PE-forholdet er en af de mest almindelige og vigtige målinger involveret i aktiemarkedsanalyse. PE-forholdet giver investorerne en indikator for værdiansættelse eller hvor dyr en aktie kan være på et givet tidspunkt. Men hvad er et godt PE-forhold? Hvad er rækkevidden af PE-forhold, der garanterer at købe aktien? Det er et vanskeligere svar, end du måske har mistanke om på grund af alle variablerne og nogle af begrænsningerne med PE-forholdet selv. I denne artikel vil vi overveje, hvad der er et godt PE-forhold sammen med diskussioner om efterligninger af PE-forholdet og nogle alternative værdiansættelsesmålinger.

Når vi begynder, lad os først nedbryde, hvad PE-forholdet er. For at få PE-forholdet skal du kende indtjeningen pr. Når du har EPS, kan du beregne PE-forholdet ved at se på PE-forholdet = aktiekurs / EPS. Lad os se på et simpelt eksempel.

Hvis virksomheden ABC har $4.00 i indtjening pr. aktie, og dens aktie handles til $40 pr.aktie, så ved du, at PE-forholdet er 10 siden $40 / $4 = 10.

nogle investorer ser PE-forholdet som en måde at overveje, hvor mange års indtjening du har brug for, at virksomheden genererer for at retfærdiggøre at betale den aktuelle aktiekurs for aktien. I det foregående eksempel, da PE er 10, køber du i det væsentlige virksomheden til 10 gange indtjeningen. PE-forholdet er dybest set det antal indtjening, du er villig til at betale for bestanden.

i traditionel forstand ser PE-forholdet bagud, da det ofte bruger EPS-værdier, der rapporteres fra virksomheden for det foregående kvartal eller år. Nogle gange vil analytikere og investorer vide, hvor dyrt en aktie er baseret på fremtidig indtjening. Investorer ønsker at vide, hvor mange de betaler mod fremtidig indtjening. Fremtidig indtjening kan udledes baseret på virksomhedens vejledning og estimater fra væggegadeanalytikeren. De er potentielt mere nyttige, fordi det giver investorer en indikation for, hvor mange de betaler mod fremadrettet indtjening, men de er tilbøjelige til unøjagtigheder, da de kun er estimater.

mens PE-forhold bruges til både bagud og fremadrettet indtjening, er det fremadrettede PE-forhold typisk kvalificeret som “fremadrettet.”Hvis der ikke er nogen kvalifikation, og nogen refererer til det lige fremad “PE-forhold”, så skal du udlede, at de refererer til prisen til indtjeningsforholdet for baglæns indtjening.

Hvis du virkelig er nybegynder på aktiemarkedet, gør aktiekursen på en aktie intet for at fortælle dig, hvor dyrt aktien er. Aktiekursen påvirkes af antallet af udestående aktier. Hvis to virksomheder begge er værd $1 milliard (markedsdækning), men det første selskab har 1 million udestående aktier, og det andet selskab har 10 millioner udestående aktier, vil det første selskab have en aktiekurs på $1000, og det andet selskab vil have en aktiekurs på $100. Hvilket firma er dyrere? Du har ikke nok information til at besvare spørgsmålet. Aktiekursen fortæller os ikke noget med hensyn til værdiansættelse. PE-forholdet er et af en række værktøjer til at få indsigt i værdiansættelse.

et overblik fortæller PE-forholdet dig, hvor dyrt en aktie er, og investorer bruger ofte denne værdiansættelsesmåling som en del af beslutningsprocessen om, hvorvidt aktien skal købes eller ej. Men endnu en gang, hvad er et godt PE-forhold, når man overvejer, om man skal investere i aktien eller ej?

mens det er på en overflade, kan det virke simpelt at sammenligne værdiansættelse på tværs af forskellige aktier ved hjælp af PE-forholdet, bestemme den billigste aktie og derefter købe de billigere aktier. Når alt kommer til alt, hvem ønsker at købe “dyre” aktier? Men det er ikke så simpelt. PE-forholdet kan påvirkes af den branche eller sektor, som en virksomhed opererer i, men mere end noget andet påvirkes PE-forholdet af, hvor hurtigt en virksomhed vokser.

kort sagt er investorer villige til at betale mere for et firma, der vokser hurtigere. Det giver mening, ikke? Hvis du ved, at et firma vokser hurtigt, betaler du et højere multiplum af den nuværende indtjening, end du ville betale for et firma, der næppe vokser indtjeningen overhovedet. Vi ved dette intuitivt, men det er interessant, hvordan dette enkle koncept ofte glemmes, når investorer taler om aktiemarkedet.

vi diskuterer begrænsninger af PE-forholdet, og hvordan vækst er en så stor faktor senere i denne artikel, men for nu ved bare, at hvis du bruger PE-forholdet til at sammenligne aktier, skal du sørge for at holde PE-forholdet i sin rette sammenhæng. Eller du kan bare sørge for, når du laver PE-forholdssammenligninger, at de andre målinger af lagrene er relativt ens. Hvis to virksomheder er i samme sektor og har lignende vækstrater, kan sammenligning af PE-forhold være en god måde at bestemme, hvad det bedre køb er.

begrænsninger af PE-forholdet

en af hovedbegrænsningerne i PE-forholdet er “kvaliteten” af indtjeningen. Når vi spørger, hvad der er et godt PE-forhold, skal vi have forsikringer om, at indtjeningen pr.aktie (EPS) inden for PE-forholdet virkelig er reel indtjening. Nogle gange kan indtjeningen påvirkes af usædvanlige eller engangsgevinster eller tab eller andre regnskabsmekanismer såsom afskrivninger. Eller til tider kan udgifter indregnes over tid i en form for afskrivning, selvom virksomheden allerede har brugt pengene på en bestemt udgift (derfor hvorfor analytikere gerne ser på pengestrømsopgørelser såvel som resultatopgørelsen). Så indtjeningen er godt kompliceret.

Når du analyserer en virksomhed og dens PE-forhold, skal du være sikker på, at du har et godt greb om, hvordan virksomheden rapporterer sin indtjening. Regnskab kan være vanskelig, og bare fordi en virksomhed bruger almindelige regnskabsmæssige foranstaltninger, der gør måling af indtjening vanskeligere, betyder det ikke, at virksomheden er skyggefuld eller svigagtig. Det betyder bare, at du skal arbejde hårdere som investor eller analytiker for at få det fulde billede og virkelig forstå værdiansættelsen af et bestemt firma.

den største begrænsning af PE-forholdet, som vi allerede diskuterede, er det faktum, at PE-forholdet ikke fortæller dig meget om virksomhedens evne til at vokse indtægter og indtjening i fremtiden. Hvis du bare ser på PE-forholdet i sig selv, kan du hurtigt bestemme, at et firma, der handler med en 80-multipel mod indtjening, er super dyrt, og at et firma, der handler med 8 gange indtjening, er meget billigt. Og du kan tage fejl i begge scenarier. Hvis virksomheden med 80-multiplum fordobler omsætningen hvert år, kan det selskab handle ret billigt, og selskabet, der handler med en 8-multiplum, kan krympe og derfor faktisk være dyrt. Igen kan du ikke se på andet end det enkle PE-forhold og ringe til lagrene.

brug af PEG-alternativet

nogle investorer forsøger at bruge PE-ratio-alternativet for PEG-forholdet for at forsøge at tackle PE-ratiobegrænsningerne omkring vækst. PEG bygger på PE-forholdet, tilføjer vækstestimater for at give en indikator for, hvor dyrt en aktie kan være, samtidig med at man tager højde for vækstraterne. Sådan opnås dette:

så en aktie med et PE-forhold på 15, der vokser indtjeningen med en vækstrate på 15%, vil have en PEG på 1. Hvis en aktie har et PE-forhold på 15 og vokser indtjeningen med en vækstrate på 25%, vil den have en pind på .6. Endelig vil en aktie, der har et PE-forhold på 15 og vokser indtjeningen med en vækst på 10%, have en PEG på 1.5.

så vi kan tage væk fra dette, at når PEG går over 1, begynder du at betale mere for vækst. Når PEG er under 1, får du Vækst for en billigere værdiansættelse. Generelt ønsker vi en lav pind, når vi køber en aktie.

selvfølgelig er PEG-indstillingen stadig bundet af begrænsninger omkring kvaliteten af indtjeningen indregnet i PE-forholdet og kvaliteten af indtjeningsvækstestimaterne, som kan have nøjagtighedsproblemer. Ligesom PE-forholdet kan PEG være et af mange værktøjer i din grundlæggende analyseværktøjskasse.

hvad med gæld?

mens vækst typisk oftest citeres som en begrænsning af PE-forholdet, er det værd at lave et par noter om gæld også. Når du besvarer spørgsmålet om, hvad der er et godt PE-forhold, kan det være en fejltagelse at ignorere gæld.

PE-forholdet fortæller dig ikke noget om en virksomheds gældsposition. Gældsniveauer kan påvirke en virksomheds økonomiske resultater, men PE-forholdet angiver ikke, om en virksomhed er gældfri eller fastlåst af tunge gældsbelastninger.

en anden alternativ måde at forsøge at indregne gæld i ligningen er at udnytte virksomhedsværdi (EV) i stedet for aktiekurs. Virksomhedsværdi bruges typisk til at erstatte en virksomheds markedsværdi, når analytikere ønsker at indregne kontanter og gældsniveauer på balancen. For at beregne virksomhedsværdi bruger vi følgende ligning: EV = markedsværdi + gæld – kontanter.

Ved første øjekast undrer du dig måske over, hvorfor EV-ligningen tilføjer gæld til markedsværdi. Skal vi ikke trække gæld, da vi ønsker et skøn over virksomhedens værdi? Årsagen til, at gæld tilføjes (og kontant trækkes fra), er, at virksomhedsværdi i det væsentlige betragtes som en overtagelsespris, hvis virksomheden skulle købes af en anden part. Værdien af virksomhedens gæld skal for eksempel betales af køberen. Det tilføjer således gæld til den samlede beregning.

for at demonstrere, her er et hurtigt eksempel. Hvis et selskab med en markedsværdi på 100 milliarder dollars, 30 milliarder dollars i gæld og 5 milliarder dollars i kontanter betragtes som et erhvervelsesmål, ville virksomhedens værdi være 125 milliarder dollars. Det overtagende selskab har i det væsentlige brug for 125 milliarder dollars i midler til at foretage overtagelsen, da det ville have brug for 100 milliarder dollars for at købe virksomhedens markedsværdi og yderligere 25 milliarder dollars for at betale den gæld, der følger med virksomheden (mens du bruger 5 milliarder dollars kontant).

lad os komme tilbage til at bruge EV som en alternativ måde at gøre PE-forholdet på. Hvis et selskabs aktier handler til $10 pr.aktie, har $2 pr. aktie af nettogæld og indtjening på $2, ville det traditionelle PE-forhold være 5 ($10 / $2). En anden måde at forsøge at værdsætte virksomheden på er at bruge EV i stedet for aktiekurs og EBITDA i stedet for indtjening. EBITDA er selvfølgelig forskellig fra indtjeningen, da den tilføjer renter, skatter, afskrivninger og amortiseringsomkostninger til indtjeningen.

interessante PE Ratio eksempler

jeg havde for nylig en debat med en ven om, hvorvidt Disney (DIS) eller Netfleks (NFL) ville være den bedre investering i løbet af de næste fem år. Du kan lave en god sag for begge aktier, men jeg skubbede tilbage, da min ven bragte PE-forholdet op. Han sagde til mig: “det er dobbelt så dyrt som Disney.”Denne erklæring var baseret på den simple kendsgerning, at PE-forholdet var omkring 80, og Disney PE-forholdet var omkring 40. For mig er det PE-forhold helt irrelevant. Til min ven, han mener, at der er et ligetil svar på spørgsmålet om, hvad der er et godt PE-forhold? et af mine yndlingseksempler på, hvorfor jeg sjældent ser på PE-forholdet, når jeg sammenligner aktier. Det er et godt eksempel på en virksomhed, der spiller det lange spil. Omsætningsvækst er meget mere vægt for virksomheden end indtjening. I det væsentlige trækker alle sine kontanter fra operationer (såvel som nogle kontanter fra gældsudstedelse) tilbage til virksomheden for at øge omsætningsvæksten. i takt med at netto leverer stigende omsætning og abonnentvækst, er aktien fortsat med at bevæge sig højere. I mellemtiden har indtjeningen været temmelig flad, og selv tilfældige bump i indtjeningen fra kvartal til kvartal er ret meningsløse. I løbet af 2020-kvartalet, hvor coronavirus endte med store nedlukninger af tv-produktionen, så Netfleks et enormt løft i abonnenter, mens det også havde et stort fald i udgifterne. Udgifterne faldt ikke nødvendigvis, de blev lige flyttet tilbage til det år, hvor produktionen kunne genoptages. Men dette førte til et stort spring i indtjeningen for dette kvartal. Dette førte også til et fald i PE-forholdet. Brug af dette træk i PE-forholdet for at retfærdiggøre en investering i bestanden virker imidlertid fjollet.

som du kan se i ovenstående diagram, har NETFLEKS PE-forhold været overalt fra 75 til 450 i løbet af de sidste 6+ år. Gå spørg venner, der er bekendt med aktiemarkedet, spørgsmålet om, hvad der er et godt PE-forhold for en aktie, du overvejer at købe. Jeg vil vædde på, at ingen af dem ville sige et tal hvor som helst tæt på, hvad Netfinder har handlet på i de seneste år. Faktisk, hvis du skulle købe Netfleks i Marts 2013, da dets PE-forhold var omkring 450, ville du have købt aktien til omkring $23 pr. Dit afkast fra slutningen af marts 2020, 7 år senere, ville have været næsten 14 gange din investering med aktier, der handler omkring $370. på samme måde, hvis et lavt PE-forhold er et krav for at eje en aktie, ville du sandsynligvis aldrig have købt. Vi er selvfølgelig en af verdens mest effektive virksomheder nu i godt over et årti og er vokset til utrolige værdiansættelser, da det fortsætter med at vokse.

Der er en simpel take-væk her. Nogle gange vil PE ratio vise dig, at en bestand er overpris og for dyrt. Men hvis du aldrig køber en aktie, der har et højt PE-forhold, vil du sandsynligvis aldrig eje en aktie, der er en hurtigt voksende aktie. Dette betyder ikke, at du skal gå ud og finde en masse aktier med højt PE-forhold og fylde din portefølje med dem. Det er bestemt ikke take-væk.

Hvis du imidlertid er sikker på en virksomheds fremtid og dens evne til at vokse indtægter mange gange og føre til enorm rentabilitet nede ad vejen, er det en fejltagelse at lade et højt PE-forhold afskrække dig fra at eje aktien. At finde sådanne virksomheder er selvfølgelig lettere sagt end gjort.

skønheden ved at investere er, at du kan vælge den investeringsstil, der passer til din risikoprofil og dine egne præferencer. Hvis du bruger strenge PE-forholdsniveauer til at guide nogle af dine investeringsbeslutninger, er det en helt rimelig tilgang. Bare ved hvad det betyder at gå ind i det. I har du kun købt aktier med lave PE-forhold, så vil du sandsynligvis kun eje virksomheder, der er meget modne virksomheder med høje indtjeningsniveauer og pengestrømme og begrænsede vækstudsigter. Der er ikke noget galt med denne tilgang.

PE ratio som en samlet markedsvurderingsmåling

da det er muligt at overveje den samlede indtjening (og aktiekurs) for en gruppe af aktier, er det også muligt at overveje det kombinerede PE-forhold for en gruppe af aktier. S& p 500-aktier kan være en nyttig måling til analyse af, hvor dyrt det samlede aktiemarked kan være på et givet tidspunkt.

CAPE ratio er en populær indikator for at gøre netop dette. CAPE ratio (som står for cyklisk justeret PE ratio) blev skabt af en mand ved navn Robert Shiller og søger at værdsætte det samlede marked ved hjælp af en modificeret version af den typiske PE ratio formel. CAPE ratio beregnes ved at tage aktiekurs divideret med det 10-årige gennemsnit af inflationsjusteret indtjening. CAPE bruger et gennemsnit på 10 år for at forsøge at udjævne udsving i virksomhedernes indtjening.

mens CAPE ratio (og andre lignende markedsvurderingsteknikker) kan være informative, er mange investorer skeptiske over for, at CAPE ratio er en handlingsmæssig indikator. For eksempel har CAPE-forholdet i de senere år med det lave rentemiljø været meget højt Historisk. Men hvis du skulle sælge aktier som følge af et højt CAPE-forhold, ville du i det væsentlige have mistet enorme gevinster på aktiemarkedet. Som de fleste værdiansættelsesmålinger er de en af mange indikatorer, der ikke bør bruges isoleret som en afgørende faktor for forskellige investeringsaktioner.

konklusion

for at opsummere denne PE ratio diskussion, lad os gå tilbage til det oprindelige spørgsmål: Hvad er et godt PE-forhold? Virkeligheden er, at svaret ikke er objektivt, men mere subjektivt. Der findes ikke en formel i at investere, hvor hvis du køber aktier i et bestemt PE-forhold, vil det resultere i et bestemt afkast. I stedet handler PE-forholdet mere om at passe til din egen investeringsstil og filosofi.

når du analyserer aktier, der skal købes til din portefølje, er det helt sikkert fornuftigt at forstå PE-forholdet inden for rammerne af sin branche, dens vækstrate og dens konkurrence. Desuden kan du overveje at sammenligne PE-forholdet over tid mod sig selv og forstå, hvor det nuværende PE-forhold falder inden for rækkevidden af historiske værdier for virksomheden. Men for det meste kan PE-forholdet tjene til at sikre, at du køber de typer aktier, du har det godt med at købe.