby uzyskać współczynnik PE, musisz znać zysk na akcję (EPS) akcji. Po uzyskaniu EPS można obliczyć współczynnik PE, patrząc na wskaźnik PE = Cena akcji / EPS. Spójrzmy na prosty przykład.

jeśli firma ABC ma $4.00 w zyskach na akcję, a jego akcje handlują po 40 usd na akcję, wtedy wiesz, że współczynnik PE wynosi 10, ponieważ 40 USD / 4 USD = 10.

niektórzy inwestorzy postrzegają wskaźnik PE jako sposób na rozważenie, ile lat zarobków firma musi wygenerować, aby uzasadnić płacenie aktualnej ceny akcji za akcje. W poprzednim przykładzie, ponieważ PE wynosi 10, zasadniczo kupujesz firmę po 10-krotnym zarobku. Współczynnik PE jest w zasadzie wielokrotnością zarobków, które jesteś gotów zapłacić za akcje.

w tradycyjnym sensie współczynnik PE jest wsteczny, ponieważ często wykorzystuje wartości EPS, które są zgłaszane od firmy za poprzedni kwartał lub rok. Czasami analitycy i inwestorzy chcą wiedzieć, jak drogie są akcje w oparciu o przyszłe zyski. Inwestorzy chcą wiedzieć, ile płacą za przyszłe zarobki. Przyszłe zarobki można wydedukować na podstawie wskazówek firmy i szacunków analityków Wall Street. Są one potencjalnie bardziej użyteczne, ponieważ dają inwestorom wskazówkę, ile płacą przed przyszłościowymi zarobkami, ale są podatni na nieścisłości, ponieważ są tylko szacunkami.

podczas gdy współczynniki PE są używane zarówno dla zysków z perspektywy wstecznej, jak i forward looking, zazwyczaj współczynnik PE forward looking jest kwalifikowany jako „forward looking.”Jeśli nie ma kwalifikacji, a ktoś odwołuje się do prostego „współczynnika PE”, to powinieneś wywnioskować, że odwołują się do stosunku ceny do zarobków z opóźnionych zarobków.

Jeśli jesteś początkującym na giełdzie, cena akcji nie mówi ci, jak drogie są akcje. Cena akcji zależy od liczby akcji pozostających do spłaty. Jeśli dwie firmy są warte 1 miliard dolarów (kapitalizacja rynkowa), ale pierwsza firma ma 1 milion akcji zaległych, a druga firma ma 10 milionów akcji zaległych, to pierwsza firma będzie miała cenę akcji w wysokości 1000 usd, a druga firma będzie miała cenę akcji w wysokości 100 USD. Która firma jest droższa? Nie masz wystarczających informacji, by odpowiedzieć na pytanie. Cena akcji nie mówi nam nic w odniesieniu do wyceny. Wskaźnik PE jest jednym z wielu narzędzi pozwalających uzyskać wgląd w wycenę.

na pierwszy rzut oka wskaźnik PE mówi, jak drogie są akcje, a inwestorzy często używają tego wskaźnika wyceny jako części procesu podejmowania decyzji o zakupie akcji. Ale jeszcze raz, jaki jest dobry współczynnik PE, gdy rozważa się, czy inwestować w akcje?

podczas gdy na powierzchni, może się wydawać proste, aby porównać wycenę różnych akcji przy użyciu współczynnika PE, określić Najtańszy akcji, a następnie kupić tańsze akcje. Po tym wszystkim, kto chce kupić „drogie” akcje? Ale to nie takie proste. Współczynnik PE może mieć wpływ na branżę lub sektor, w którym działa przedsiębiorstwo, ale przede wszystkim na współczynnik PE ma wpływ tempo rozwoju firmy.

Mówiąc najprościej, inwestorzy są skłonni zapłacić więcej za firmę, która rozwija się szybciej. To ma sens, prawda? Jeśli wiesz, że firma szybko się rozwija, zapłacisz wyższą wielokrotność bieżących zarobków niż płacisz za firmę, która w ogóle nie rośnie. Wiemy to intuicyjnie, ale interesujące jest to, że ta prosta koncepcja jest często zapominana, gdy inwestorzy mówią o giełdzie.

omówimy ograniczenia wskaźnika PE i jak wzrost jest tak dużym czynnikiem w dalszej części tego artykułu, ale na razie po prostu wiedz, że jeśli używasz wskaźnika PE do porównywania akcji, upewnij się, że utrzymujesz wskaźnik PE w odpowiednim kontekście. Lub możesz po prostu upewnić się podczas porównywania współczynników PE, że inne metryki akcji są stosunkowo równe. Jeśli dwie firmy są w tym samym sektorze i mają podobne stopy wzrostu, porównanie wskaźników PE może być dobrym sposobem na określenie, co jest lepszym zakupem.

ograniczenia wskaźnika PE

jednym z głównych ograniczeń wskaźnika PE jest „jakość” zarobków. Pytając, jaki jest dobry wskaźnik PE, musimy mieć pewność, że zysk na akcję (EPS) w ramach wskaźnika PE są naprawdę realnymi zyskami. Czasami na zyski mogą mieć wpływ nietypowe lub jednorazowe zyski lub straty lub inne mechanizmy księgowe, takie jak amortyzacja. Lub, czasami, wydatki mogą być rozpoznawane w czasie w pewnym rodzaju amortyzacji, mimo że firma już wydała pieniądze na konkretny wydatek (stąd dlaczego analitycy lubią patrzeć na sprawozdania z przepływów pieniężnych, jak również rachunek zysków i strat). Więc zarobki są, cóż, skomplikowane.

analizując firmę i jej wskaźnik PE, musisz mieć pewność, że masz solidne pojęcie o tym, jak firma raportuje swoje zarobki. Księgowość może być trudna, a tylko dlatego, że firma wykorzystuje wspólne środki księgowe, które utrudniają mierzenie zarobków, nie oznacza to, że firma jest podejrzana lub oszukańcza. Oznacza to po prostu, że musisz pracować ciężej jako inwestor lub analityk, aby uzyskać pełny obraz i naprawdę zrozumieć wycenę konkretnej firmy.

największym ograniczeniem wskaźnika PE, jak już mówiliśmy, jest fakt, że wskaźnik PE nie mówi wiele o zdolności firmy do zwiększania przychodów i zysków w przyszłości. Jeśli spojrzysz na sam współczynnik PE, możesz szybko ustalić, że firma handlująca na 80 wielokrotności w stosunku do zarobków jest bardzo droga, a firma handlująca na 8-krotności zarobków jest bardzo tania. I możesz się mylić w obu scenariuszach. Jeśli firma z 80 wielokrotnością podwaja przychody każdego roku, Ta firma może handlować dość tanio, a firma handlująca z 8 wielokrotnością może się kurczyć, a zatem faktycznie być droga. Ponownie, nie można spojrzeć na nic poza prostym współczynnikiem PE i wykonać wezwanie na akcje.

korzystając z alternatywy PEG

niektórzy inwestorzy próbują wykorzystać alternatywę wskaźnika PEG w celu rozwiązania problemów związanych z ograniczeniem wskaźnika PEG wokół wzrostu. PEG opiera się na wskaźniku PE, dodaje szacunki wzrostu, aby dać wskaźnik tego, jak drogie mogą być akcje, a jednocześnie uwzględnia stopy wzrostu. Oto jak to się odbywa:

tak więc, akcje o współczynniku PE wynoszącym 15, które rosną przy wzroście 15%, będą miały PEG równy 1. Jeśli akcje mają wskaźnik PE wynoszący 15 i rosną zyski w tempie 25% wzrostu, będą miały PEG .6. Wreszcie, akcje, które mają wskaźnik PE wynoszący 15 i rosną w tempie wzrostu 10%, będą miały PEG wynoszący 1,5.

więc możemy z tego wyciągnąć, że gdy PEG przekroczy 1, zaczynasz płacić więcej za wzrost. Gdy PEG jest poniżej 1, otrzymujesz wzrost za tańszą wycenę. Ogólnie rzecz biorąc, chcemy niskiego PEG przy zakupie akcji.

oczywiście opcja PEG jest nadal związana ograniczeniami dotyczącymi jakości zarobków uwzględnionych w wskaźniku PE i jakości szacunków wzrostu zarobków, które mogą mieć problemy z dokładnością. Podobnie jak współczynnik PE, PEG może być jednym z wielu narzędzi w zestawie narzędzi do analizy fundamentalnej.

a co z długiem?

chociaż wzrost jest najczęściej wymieniany jako ograniczenie wskaźnika PE, warto zrobić kilka uwag na temat długu. Odpowiadając na pytanie, jaki jest dobry wskaźnik PE, ignorowanie długu może być błędem.

wskaźnik PE nic nie mówi o pozycji zadłużenia firmy. Poziom zadłużenia może mieć wpływ na wyniki finansowe firmy, ale wskaźnik PE nie wskazuje, czy firma jest wolna od długu, czy ugrzęzła przez duże obciążenia długiem.

innym alternatywnym sposobem próby uwzględnienia długu w równaniu jest wykorzystanie wartości przedsiębiorstwa (EV) zamiast ceny akcji. Wartość przedsiębiorstwa jest zwykle używana do zastąpienia kapitalizacji rynkowej firmy, gdy analitycy chcą uwzględnić poziom gotówki i zadłużenia w bilansie. Aby obliczyć wartość przedsiębiorstwa, używamy następującego równania: EV = kapitalizacja rynkowa + dług-gotówka.

na pierwszy rzut oka możesz się zastanawiać, dlaczego równanie EV dodaje dług do kapitalizacji rynkowej. Nie powinniśmy odejmować długu, skoro chcemy oszacować wartość firmy? Powodem dodawania długu (i odejmowania środków pieniężnych) jest to, że wartość przedsiębiorstwa jest uważana za zasadniczo cenę przejęcia, jeśli firma miała zostać kupiona przez inną stronę. Na przykład wartość długu przedsiębiorstwa musiałaby zostać spłacona przez kupującego. W ten sposób dodaje dług do ogólnej kalkulacji.

aby zademonstrować, oto szybki przykład. Jeśli firma z kapitalizacją rynkową w wysokości 100 miliardów dolarów, 30 miliardów dolarów długu i 5 miliardów dolarów w gotówce zostanie uznana za cel przejęcia, wartość przedsiębiorstwa firmy wyniesie 125 miliardów dolarów. Firma przejmująca zasadniczo potrzebuje 125 miliardów dolarów w funduszach, aby dokonać przejęcia, ponieważ potrzebowałaby 100 miliardów dolarów, aby wykupić kapitalizację rynkową firmy i kolejne 25 miliardów dolarów, aby spłacić dług, który pochodzi z firmą (podczas korzystania z 5 miliardów dolarów w gotówce).

wróćmy do używania EV jako alternatywnego sposobu obliczania współczynnika PE. Jeśli akcje firmy handlują po 10 USD za akcję, mają 2 USD za akcję długu netto i zarobki w wysokości 2 USD, tradycyjny wskaźnik PE wynosi 5 (10 USD / 2 USD). Innym sposobem próby wyceny spółki jest wykorzystanie EV zamiast ceny akcji i EBITDA zamiast zysku. EBITDA, oczywiście, różni się od zarobków, ponieważ dodaje do zarobków odsetki, podatki, amortyzację i koszty amortyzacji.

ciekawe przykłady proporcji PE

niedawno miałem dyskusję z przyjacielem na temat tego, czy Disney (DIS) lub Netflix (NFLX) będzie lepszą inwestycją w ciągu najbliższych pięciu lat. Możesz zrobić świetny przypadek dla obu akcji, ale odepchnąłem, gdy mój przyjaciel wspomniał o współczynniku PE. Powiedział mi: „Netflix jest dwa razy droższy od Disneya.”To stwierdzenie opierało się na prostym fakcie, że stosunek PE w serwisie Netflix wynosił około 80, a stosunek PE w serwisie Disney wynosił około 40. Dla mnie ten współczynnik PE jest zupełnie nieistotny. Mój przyjaciel uważa, że istnieje prosta odpowiedź na pytanie, co to jest dobry stosunek PE?

Netflix jest jednym z moich ulubionych przykładów, dlaczego rzadko patrzę na stosunek PE podczas porównywania akcji. Netflix to świetny przykład firmy, która gra w długą grę. Wzrost przychodów jest o wiele większy nacisk na firmę niż zarobki. Netflix przenosi zasadniczo całą gotówkę z operacji (a także część gotówki z emisji długu) z powrotem do firmy, aby napędzać wzrost przychodów.

ponieważ Netflix zapewnia coraz większe przychody i wzrost abonentów, akcje nadal rosną. Tymczasem zarobki były dość płaskie, a nawet losowe nierówności w zarobkach z kwartału na kwartał są dość bez znaczenia. Na przykład w kwartale 2020 r., w którym koronawirus zakończył się dużymi zamknięciami produkcji telewizyjnej, Netflix odnotował ogromny wzrost liczby abonentów, a także duży spadek wydatków. Wydatki niekoniecznie spadały, po prostu zostały przeniesione na kolejne lata, kiedy produkcja mogła zostać wznowiona. Ale to doprowadziło do dużego skoku zarobków w tym kwartale. Doprowadziło to również do spadku wskaźnika PE. Jednak wykorzystanie tego ruchu w stosunku PE do uzasadnienia inwestycji w akcje wydaje się głupie.

jak widać na powyższym wykresie, współczynnik PE Netflix w ciągu ostatnich 6+ lat wynosił od 75 do 450. Idź zapytać znajomych, którzy są zaznajomieni z giełdy pytanie, co jest dobry stosunek PE dla akcji rozważasz zakup. Założę się, że żaden z nich nie powie liczby zbliżonej do tego, co Netflix handlował w ostatnich latach. W rzeczywistości, jeśli miałbyś kupić Netflix w marcu 2013 r., gdy jego współczynnik PE wynosił około 450, kupiłbyś akcje po około 23 USD za akcję (skorygowane o podziały). Twój zwrot pod koniec marca 2020 r., 7 lat później, byłby prawie 14-krotnie większy od twojej inwestycji z akcjami o wartości około 370 USD.

Podobnie, jeśli niski współczynnik PE jest wymogiem posiadania akcji, prawdopodobnie nigdy nie kupiłbyś Amazon (AMZN). Amazon jest oczywiście jedną z najlepiej prosperujących firm na świecie już od ponad dekady i rozwija się do niesamowitych wycen, ponieważ nadal rośnie.

tu jest prosty dowcip. Czasami wskaźnik PE pokaże, że akcje są zbyt drogie i zbyt drogie. Jeśli jednak nigdy nie kupisz akcji o wysokim współczynniku PE, najprawdopodobniej nigdy nie będziesz właścicielem akcji, która jest szybko rosnącym zapasem. Nie oznacza to, że powinieneś wyjść i znaleźć kilka akcji o wysokim współczynniku PE i wypełnić nimi swój portfel. To na pewno nie na wynos.

Jeśli jednak masz pewność co do przyszłości firmy i jej zdolności do wielokrotnego zwiększania przychodów i doprowadzania do ogromnej rentowności w dół drogi, pozwolić, aby wysoki współczynnik PE zniechęcił Cię do posiadania akcji jest błędem. Znalezienie takich firm, oczywiście, jest łatwiej powiedzieć niż zrobić.

piękno inwestowania polega na tym, że możesz wybrać styl inwestowania, który pasuje do twojego profilu ryzyka i własnych preferencji. Jeśli używasz ścisłych poziomów współczynnika PE, aby kierować niektórymi decyzjami inwestycyjnymi, jest to całkowicie rozsądne podejście. Po prostu wiedz, co to oznacza. W ty tylko zakupione akcje o niskich wskaźnikach PE, to jesteś prawdopodobnie będzie tylko właścicielem firm, które są bardzo dojrzałe firmy z wysokim poziomem zarobków i przepływów pieniężnych i ograniczone Perspektywy wzrostu. Nie ma nic złego w tym podejściu.

wskaźnik PE jako ogólny wskaźnik wyceny rynkowej

ponieważ możliwe jest uwzględnienie łącznych zysków (i ceny akcji) grupy akcji, możliwe jest również uwzględnienie łącznego wskaźnika PE grupy akcji. Śledzenie wskaźnika PE Dla, powiedzmy, s&akcji P 500 może być użytecznym wskaźnikiem do analizy, jak drogi może być ogólny rynek akcji w danym momencie.

współczynnik Przylądka jest popularnym wskaźnikiem tego. CAPE ratio (skrót od Cyclically Adjusted PE ratio) został stworzony przez Roberta Shillera i ma na celu wycenienie całego rynku za pomocą zmodyfikowanej wersji typowego wzoru współczynnika PE. Wskaźnik CAPE jest obliczany poprzez podzielenie ceny akcji przez 10-letnią średnią zysków skorygowanych o inflację. CAPE wykorzystuje średnią 10 lat, aby spróbować złagodzić wahania zysków korporacji.

chociaż wskaźnik CAPE (i inne podobne techniki wyceny rynkowej) może mieć charakter informacyjny, wielu inwestorów sceptycznie ocenia, że wskaźnik CAPE jest wskaźnikiem wykonalnym. Na przykład w ostatnich latach niskich stóp procentowych wskaźnik CAPE był historycznie bardzo wysoki. Jeśli jednak miałbyś sprzedać akcje w wyniku wysokiego współczynnika CAPE, straciłbyś w zasadzie na ogromnych zyskach na giełdzie. Podobnie jak większość wskaźników wyceny, są one jednym z wielu wskaźników, które nie powinny być stosowane w izolacji jako czynnik decydujący o różnych działaniach inwestycyjnych.

wnioski

podsumowując dyskusję o współczynniku PE, wróćmy do pierwotnego pytania: Jaki jest dobry współczynnik PE? W rzeczywistości odpowiedź nie jest obiektywna, ale bardziej subiektywna. W inwestowaniu nie istnieje formuła, w której jeśli kupisz akcje w określonym stosunku PE, spowoduje to określoną kwotę zwrotu. Zamiast tego współczynnik PE polega bardziej na dopasowaniu własnego stylu inwestowania i filozofii.

analizując akcje do zakupu dla swojego portfela, zrozumienie wskaźnika PE w kontekście jego branży, tempa wzrostu i konkurencji zdecydowanie ma sens. Co więcej, można rozważyć porównanie wskaźnika PE w czasie z samym sobą i zrozumieć, gdzie obecny wskaźnik PE mieści się w zakresie wartości historycznych dla firmy. Ale przede wszystkim współczynnik PE może służyć do zapewnienia, że kupujesz rodzaje akcji, które kupujesz wygodnie.