Barry Eggers

Barry Eggers

følg

Sep 24, 2018 · 5 min læs

Hvis du er venturekapitalfonden, er begrænsede partnere (lp ‘er) livsblodet i din virksomhed. De giver dig kapital til at styre over en lang tidshorisont i bytte for et afkast, der (forhåbentlig) overstiger traditionelle likvide aktivklasser. De er dine kunder. Men som enhver kundebase kan LP ‘ er churn — normalt på det tidspunkt, hvor du har mest brug for dem.

så ligesom virksomheder i tidlige stadier skal være opmærksomme på sammensætningen af deres kundebase, skal Første gang venturefonde tænke på at opbygge en LP-base på lang sigt. Det er bestemt let at se bort fra denne praksis, mens investering i venturekapital er på et højeste niveau-men det er nøjagtigt det rigtige tidspunkt at gøre det.

jeg ved hvad du siger-som en første gangs fond vil du bare få fonden lukket. Men, hvis du er heldig at have overskydende efterspørgsel, eller du hæver din anden eller tredje fond, eller branchen nyder skummende tider, at være opmærksom på LP-konstruktion høster enorme udbytter ned ad vejen.

så hvad betyder det at være opmærksom på LP-konstruktion? Forudsat at du har en vis gearing, er her nogle grundlæggende begreber:

1. Lad ikke nogen LP være mere end 20% af din fond. På eller over dette niveau vil en LP sandsynligvis drive særlige vilkår, insistere på kontrolbestemmelser og kan hæmme andre LP ‘ er fra at investere. Ideelt set er dine største LP ‘ er 7-10% af din fond.

2. Prioriter LP ‘ er, der har deres egen interne kapitalkilde. Det vil sige LP ‘ er, der administrerer deres egne penge. Du har nok risiko i din egen fundraise — pas på, hvor meget risiko du tager på fra din LPs’ fundraising indsats.

3. Fokus på LP ‘ er, der har vist et langsigtet engagement i venturekapitalaktivklassen. For eksempel er fund of funds (FoFs) typisk dannet for at investere i venturekapital, så deres bias er at fortsætte med at investere i din fond, så længe du udfører. Alternativt skal du være forsigtig med LP ‘ er, der er “nye at vove”. På dette stadium på markedet er der mange turister.

Hvis du med succes kan navigere i disse tre emner, er du klar til at tage det næste store skridt — opbygge en diversificeret LP-base, der kan modstå toppe og dale i VC-branchen. Den enkle analogi er et virksomhedsprogramfirma, der sælger på tværs af mange vertikale industrier for at isolere sig fra de økonomiske cyklusser i en bestemt industri. Tro det eller ej, LP ‘er fungerer ikke som en enkelt besætning — forskellige typer LP’ er vil flytte ind eller ud af venturekapital på forskellige tidspunkter.

lad os se på en “Lodret” segmentering af LP-kategorier:

1. Fond af midler er “indirekte” midler, der er oprettet til at samle tredjeparts kapital og opkræve gebyrer til gengæld for at give adgang til top venturekapitalfonde. Som et resultat har FOF ‘ er traditionelt været de største og mest konsekvente investorer i venturekapital i løbet af de sidste tredive år. Efterhånden som flere tredjepartsinvestorer får direkte adgang til venturefonde, er FoF-gebyrstrukturen imidlertid kommet under pres. FoFs tilpasser deres forretningsmodeller, men forventer nogle shakeout her. De øverste FOF ‘er (med den bedste VC-adgang og en langsigtet visning) er gode forretningspartnere — mål 20-40% af din fond for denne type LP.

2. Universitetsbegavelser er meget efterspurgte LP ‘ er på grund af de fine institutioner, de repræsenterer. De har været investorer i venturekapital siden 1980 ‘ erne.de kan dog også være finicky investorer og “markedstimere”, som det blev set i begyndelsen af 2000 ‘ erne, da mange universiteter trimmede deres liste over ventureforvaltere. Opsøge Universitet begavelser, der har opholdt sig med deres (udfører) ledere gennem toppe og dale. Mål 10% af din fond med disse LP ‘ er.

3. Offentlige pensioner er store puljer af offentlig kapital, der har en begrænset tildeling til alternative aktiver som privat egenkapital og venturekapital. På grund af deres størrelse skal offentlige pensioner muligvis skrive en stor check ind i din fond, så vær opmærksom på #1 ovenfor. Jeg personligt kan lide disse midler, fordi de ofte tilfalder til gavn for lærere, politibetjente og brandmænd. Men disse midler kan reguleres af investeringsudvalg, der kan have en kortsigtet opfattelse baseret på regionale økonomier, så de kan være “markedstimere”. Mål 10-20% af din fond for disse kilder.

4. Suveræne formuefonde er investeringskøretøjer oprettet af fremmede lande til at investere i amerikansk venturekapital. De er store puljer af internt administreret kapital, der er nye for venturekapital og ivrige efter at investere i vores opstartsøkosystem — men de har endnu ikke demonstreret et langsigtet engagement i vores aktivklasse. Jeg tror, at dette LP-segment er kommet for at blive og generelt vil være konsekvente investorer i betragtning af den enorme størrelse af deres kapitalbaser. Vær opmærksom på den verserende FIRRMA-lovgivning og dens indvirkning på dette segment. Mål 10-15%.

5. Private pensioner er selskabsversionen af offentlige pensioner. De har været investorer i venture i 20-30 år, men er naturligvis ikke et voksende segment. De er typisk støttende investorer, men vil sandsynligvis ikke skalere, hvis din fondsstørrelse vokser. Mål 5%.

6. Virksomhedsinvestorer har normalt en strategisk grund til at investere i venturefonde. De kan være nyttige med porteføljeselskaber, men også udgøre nogle fortrolighedsrisici. Sørg for at vurdere deres langsigtede engagement i venturekapitalaktivklassen og være diskret med oplysninger om virksomhedsniveau. Mål 3-5%.

7. Familiekontorer er velhavende familier, der har øremærket en procentdel af deres aktivallokering til venturekapital. De er typisk mindre investorer, men kan være et meget stabilt segment. Mål 3-5% af fonden for denne kategori.

8. Enkeltpersoner vil også investere i venturefonde. Det er en god ide at indstille en minimumstærskel for investeringer og begrænse antallet af personer, fordi de tager lige så meget ledelse som større LP ‘ er og typisk har en mindre appetit på venturefondenes illikviditet.

Ok, det lyder godt, men hvad hvis du allerede har rejst din første fond og etableret en blanding af LPs? Hvordan genbalancerer du effektivt LP-procenter uden at modvirke dine mest værdifulde kunder?

byg først en pipeline af potentielle nye LP ‘er i segmenter, som du gerne vil tilføje, hvis eksisterende LP’ er churn (nogle churn er typiske og sunde). For det andet, hvis din fond ændrer sig i størrelse, skal du benytte lejligheden til at rebalansere LP ‘ er ved at justere dem i forskellige proportioner.

som en venturekapitalfond skal du altid tale med potentielle nye LP ‘ er, især mellem formel fundraising-indsats. At have en stærk pipeline vil give dig tillid til at udføre på denne langsigtede strategi.