PE-förhållandet är en av de vanligaste och viktigaste mätvärdena som är involverade i aktiemarknadsanalys. PE-förhållandet ger investerare en viss indikator på värdering eller hur dyrt ett lager kan vara vid en viss tidpunkt. Men vad är ett bra PE-förhållande? Vad är utbudet av PE-förhållanden som garanterar att köpa aktien? Det är ett svårare svar än du kanske misstänker på grund av alla variabler och några av begränsningarna med själva PE-förhållandet. I den här artikeln kommer vi att överväga vad som är ett bra PE-förhållande tillsammans med diskussioner om imitationer av PE-förhållandet och några alternativa värderingsmått.

När vi börjar, låt oss först bryta ner vad exakt PE-förhållandet är. För att få PE-förhållandet måste du veta vinst per aktie (EPS) på aktien. När du har EPS kan du beräkna PE-förhållandet genom att titta på PE-förhållandet = aktiekurs / EPS. Låt oss titta på ett enkelt exempel.

om företaget ABC har $ 4.00 i vinst per aktie och dess aktie handlas till $40 per aktie, då vet du att PE-förhållandet är 10 sedan $40 / $4 = 10.

vissa investerare ser PE-förhållandet som ett sätt att överväga hur många års vinst du behöver företaget för att generera för att motivera att betala nuvarande aktiekurs för aktien. I det föregående exemplet, eftersom PE är 10, köper du i huvudsak företaget med 10 gånger intäkter. PE-förhållandet är i grunden den multipel av vinsten du är villig att betala för beståndet.

i traditionell mening ser PE-förhållandet bakåt eftersom det ofta använder EPS-värden som rapporteras från företaget för föregående kvartal eller år. Ibland vill analytiker och investerare veta hur dyrt ett lager är baserat på framtida intäkter. Investerare vill veta den multipel de betalar mot framtida intäkter. Framtida intäkter kan härledas baserat på företagets vägledning och Wall Street analytiker uppskattningar. De är potentiellt mer användbara eftersom det ger investerare en indikation på vilken multipel de betalar mot framåtblickande intäkter, men de är benägna att felaktigheter eftersom de bara är uppskattningar.

medan pe-förhållanden används för både bakåt och framåtblickande intäkter, är det framåtblickande PE-förhållandet vanligtvis kvalificerat som ” framåtblickande.”Om det inte finns någon kvalifikation, och någon hänvisar till det raka framåt ”PE-förhållandet”, bör du dra slutsatsen att de hänvisar till priset till vinstförhållandet för bakåtblickande resultat.

Om du verkligen är nybörjare på aktiemarknaden, gör aktiekursen för ett lager ingenting för att berätta hur dyrt beståndet är. Aktiekursen påverkas av antalet utestående aktier. Om två företag båda är värda 1 miljard dollar (marknadslock), men det första företaget har 1 miljon utestående aktier och det andra företaget har 10 miljoner utestående aktier, kommer det första företaget att ha en aktiekurs på 1000 dollar och det andra företaget kommer att ha en aktiekurs på 100 dollar. Vilket företag är dyrare? Du har inte tillräckligt med information för att svara på frågan. Aktiekursen säger oss ingenting med avseende på värdering. PE-kvoten är ett av ett antal verktyg för att få insikt i värderingen.

i ett ögonblick berättar PE-förhållandet hur dyrt ett lager är, och investerare använder ofta denna värderingsmått som en del av beslutsprocessen om huruvida man ska köpa aktien eller inte. Men än en gång, Vad är ett bra PE-förhållande när man överväger om man ska investera i aktien eller inte?

på en yta kan det tyckas enkelt att jämföra värdering över olika lager med hjälp av PE-förhållandet, bestämma det billigaste beståndet och sedan köpa de billigare bestånden. När allt kommer omkring, vem vill köpa ”dyra” aktier? Men det är inte så enkelt. PE-förhållandet kan påverkas av branschen eller sektorn som ett företag verkar i, men mer än någonting påverkas PE-förhållandet av hur snabbt ett företag växer. enkelt uttryckt är investerare villiga att betala mer för ett företag som växer snabbare. Det är vettigt, eller hur? Om du vet att ett företag växer snabbt betalar du en högre multipel av nuvarande intäkter än vad du skulle betala för ett företag som knappast växer vinst alls. Vi vet detta intuitivt, men det är intressant hur detta enkla koncept ofta glöms bort när investerare pratar om aktiemarknaden.

vi diskuterar begränsningar av PE-förhållandet och hur tillväxten är en så stor faktor senare i den här artikeln, men för nu vet du bara att om du använder PE-förhållandet för att jämföra aktier, se till att du håller PE-förhållandet i sitt rätta sammanhang. Eller du kan bara se till att när du gör PE-förhållande jämförelser att de andra mätvärdena för bestånden är relativt lika. Om två företag är i samma sektor och har liknande tillväxttakt, kan Jämförelse av PE-förhållanden vara ett bra sätt att avgöra vad det bättre köpet är.

begränsningar av PE-förhållandet

en av huvudbegränsningarna för PE-förhållandet är ”kvaliteten” på resultatet. När vi frågar vad som är ett bra PE-förhållande måste vi ha försäkringar om att resultatet per aktie (EPS) inom PE-förhållandet verkligen är reellt resultat. Ibland kan resultatet påverkas av ovanliga eller engångsvinster eller förluster eller andra redovisningsmekanismer som avskrivningar. Eller ibland kan kostnader redovisas över tiden i någon form av avskrivningar trots att företaget redan har spenderat pengarna på en viss kostnad (varför analytiker gillar att titta på kassaflödesanalyser samt resultaträkningen). Så intäkterna är väl komplicerade.

När du analyserar ett företag och dess PE-förhållande måste du vara säker på att du har ett fast grepp om hur företaget rapporterar sina intäkter. Redovisning kan vara knepigt, och bara för att ett företag använder vanliga redovisningsåtgärder som gör det svårare att mäta resultatet betyder det inte att företaget är skuggigt eller bedrägligt. Det betyder bara att du måste arbeta hårdare som investerare eller analytiker för att få hela bilden och verkligen förstå värderingen av ett visst företag.

den största begränsningen av PE-förhållandet, som vi redan diskuterade, är det faktum att PE-förhållandet inte berättar mycket om företagets förmåga att växa intäkter och resultat i framtiden. Om du bara tittar på PE-förhållandet i sig kan du snabbt bestämma att ett företag som handlar med en 80-multipel mot vinst är super dyrt och att ett företag som handlar med 8 gånger vinst är mycket billigt. Och du kan ha fel i båda scenarierna. Om företaget med 80-multipeln fördubblar intäkterna varje år, kan det företaget handla ganska billigt, och företaget som handlar med en 8-multipel kan krympa och därför faktiskt vara dyrt. Återigen kan du inte titta på något annat än det enkla PE-förhållandet och ringa på bestånden.

använda PEG-alternativet

vissa investerare försöker använda pe-kvotalternativet för PEG-kvoten för att försöka ta itu med PE-kvotens begränsningar kring tillväxt. PEG bygger på PE-förhållandet, lägger till tillväxtuppskattningar för att ge en indikator på hur dyrt ett lager kan vara samtidigt som man tar hänsyn till tillväxttakten. Så här uppnås detta:

så, ett lager med ett PE-förhållande på 15 som växer med en tillväxttakt på 15% kommer att ha en PEG på 1. Om ett lager har ett PE-förhållande på 15 och växer resultatet med en tillväxttakt på 25%, kommer det att ha en pinne på .6. Slutligen kommer ett lager som har ett PE-förhållande på 15 och växer med en tillväxttakt på 10% att ha en PEG på 1.5.

Så vi kan ta bort från detta att när PEG går över 1 börjar du betala mer för tillväxt. När pinnen är under 1 får du tillväxt för en billigare värdering. I allmänhet vill vi ha en låg pinne när vi köper ett lager.

naturligtvis är PEG-alternativet fortfarande bundet av begränsningar kring kvaliteten på resultatet som räknas in i PE-förhållandet och kvaliteten på resultattillväxtuppskattningarna som kan ha noggrannhetsproblem. Liksom PE-förhållandet kan pinnen vara ett av många verktyg i din grundläggande analysverktygslåda.

vad sägs om skuld?

medan tillväxten vanligtvis oftast citeras som en begränsning av PE-förhållandet, är det värt att göra några anteckningar om skuld också. När du svarar på frågan om vad som är ett bra PE-förhållande kan ignorering av skuld vara ett misstag.

PE-förhållandet berättar ingenting om ett företags skuldposition. Skuldnivåer kan påverka ett företags ekonomiska resultat, men PE-förhållandet indikerar inte om ett företag är skuldfritt eller fastnat av tunga skuldbelastningar.

ett annat alternativt sätt att försöka faktor i skuld i ekvationen är att utnyttja företagsvärde (EV) istället för aktiekurs. Företagsvärde används vanligtvis för att ersätta marknadsvärde för ett företag när analytiker vill faktor i kontanter och skuldnivåer i balansräkningen. För att beräkna företagsvärdet använder vi följande ekvation: EV = marknadsvärde + skuld – kontanter.

Vid första anblicken kanske du undrar varför EV-ekvationen lägger till skuld till marknadsvärde. Borde vi inte subtrahera skulder eftersom vi vill ha en uppskattning av företagets värde? Anledningen till att skulden läggs till (och kontanter subtraheras) är att företagsvärdet i huvudsak anses vara ett övertagningspris om företaget skulle köpas av en annan part. Värdet på företagets skuld måste till exempel betalas av köparen. Således lägger skulden till den totala beräkningen.

för att visa, här är ett snabbt exempel. Om ett företag med ett marknadsvärde på 100 miljarder dollar, 30 miljarder dollar i skuld och 5 miljarder dollar i kontanter betraktas som ett förvärvsmål, skulle företagets värde vara 125 miljarder dollar. Det förvärvande företaget behöver i huvudsak 125 miljarder dollar i medel för att göra förvärvet eftersom det skulle behöva 100 miljarder dollar för att köpa ut företagets marknadsvärde och ytterligare 25 miljarder dollar för att betala av skulden som följer med företaget (medan du använder 5 miljarder dollar kontant).

Låt oss gå tillbaka till att använda EV som ett alternativt sätt att göra PE-förhållandet. Om ett företags aktier handlas på $10 per aktie, har $2 per aktie av nettoskuld och resultat på $2, skulle det traditionella PE-förhållandet vara 5 ($10 / $2). Ett annat sätt att försöka värdera bolaget är att använda EV i stället för aktiekurs och EBITDA i stället för resultat. EBITDA skiljer sig naturligtvis från resultatet eftersom det lägger tillbaka i ränta, skatter, avskrivningar och amorteringskostnader till resultatet.

intressanta exempel på Pe-förhållande

Jag hade nyligen en debatt med en vän om huruvida Disney (DIS) eller Netflix (NFLX) skulle vara den bättre investeringen under de kommande fem åren. Du kan göra ett bra fall för antingen lager, men jag sköt tillbaka när min vän tog upp PE-förhållandet. Han sa till mig, ”Netflix är dubbelt så dyrt som Disney.”Detta uttalande baserades på det enkla faktum att PE-förhållandet mellan Netflix var cirka 80 och Disney PE-förhållandet var cirka 40. För mig är det PE-förhållandet helt irrelevant. Till min vän tror han att det finns ett rakt fram svar på frågan om vad som är ett bra PE-förhållande?

Netflix är ett av mina favoritexempel på varför jag sällan tittar på PE-förhållandet när jag jämför aktier. Netflix är ett bra exempel på ett företag som spelar det långa spelet. Omsättningstillväxt är mycket mer av en betoning för företaget än resultatet. Netflix trattar i huvudsak alla sina pengar från verksamheten (liksom lite pengar från skuldemission) tillbaka till företaget för att öka intäkterna.

eftersom Netflix levererar ökande intäkter och abonnenttillväxt har aktien fortsatt att röra sig högre. Under tiden har resultatet varit ganska platt och till och med slumpmässiga stötar i resultatet från kvartal till kvartal är ganska meningslösa. Till exempel, under kvartalet 2020 där coronavirus hamnade i stora avstängningar av TV-produktionen, såg Netflix en enorm ökning av abonnenterna samtidigt som de hade en stor kostnadsminskning. Kostnaderna minskade inte nödvändigtvis, de flyttades bara tillbaka till ytterligare under året då produktionen kunde återupptas. Men detta ledde till ett stort hopp i resultatet för detta kvartal. Detta ledde också till en minskning av PE-förhållandet. Att använda detta drag i PE-förhållandet för att motivera en investering i aktien verkar dock dumt.

som du kan se i ovanstående diagram har Netflix PE-förhållande varit var som helst från 75 till 450 under de senaste 6+ åren. Gå Fråga vänner som är bekanta med aktiemarknaden frågan om vad som är ett bra PE-förhållande för ett lager du funderar på att köpa. Jag skulle satsa på att ingen av dem skulle säga ett nummer någonstans nära vad Netflix har handlat på de senaste åren. Faktum är att om du skulle köpa Netflix i mars 2013 när dess PE-förhållande var cirka 450, skulle du ha köpt aktien till cirka $23 per aktie (justerat för splittringar). Din avkastning i slutet av mars 2020, 7 år senare, skulle ha varit nästan 14x din investering med aktier som handlar runt $370.

På samma sätt, om ett lågt PE-förhållande är ett krav för att äga ett lager, skulle du troligen aldrig ha köpt Amazon (AMZN). Amazon är naturligtvis ett av världens högst presterande företag nu i över ett decennium och har vuxit till otroliga värderingar när det fortsätter att växa.

det finns en enkel take-away här. Ibland visar PE-förhållandet att ett lager är för dyrt och för dyrt. Men om du aldrig köper ett lager som har ett högt PE-förhållande, kommer du sannolikt aldrig att äga ett lager som är ett snabbt växande lager. Det betyder inte att du ska gå ut och hitta en massa höga pe-aktier och fylla din portfölj med dem. Det är definitivt inte take-away.

om du är säker på framtiden för ett företag och dess förmåga att öka intäkterna många gånger och leda till enorm lönsamhet på vägen, låter ett högt PE-förhållande avskräcka dig från att äga beståndet ett misstag. Att hitta sådana företag är naturligtvis lättare sagt än gjort.

skönheten med att investera är att du kan välja den investeringsstil som passar din riskprofil och dina egna preferenser. Om du använder strikta PE-kvotnivåer för att styra några av dina investeringsbeslut är det ett helt rimligt tillvägagångssätt. Vet bara vad det innebär att gå in i det. I du bara köpt aktier med låga PE nyckeltal, då du sannolikt kommer att bara äga företag som är mycket mogna företag med höga nivåer av resultat och kassaflöde och begränsade tillväxtutsikter. Det är inget fel med detta tillvägagångssätt.

PE ratio som en övergripande marknadsvärderingsmetrisk

eftersom det är möjligt att överväga det kombinerade resultatet (och aktiekursen) för en grupp av aktier, är det också möjligt att överväga den kombinerade PE-kvoten för en grupp av aktier. Spårning av PE-förhållandet mellan, säg, s&P 500-aktier kan vara ett användbart mått för att analysera hur dyr den totala aktiemarknaden kan vara vid en given tidpunkt.

CAPE ratio är en populär indikator på att göra exakt detta. CAPE ratio (som står för cykliskt justerat PE-förhållande) skapades av en man som heter Robert Shiller och försöker värdera den totala marknaden med hjälp av en modifierad version av den typiska pe-ratio-formeln. CAPE-kvoten beräknas genom att ta aktiekursen dividerat med 10-årsgenomsnittet av inflationsjusterat resultat. CAPE använder ett genomsnitt på 10 år för att försöka jämna ut fluktuationer i företagets resultat.medan CAPE ratio (och andra liknande marknadsvärderingstekniker) kan vara informativa är många investerare skeptiska till att CAPE ratio är en handlingsbar indikator. Till exempel, under de senaste åren av den låga räntemiljön, CAPE-förhållandet har varit mycket högt historiskt. Men om du skulle sälja aktier till följd av ett högt CAPE-förhållande, skulle du i huvudsak ha förlorat enorma vinster på aktiemarknaden. Liksom de flesta värderingsmått är de en av många indikatorer som inte bör användas isolerat som en avgörande faktor för olika investeringsåtgärder.

slutsats

för att sammanfatta denna diskussion om PE-förhållande, låt oss gå tillbaka till den ursprungliga frågan: Vad är ett bra PE-förhållande? Verkligheten är att svaret inte är objektivt, utan mer subjektivt. Det finns ingen formel för att investera där om du köper aktier i ett visst PE-förhållande kommer det att resultera i en viss avkastning. Istället handlar PE-förhållandet mer om att passa din egen investeringsstil och filosofi.

När du analyserar aktier att köpa för din portfölj, förstår PE-förhållandet inom ramen för sin bransch, dess tillväxttakt och dess konkurrens definitivt meningsfullt. Dessutom kan du överväga att jämföra PE-förhållandet över tiden mot sig själv och förstå var det nuvarande PE-förhållandet faller inom intervallet av historiska värden för företaget. Men mestadels kan PE-förhållandet tjäna till att du köper de typer av aktier du är bekväm att köpa.